9月美國(guó)天氣整體良好，美豆豐產(chǎn)已成定局，USDA供需報(bào)告利空超預(yù)期，南美種植面積增加預(yù)期，美豆期價(jià)再創(chuàng)新低。國(guó)家臨儲(chǔ)拍賣(mài)大豆成交率前高后低，節(jié)日備貨結(jié)束，新豆上市，連豆一期價(jià)沖高回落。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)成本下行，豆粕價(jià)格繼續(xù)下跌，進(jìn)口大豆到港成本下降，油粕價(jià)格表現(xiàn)抗跌，油廠壓榨虧損幅度縮小。

　　一、豐產(chǎn)已成定局 美豆熊途漫漫

　　9月CBOT市場(chǎng)大豆期價(jià)繼續(xù)走熊，USDA月度供需報(bào)告利空超預(yù)期，美豆主產(chǎn)區(qū)天氣完美，北美豐產(chǎn)已成定局，加之南美種植面積擴(kuò)張預(yù)期，期價(jià)承壓下行并創(chuàng)出4年半新低。10月初，在降雨導(dǎo)致收割放緩和強(qiáng)勁的出口銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的利好刺激下，期價(jià)迎來(lái)一波反彈，但市場(chǎng)熊市氛圍依舊濃厚。

　　利空方面：一是USDA9月供需報(bào)告數(shù)據(jù)利空超預(yù)期，9月供需報(bào)告全面上調(diào)2014/15年度美豆及南美大豆產(chǎn)量，令全球大豆供過(guò)于求的格局愈發(fā)明顯。報(bào)告預(yù)計(jì)2014/15年度美國(guó)大豆單產(chǎn)將達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的46.6蒲/英畝，高于上月預(yù)估的45.4蒲/英畝和市場(chǎng)預(yù)估的46.3蒲/英畝，較去年的43.3蒲/英畝增長(zhǎng)7.6%。預(yù)計(jì)2014/15年度美國(guó)大豆期末庫(kù)存為4.75億蒲，較上月預(yù)估上調(diào)0.45億蒲，較去年增長(zhǎng)2.65倍，庫(kù)存消費(fèi)比升至13.3%，上年度僅為3.8%。預(yù)計(jì)2014/15年度全球大豆產(chǎn)量為3.111億噸，較上月預(yù)估上調(diào)644萬(wàn)噸，除了美豆產(chǎn)量被上調(diào)265萬(wàn)噸至1.065億噸外，巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)300萬(wàn)噸至9400萬(wàn)噸，阿根廷大豆產(chǎn)量上調(diào)100萬(wàn)噸至5500萬(wàn)噸。二是美國(guó)天氣維持完美，美豆各項(xiàng)生長(zhǎng)指標(biāo)均維持高位。10月7日美國(guó)農(nóng)業(yè)部發(fā)布的作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，截至10月5日當(dāng)周，美國(guó)大豆生長(zhǎng)優(yōu)良率為73%，高于之前一周的72%，維持在20年同期最高水平；當(dāng)周美國(guó)大豆落葉率為83%，高于上周的69%，略低于5年均值84%。居高不下的美豆生長(zhǎng)優(yōu)良率，說(shuō)明美豆今年實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)單產(chǎn)的可能性非常大。三是本月中下旬美國(guó)中西部產(chǎn)區(qū)溫暖干燥，北部緯度偏高的產(chǎn)區(qū)最低氣溫回升到50°F以上，較常年水平略高，利于改善前期低溫霜凍帶來(lái)的積溫不足問(wèn)題，利好作物成熟和收獲，在美豆、玉米生長(zhǎng)的最后階段，水、溫、光照的條件接近理想，將繼續(xù)助力高產(chǎn)預(yù)期，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)不斷調(diào)高美豆單產(chǎn)預(yù)期至50蒲式耳/英畝以上的水平。四是由于今年美國(guó)玉米和大豆產(chǎn)量超出美國(guó)國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品庫(kù)容，而相比玉米價(jià)格，農(nóng)戶(hù)對(duì)后期豆價(jià)看的更空，因此美國(guó)農(nóng)戶(hù)更加樂(lè)于銷(xiāo)售新豆，而保存玉米，導(dǎo)致大豆現(xiàn)貨供應(yīng)壓力增加，美國(guó)大豆現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌。五是南美種植面積擴(kuò)張和產(chǎn)量增加預(yù)期。因?yàn)樘鞖庠蚧驅(qū)?dǎo)致南美農(nóng)產(chǎn)品播種延遲，市場(chǎng)預(yù)期南美大豆種植面積因?yàn)椴シN延遲和比價(jià)關(guān)系而繼續(xù)擴(kuò)張。本周巴西農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)納瑞·蓋勒稱(chēng)，2014/15年度巴西大豆播種面積可能達(dá)到7810萬(wàn)英畝，比上年增長(zhǎng)5%，平均單產(chǎn)可能達(dá)到3噸/公頃。市場(chǎng)同時(shí)預(yù)期可能發(fā)生的厄爾尼諾現(xiàn)象將會(huì)給南美大豆生長(zhǎng)帶來(lái)有利的氣候條件，南美大豆豐產(chǎn)將導(dǎo)致全球大豆供過(guò)于求的局面惡化。

