當(dāng)前，美豆由于USDA季度報(bào)告調(diào)低其陳作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存以及新季美豆因天氣緣由或推遲收割進(jìn)度等因素的支撐下，近期走勢(shì)止跌企穩(wěn)，這對(duì)大連豆粕市場(chǎng)亦有一定的提振作用。與此同時(shí)，在近月進(jìn)口大豆到港量偏少以及需求或階段性回暖等因素的共同推動(dòng)下，連粕或存階段性反彈機(jī)會(huì)。但值得我們注意的是，在美豆豐產(chǎn)壓力以及四季度到港進(jìn)口大豆成本明顯降低等因素的制約下，豆粕反彈空間或受限。綜合來(lái)看，豆粕市場(chǎng)多空因素交織，或呈區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)運(yùn)行。

　　一、9月末USDA季度報(bào)告調(diào)低美豆陳作結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，10月供需報(bào)告或有“利空出盡之嫌”

　　9月30日，美國(guó)農(nóng)業(yè)部如期發(fā)布季度庫(kù)存報(bào)告，報(bào)告意外將2013/14年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存調(diào)低至9200萬(wàn)蒲的記錄低位，遠(yuǎn)低于業(yè)內(nèi)平均預(yù)期的1.26億蒲式耳。如此低的結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存讓市場(chǎng)推測(cè)新作年度的平衡表或許較為緊張，同時(shí)也表明美陳豆供應(yīng)偏緊的格局。此外，因天氣因素的影響，美豆收割延遲。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前美豆已經(jīng)收割了20%，低于去年35%同期水平。在上述等因素的推動(dòng)下，美豆期價(jià)在中國(guó)國(guó)慶長(zhǎng)假期間波動(dòng)劇烈，且價(jià)格有所抬升。在美豆上揚(yáng)的提振與支撐下，大連豆粕期價(jià)在節(jié)后反彈較為強(qiáng)勁，截至9日，豆粕期價(jià)已站在3000元/噸之上，為3025元/噸。

　　10月10日晚間，美國(guó)農(nóng)業(yè)部將公布10月份的月度供需報(bào)告，因在上月的季度庫(kù)存報(bào)告中下調(diào)了2013/14年度美豆結(jié)轉(zhuǎn)庫(kù)存，從而可能會(huì)影響到新作年度的平衡表，進(jìn)而10月份的產(chǎn)量等數(shù)據(jù)顯得較為重要。就目前情況來(lái)看，多家機(jī)構(gòu)大幅上調(diào)美豆單產(chǎn)預(yù)期。如產(chǎn)量預(yù)估機(jī)構(gòu)Lanworth近期上調(diào)其對(duì)美國(guó)2014年大豆產(chǎn)量及單產(chǎn)的預(yù)估，預(yù)測(cè)大豆產(chǎn)量為39.47億蒲式耳，高于其之前預(yù)估的38.80億蒲式耳；預(yù)測(cè)單產(chǎn)為每英畝47.9蒲式耳，之前預(yù)估為每英畝47.1蒲式耳。此外，Informa對(duì)美豆的產(chǎn)量預(yù)估也作了上調(diào)，預(yù)計(jì)2014/15年度美國(guó)大豆產(chǎn)量為1.093億噸，早先的預(yù)測(cè)為1.039億噸，上年為9140萬(wàn)噸。但同時(shí)值得注意的是，一旦usda公布的數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期，那么對(duì)市場(chǎng)將形成利多效應(yīng)，10月供需報(bào)告或有“利空出盡之嫌”。

　　二、近月進(jìn)口大豆到港量偏少，短期內(nèi)部分油廠(chǎng)原料或不足

　　海關(guān)總署公布的進(jìn)口數(shù)據(jù)顯示，2014年1月大豆進(jìn)口量為591萬(wàn)噸，2月大豆進(jìn)口量為481萬(wàn)噸，3月大豆進(jìn)口量為462萬(wàn)噸，4月進(jìn)口大豆650萬(wàn)噸，5月進(jìn)口大豆為597萬(wàn)噸，6月進(jìn)口大豆為639萬(wàn)噸，7月進(jìn)口大豆為747萬(wàn)噸，8月進(jìn)口大豆603萬(wàn)噸，1-8月累計(jì)數(shù)量為4771萬(wàn)噸，累計(jì)數(shù)量同比增加16.2%，金額同比增加13.0%。以月度為單位，相對(duì)而言，今年的大豆進(jìn)口量或呈現(xiàn)“前高后低”的遞減態(tài)勢(shì)。根據(jù)天下糧倉(cāng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年10月份國(guó)內(nèi)各港口進(jìn)口大豆預(yù)報(bào)到港為72船439.3萬(wàn)噸，低于9月份到港量499.8萬(wàn)噸，也低于前期預(yù)期的450萬(wàn)噸。近月進(jìn)口大豆到港量偏少，短期內(nèi)部分油廠(chǎng)原料或不足。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至本月9日，我國(guó)進(jìn)口大豆的港口庫(kù)存為6546890噸，較前期接近700萬(wàn)噸的庫(kù)存水平有所下降，其走勢(shì)如圖1所示。

