10月USDA報告發(fā)布時點是關鍵

　　USDA發(fā)布的9月供需報告將該國大豆產(chǎn)量預估調升至39.13億蒲式耳，創(chuàng)歷史新高。預計今年美國大豆產(chǎn)量同比將上漲16%，庫存將增加3倍，全球大豆庫存將達到前所未有的規(guī)模。

　　截至8月24日，美國大豆苗情優(yōu)良率為70%，較去年同期高12個百分點，較5年均值高14個百分點。如果沒有早霜出現(xiàn)，那么大豆實際單產(chǎn)將達到46蒲式耳/英畝。美國三角洲地區(qū)的大豆已經(jīng)開始收割，其單產(chǎn)數(shù)據(jù)顯著高于往年水平。

　　增產(chǎn)幾成定局，外盤大豆價格受到壓制，不排除顯著走低的可能。不過，隨著真實單產(chǎn)數(shù)據(jù)的陸續(xù)發(fā)布，市場逐漸消化增產(chǎn)的利空效應，待10月供需報告公布后，市場或會迎來行情轉折點。

　　近期國內現(xiàn)貨市場購銷清淡

　　國際市場大豆供應量增多，加之我國進口步伐總體較快，未來一段時間國內大豆供應將比較充足，進而使得豆粕供應充足。

　　另外，進口大豆成本不斷下降，其中美國新季大豆到我國的完稅成本約3570元/噸，明年裝運的巴西新季大豆到我國的完稅成本約3430元/噸。受大豆成本逐步下降、壓榨產(chǎn)能過剩的影響，本周沿海地區(qū)豆粕價格小幅下降，市場購銷活躍度減弱。43%蛋白豆粕出廠價格集中于3440—3580元/噸，較前一周下降20—40元/噸。油廠開工率與前一周基本持平，下游廠商提貨有放慢跡象，油廠豆粕庫存上升。市場對美國大豆豐收的預期不斷強化，飼料企業(yè)也放緩了采購步伐。

　　油廠挺粕以減少虧損

　　進口大豆平均成本在4100元/噸，根據(jù)到貨大豆成本、豆油和豆粕出廠價格測算，不考慮套保，本周油廠壓榨收益為虧損461元/噸，虧損程度較前一周擴大16元/噸。目前訂購的11月裝船美國大豆到我國的完稅成本約3571元/噸，以此為基礎，按豆油、豆粕現(xiàn)貨價格測算的大豆加工盈利為68元/噸，盈利程度較前一周擴大49元/噸，連續(xù)4周盈利。

　　訂購11月裝船美國大豆，大連盤期貨套保收益大體為盈虧平衡，而明年裝運的巴西新季大豆到我國的完稅成本為3434元/噸，大連盤套保收益為虧損10元/噸。

　　從油廠方面考慮，由于壓榨利潤不佳，他們更傾向于挺粕，以減少虧損。

　　投資策略

　　本年度美豆豐產(chǎn)幾成定局，供應因素持續(xù)主導盤面，USDA10月供需報告發(fā)布前，美豆價格將低位運行。近日山東部分油廠豆粕售價低至3300元/噸，拖累期貨近月合約大幅下挫。然而，油廠挺粕以減少壓榨虧損，一定程度上延緩了國內豆粕遠月合約的下跌節(jié)奏。企業(yè)想備庫存，可考慮在10月真實產(chǎn)量數(shù)據(jù)公布后的利空集中消化期行動。

　　1501合約對應的是1月到港的美豆，因此可以根據(jù)相應的升貼水報價和當前CBOT大豆價格測算出1月到港大豆成本，從而根據(jù)油脂價格預估值，測算出相應的豆粕成本。1月到港大豆成本預估為3513元/噸，壓榨利潤為零時的豆粕成本為3157元/噸。

　　因此，在豆粕1501合約的具體操作上，可參考下面的建議。

　　持倉成本：采取調整做多的策略，將持倉成本控制在3150—3200元/噸。

　　持倉周期：預計在四季度，USDA10月供需報告發(fā)布后。

　　風險控制：止損設在3000元/噸。若期價連續(xù)3日收盤價處于3000元/噸以下，則需對全部頭寸做止損處理。