　　利多方面，一是美豆生長(zhǎng)后期災(zāi)害天氣方面的擔(dān)憂(yōu)，一方面階段性的局部霜凍天氣對(duì)美豆單產(chǎn)造成威脅；另一方面由于10月初美國(guó)中西部地區(qū)迎來(lái)普遍降雨，導(dǎo)致美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品收割進(jìn)度延遲，USDA每周作物生長(zhǎng)報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，10月5日當(dāng)周美國(guó)大豆收割率為20%，慢于市場(chǎng)預(yù)期，也明顯低于五年均值的35%。二是始終強(qiáng)勁的出口需求，本月公布的美國(guó)農(nóng)業(yè)部周度出口銷(xiāo)售報(bào)告數(shù)據(jù)持續(xù)強(qiáng)勁，美國(guó)農(nóng)業(yè)部出口銷(xiāo)售報(bào)告顯示，截至9月25日當(dāng)周，美國(guó)大豆凈出口銷(xiāo)售68.72萬(wàn)噸，本作物年度累計(jì)出口149.02萬(wàn)噸，高于去年同期的98.82萬(wàn)噸。截至10月2日當(dāng)周，美國(guó)大豆出口檢驗(yàn)量為97.43萬(wàn)噸，高于上周的69.79萬(wàn)噸和去年同期的83.40萬(wàn)噸，創(chuàng)出半年新高。

　　9月CBOT市場(chǎng)豆類(lèi)品種資金面維持偏空，但月末有所轉(zhuǎn)多，中上旬基金增持大豆凈空頭寸，并減少豆油和豆粕的凈多頭寸；但下旬開(kāi)始由空轉(zhuǎn)多，截至9月30日的CFTC報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，投資基金小幅減持大豆凈空頭寸，增持豆油的凈多頭寸，小幅減持豆粕的凈多頭寸，說(shuō)明投機(jī)資金繼續(xù)押注短期豆粕價(jià)格下跌，但相對(duì)看多大豆和豆油價(jià)格。

　　后市看來(lái)，10月初美豆新作收割進(jìn)度慢于往年，加之出口需求持續(xù)旺盛，引發(fā)了階段性的供需矛盾，導(dǎo)致10月初美豆期價(jià)強(qiáng)勁反彈。中期展望來(lái)看，如果不出現(xiàn)大的災(zāi)害性天氣，充足的美豆新作供應(yīng)，以及南美面積和產(chǎn)量增加的利空壓力，將使得期價(jià)的階段性反彈難以持續(xù)，中期看美豆期價(jià)或?qū)⒅胤迪碌ǖ?。技術(shù)面上，9月美豆主力11月期價(jià)跌破1000美分/蒲式耳，最低下探至900美分/蒲式耳的支撐位，隨后在利多消息的刺激下反彈至940美分/蒲式耳，短期內(nèi)看20日均線能否順利突破，如能突破則上看1000美分/蒲式耳。鑒于資金面和技術(shù)面均支持美豆期價(jià)的反彈走勢(shì)，預(yù)期短期內(nèi)期價(jià)可能在900-1000美分/蒲式耳區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，中期在南美豐產(chǎn)壓力下仍可能跌破900美分/蒲式耳的支撐，因此投資者可對(duì)短期期價(jià)采取區(qū)間滾動(dòng)操作，中期采取逢高沽空的操作。