　　由于國(guó)慶節(jié)，大多油廠(chǎng)停機(jī)放假。截至10月3日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)油廠(chǎng)開(kāi)機(jī)率明顯下降。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周全國(guó)各地油廠(chǎng)大豆壓榨總量為1289550噸，較上周的1507000噸下降了14.42%。與此同時(shí)，數(shù)據(jù)還顯示，2014年9月份大豆壓榨總量為606.16萬(wàn)噸，較8月份的664.515萬(wàn)噸下降了8.78%。加之，近月進(jìn)口大豆到港量預(yù)期偏少，或?qū)?dǎo)致部分油廠(chǎng)原料不足，而油廠(chǎng)的壓榨利潤(rùn)當(dāng)前已有所改善，以江蘇進(jìn)口大豆為例，截至本月9日，其壓榨利潤(rùn)為-199.30元/噸，較前期的-418.30元/噸改善幅度明顯，油廠(chǎng)的壓榨利潤(rùn)走勢(shì)如圖2所示。

　　如前所述，近月進(jìn)口大豆到港量偏少，短期內(nèi)部分油廠(chǎng)原料或不足，這在一定程度上導(dǎo)致豆粕市場(chǎng)流通量縮減，從而對(duì)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格形成支撐，進(jìn)而提振其期價(jià)企穩(wěn)向好。華東地區(qū)豆粕現(xiàn)貨價(jià)格有所上揚(yáng)，截至本月9日，江蘇張家港大廠(chǎng)43蛋白豆粕10月合同價(jià)為3440元/噸，較前一日漲40元/噸。安徽巢湖中糧43蛋白豆粕10月合同價(jià)格為3480元/噸，亦較前一日上漲了40元/噸。豆粕現(xiàn)貨價(jià)格的走強(qiáng)，在一定程度上對(duì)其期價(jià)提供了支撐。張家港豆粕現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)如圖3所示。

　　三、需求存階段性回暖，或提振豆粕走勢(shì)

　　近期，生豬養(yǎng)殖市場(chǎng)對(duì)豆粕需求有一定程度的回暖。生豬存欄量等養(yǎng)殖市場(chǎng)指標(biāo)性數(shù)據(jù)有所回暖，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2014年8月份，生豬存欄量為43282萬(wàn)頭，較7月份的43024萬(wàn)頭大幅增加了258萬(wàn)頭。我們知道，生豬存欄量是反映對(duì)飼料的剛性需求規(guī)模，其存欄量的增加意味著對(duì)豆粕等飼料原料需求將有所增加。同時(shí)，豬糧比亦在回暖之中，表明養(yǎng)殖戶(hù)的養(yǎng)殖利潤(rùn)得到了一定程度上的恢復(fù)。生豬存欄量及豬糧比走勢(shì)如圖4所示。此外，8月份的能繁母豬存欄量依然在4500萬(wàn)頭之上，為4502萬(wàn)頭。此外，全國(guó)仔豬平均價(jià)格亦在回升之中，當(dāng)前為24.23元/公斤，仔豬價(jià)格在一定程度上反映了養(yǎng)殖戶(hù)的補(bǔ)欄意愿。圖5為我國(guó)能繁母豬及仔豬價(jià)格走勢(shì)。

　　綜上分析，我們可知在近月進(jìn)口大豆到港量偏少、新季美豆因天氣緣由或推遲收割進(jìn)度以及需求或階段性回暖等因素的共同推動(dòng)下，大連豆粕市場(chǎng)或存階段性反彈機(jī)會(huì)。但由于美豆豐產(chǎn)已是大概率事件，美豆整體震蕩下滑走勢(shì)難改。加之，四季度到港進(jìn)口大豆成本明顯降低，油廠(chǎng)大豆壓榨利潤(rùn)將得到改善，且水產(chǎn)養(yǎng)殖業(yè)旺季已基本結(jié)束，故而使得豆粕反彈空間受限，或呈區(qū)間震蕩態(tài)勢(shì)運(yùn)行。