　　二、潛在利好支撐 豆一期價(jià)逆勢(shì)走強(qiáng)

　　連豆一指數(shù)沖高回落，持倉(cāng)量月環(huán)比大幅減少，走勢(shì)與外盤(pán)背離。主力1501合約期價(jià)最高上沖至4800元/噸一線，最低跌至4500元/噸一線?；久嫘畔⒂啥噢D(zhuǎn)空，東北新豆陸續(xù)上市，現(xiàn)貨價(jià)格逐步走低，節(jié)日備貨需求結(jié)束，臨儲(chǔ)大豆拍賣(mài)量?jī)r(jià)齊跌，外盤(pán)價(jià)格再創(chuàng)新低，內(nèi)外盤(pán)期價(jià)價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大，進(jìn)口豆替代量或?qū)⑸仙?/p>

　　9月臨儲(chǔ)大豆拍賣(mài)先熱后冷，在月初的拍賣(mài)成交率創(chuàng)下40.78%的近期高點(diǎn)后，成交率一路走低，9月30日在安徽糧食批發(fā)交易市場(chǎng)及其聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)舉行的國(guó)家臨時(shí)存儲(chǔ)大豆競(jìng)價(jià)銷(xiāo)售交易會(huì)計(jì)劃銷(xiāo)售大豆319391噸，實(shí)際成交17432噸，成交率僅5.46%，其中：2010年大豆計(jì)劃銷(xiāo)售22560噸，全部流拍；2011年大豆計(jì)劃銷(xiāo)售296831噸，實(shí)際成交17432噸，成交率5.87%，成交均價(jià)4088元/噸。今年臨儲(chǔ)大豆已累計(jì)成交248.13萬(wàn)噸，其中2010年產(chǎn)大豆98.9萬(wàn)噸，2011年產(chǎn)大豆149.2萬(wàn)噸。2013年臨儲(chǔ)大豆累計(jì)收購(gòu)約330萬(wàn)噸，拋儲(chǔ)的數(shù)量仍不及收購(gòu)量，目前市場(chǎng)庫(kù)存不多，由于2011年產(chǎn)臨儲(chǔ)大豆質(zhì)量水平偏低，企業(yè)競(jìng)拍積極性并不高，隨拍隨用為主。

　　9月底現(xiàn)貨價(jià)格維持平穩(wěn)，新豆零星上市，局部地區(qū)價(jià)格小幅下調(diào)，黑龍江大豆已經(jīng)開(kāi)始陸續(xù)收割，各地單產(chǎn)普遍在140～160公斤/畝，個(gè)別高達(dá)200公斤/畝，單產(chǎn)和質(zhì)量均明顯好于去年。黑龍江地區(qū)油用大豆收購(gòu)價(jià)格為4050-4150元/噸，與上月持平。油廠因虧損嚴(yán)重繼續(xù)停收國(guó)產(chǎn)大豆。食用豆方面，東北主產(chǎn)區(qū)食用豆收購(gòu)價(jià)4600-4700元/噸，與上月持平，局部地區(qū)小幅下調(diào)2-5分/斤，由于同時(shí)農(nóng)戶(hù)對(duì)目標(biāo)價(jià)格補(bǔ)貼政策存在較高預(yù)期，使得今年新豆上市價(jià)格高開(kāi)高走，但節(jié)日備貨已經(jīng)結(jié)束，加之新豆上市后現(xiàn)貨價(jià)格一般容易下跌，貿(mào)易商購(gòu)銷(xiāo)心態(tài)謹(jǐn)慎，后期購(gòu)銷(xiāo)主體博弈加大。市場(chǎng)傳言恒大收購(gòu)國(guó)產(chǎn)大豆的到廠價(jià)為2.55元/斤，折5100元/噸，計(jì)劃收購(gòu)量為50萬(wàn)噸。由于今年國(guó)產(chǎn)大豆減產(chǎn)，供應(yīng)減少而需求受恒大“非轉(zhuǎn)”概念炒作存在增加可能性，在供需缺口效應(yīng)的潛在利好支撐下，預(yù)計(jì)國(guó)產(chǎn)大豆價(jià)格走勢(shì)將繼續(xù)獨(dú)立于外盤(pán)走勢(shì)。

　　從技術(shù)面看，連豆一1501合約本月沖高回落，大部分時(shí)間運(yùn)行在4500-4700元/噸的區(qū)間內(nèi)寬幅震蕩。預(yù)計(jì)在疲軟現(xiàn)貨價(jià)格的影響下，10月豆一期價(jià)先抑后揚(yáng)的可能性較大，投資者可在4500元/噸一線附近少量買(mǎi)入多單，但基本面并不支持豆一期價(jià)過(guò)大漲幅，投資者應(yīng)理性評(píng)估短期豆一的上漲空間。

　　三、成本持續(xù)下行 粕價(jià)承壓下跌

　　本月，連盤(pán)豆粕期價(jià)繼續(xù)大幅度回落，價(jià)格重心明顯下移，豆粕指數(shù)持倉(cāng)量月環(huán)比下降。本月豆類(lèi)期貨市場(chǎng)油粕比反彈，豆油價(jià)格較豆粕價(jià)格明顯抗跌，豆粕現(xiàn)貨價(jià)格均出現(xiàn)月環(huán)比下跌，月末沿海43%蛋白豆粕價(jià)格在3340-3560元/噸，月環(huán)比下跌40-70元/噸。

　　本月養(yǎng)殖需求方面利好居多，全國(guó)肉雞價(jià)格下跌，月底產(chǎn)區(qū)均價(jià)9.3元/公斤，雞苗價(jià)格繼續(xù)下跌，雞蛋價(jià)格下跌。生豬價(jià)格繼續(xù)小幅下跌，由于玉米價(jià)格迅速下跌，豬糧比迅速回升，近期畜牧養(yǎng)殖行業(yè)全部實(shí)現(xiàn)盈利，養(yǎng)殖戶(hù)補(bǔ)欄積極性較高，飼料養(yǎng)殖需求溫和復(fù)蘇。

　　盡管需求環(huán)比上升，但9月主導(dǎo)粕價(jià)仍然是全球大豆價(jià)格下跌帶來(lái)的成本下行壓力。從外盤(pán)來(lái)看，由于美豆油價(jià)格呈現(xiàn)橫盤(pán)走勢(shì)，美豆和美豆粕近期走勢(shì)持續(xù)偏弱。后期來(lái)看，從油粕比角度來(lái)看，澳大利亞氣象局10月7日稱(chēng)，今年四季度出現(xiàn)厄爾尼諾天氣的幾率維持在50%。厄爾尼諾天氣前景級(jí)別維持在“觀望”。食用油價(jià)格受到天氣炒作的支撐減弱，加之10月初原油價(jià)格破位下跌，將會(huì)使油廠繼續(xù)挺粕壓油，豆粕價(jià)格因此受到支撐。從供需角度來(lái)看，8-10月大豆到港量降幅明顯，國(guó)內(nèi)大豆供應(yīng)壓力月環(huán)比下降，而需求月環(huán)比增加，供需格局對(duì)國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格的支撐較強(qiáng)。基于以上基本面信息和美盤(pán)期價(jià)短期企穩(wěn)反彈的判斷，豆粕價(jià)格在十月可能迎來(lái)一波反彈行情。建議短期飼料養(yǎng)殖企業(yè)適度擴(kuò)大豆粕現(xiàn)貨庫(kù)存。

　　四、油粕價(jià)格表現(xiàn)抗跌 油廠壓榨虧損縮小

　　9月末主要港口進(jìn)口大豆到港平均成本為3970元/噸，月環(huán)比下降130元/噸，進(jìn)口大豆港口分銷(xiāo)價(jià)3550元/噸，月環(huán)比下跌170元/噸。本月進(jìn)口大豆成本下降，但國(guó)內(nèi)油粕現(xiàn)貨價(jià)格跌幅較小，使得進(jìn)口大豆壓榨虧損幅度縮小至340元/噸左右。另外，本月國(guó)內(nèi)油粕現(xiàn)貨價(jià)格跌幅小于外盤(pán)大豆價(jià)格跌幅，使得近月船期大豆壓榨盈利至300元/噸以上，壓榨持續(xù)高收益料提振國(guó)內(nèi)油廠進(jìn)口大豆的積極性，11月之后進(jìn)口或?qū)⒃黾?，并給國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格增加下行壓力。

　　從成本角度來(lái)看，由于7-9月外盤(pán)大豆價(jià)格總體呈現(xiàn)大幅下跌走勢(shì)，預(yù)計(jì)10月大豆到港成本仍將維持震蕩下行。從現(xiàn)貨壓榨利潤(rùn)來(lái)看，油廠壓榨進(jìn)口大豆收益已經(jīng)連續(xù)9個(gè)月虧損，10月大豆供應(yīng)壓力將繼續(xù)減少，國(guó)內(nèi)油粕庫(kù)存壓力或減輕，在持續(xù)虧損狀態(tài)下，油廠在操作層面可能繼續(xù)對(duì)油粕采取挺價(jià)銷(xiāo)售的策略，國(guó)內(nèi)油粕價(jià)格仍將比外盤(pán)抗跌，有利于國(guó)內(nèi)壓榨利潤(rùn)恢復(fù)至正常區(qū)間。

　　五、8月大豆進(jìn)口下降 豆粕出口繼續(xù)增加

　　海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2014年8月大豆進(jìn)口量達(dá)603.31萬(wàn)噸，同比環(huán)比均下降，1-8月我國(guó)大豆進(jìn)口量為4771.28萬(wàn)噸，同比增加16.22%。8月我國(guó)豆粕出口量為17.17萬(wàn)噸，環(huán)比有所下降，同比增加108.45%，1-8月我國(guó)豆粕出口量為180.12萬(wàn)噸，同比增加103.50%。從進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，8月大豆進(jìn)口量仍處于年內(nèi)高位，但呈月環(huán)比遞減趨勢(shì)，后期國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆供應(yīng)將呈現(xiàn)季節(jié)性減少的態(tài)勢(shì)。

　　后市看來(lái)，10月初美豆新作收割進(jìn)度慢于往年，加之出口需求持續(xù)旺盛，引發(fā)了10月初美豆期價(jià)的強(qiáng)勁反彈。中期展望來(lái)看，充足的美豆新作供應(yīng)，以及南美面積和產(chǎn)量增加的利空壓力，將使得期價(jià)的階段性反彈難以持續(xù)，中期看美豆期價(jià)或?qū)⒅胤迪碌ǖ?。鑒于資金面和技術(shù)面均支持美豆期價(jià)的短線反彈走勢(shì)，預(yù)期短期內(nèi)期價(jià)可能在900-1000美分/蒲式耳區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，中期在南美豐產(chǎn)壓力下仍可能跌破900美分/蒲式耳的支撐，因此投資者可對(duì)短期期價(jià)采取區(qū)間滾動(dòng)操作，中期采取逢高沽空的操作。由于今年國(guó)產(chǎn)大豆減產(chǎn)，供應(yīng)減少而需求受恒大“非轉(zhuǎn)”概念炒作存在增加可能性，供需缺口效應(yīng)的潛在利好始終存在。預(yù)計(jì)在疲軟現(xiàn)貨價(jià)格的影響下，10月豆一期價(jià)先抑后揚(yáng)的可能性較大，投資者可在4500元/噸一線附近少量買(mǎi)入豆一1501合約多單。從油粕比繼續(xù)走低和豆粕供需由松轉(zhuǎn)緊來(lái)看，后期國(guó)內(nèi)豆粕期現(xiàn)貨價(jià)格獲得的支撐較強(qiáng)。基于基本面信息和美盤(pán)期價(jià)短期企穩(wěn)反彈的判斷，豆粕價(jià)格在十月可能迎來(lái)一波反彈行情。建議短期飼料養(yǎng)殖企業(yè)適度擴(kuò)大豆粕現(xiàn)貨庫(kù)存。