一、基本面及關聯市場分析

　　全球市場大豆供應充裕

　　從目前大豆產量預估數據來看，本年度及2014/15年度的市場供應有望創下紀錄性高位。產量的創紀錄增長破壞了豆類市場的中期走勢表現，短時間難以得到趨勢扭轉性的恢復。

　　美豆2014/15年度產量最新預估數據為10687萬噸，創出歷史紀錄性高位。截至10月12日當周，美國大豆收割率為40%，高于一周前的20%，逼近五年均值53%的水平。美豆收割進度加快將增加市場大豆供應步伐，巴西、阿根廷谷物交易所近日也紛紛發出對2014/15年度的大豆產量預估，均達到創紀錄水平，全球大豆新年度產量預估較上年度增加2618.9萬噸，與此同時，大豆壓榨需求預估僅增長1227.1萬噸，若沒有災害性氣候影響，供大于求的增長模式將拖累中期豆類市場走勢。

　　壓榨利潤推動開機熱情

　　按照11月美豆進口到岸完稅成本價3380元/噸，以及豆油和豆粕的現貨價格進行理論計算，目前大豆理論壓榨利潤在269-413元/噸，較好的利潤也帶動了油廠的開機表現。隨著進口大豆的不斷到港，將繼續增加市場的豆粕及豆油供應。

　　冬季需求暫時回暖，持續性有待觀察

　　10月15日農業部發布了2014年9月份4000個監測點生豬存欄信息，生豬存欄持續小幅增長，較8月份增加0.8%，較2013年同期增減-5.8%；母豬存欄持續9個月下降，較8月同期減少0.5%，較2013年同期減少-10.4%。母豬存欄的持續下滑也顯示出養殖心理非常謹慎。截止10月17日，國內豬糧比為5.62：1，大部分屠宰場生豬收購價格維持穩定走勢，目前處于國慶后消費低迷時間，不管是終端市場還是生豬市場整體需要提振，養殖戶及屠宰場觀望心態較為強烈。肉毛雞供應尚可，屠宰場走貨承壓，庫存高企，收購意愿不強，雞價走勢低迷不堪，雞苗更是跌跌不休，市場觀望氛圍不減，讓利走量者不在少數。

　　美元指數市場影響分析

　　美元指數自6月底開始持續拉升，走出較大一波的上漲行情，并逐步向中期阻力區域靠攏。但在經歷了3個月的持續性拉升后，美元指數面臨在83.5元上方進行3-6個月的蓄勢盤整要求，若能持穩83以上，則后期的上攻目標將會指向90-92點區間的中期阻力。考慮到歐元區、俄羅斯、日本等主要發達經濟體的弱勢局面暫難有明顯改觀，美元指數短期波段性走勢的回落空間將會有限。所以美元指數未來3個月內將在83以上展開震蕩式的整理行情表現為主，上下空間將會有限。不過一旦3-6月持穩83.5以上運行，則許警惕美元指數有進一步的上行表現，屆時對豆粕等商品市場將會有抑制作用。

　　二、盤面走勢概要

　　1、中長期走勢方面，自從2014年5月下旬美豆粕轉入中期調整、深幅下跌以來，近期美豆粕迎來首波次較為顯著的短期反彈。但就國內豆粕走勢來看，進入10月以來的短期反彈走勢明顯較美豆粕弱。這和近期國內一系列的經濟數據，尤其是CPI數據回落幅度較大和市場經濟景氣指數下滑較快有很大關系。

　　美豆粕在6月30日，跌破384.5美元之后確立了中長期轉入調整，就其特性來說，中期下跌調整第一波次就跌破了350美元，這也就奠定了美豆粕長期調整的首要目標將會指向280美元至250美元區間。從時間窗口上看，在6月后確立中長期調整格局開始，已經經歷了3個多月的持續調整和弱勢震蕩，期間空方勢力動能始終強大。盡管在跌至295美元以下引發了本輪短期反彈，但空方勢力基于較有利的基本面，仍然握有333美元、360美元等多達6個以上的重要關鍵阻力位。而這些阻力位置在中長期走勢而言，若沒有強勁的基本面扭轉等利好消息支持，不要說突破中長期趨勢阻力了，就是要一次性突破360美元以上也很非常困難的。此時再結合美元指數未來9個月有在83以上并向92靠攏的走勢預期來看，將會對美豆粕后市的上漲存在一定的抑制作用。

　　因此當前美豆粕的中長期下跌調整的趨勢尚不具備底部特征的必要要素，更談不上中長期底部的完成確立了。加之結合K線理論和江恩、波浪以及數論等手段分析，也就不難得出結論：美豆粕在中長期重要底部區域將會在280美元、甚至更低一點的空間生成的概率很高，而時間上12月中下旬和2015年的3月至5月將是兩個重要時期。

　　以上在對美豆粕進行簡單的概要分析之后，再看國內豆粕技術層面，505合約中長期底部當前也是難以明確。自5月22日以來的深幅調整，已經經歷了兩個波次的階段性下跌，即3460元至3040元和3200元至2680元的兩個階段。綜合多種分析手段，無論是K線、江恩、波浪或數論，其中期底部亦需關注12月中下旬在2650元至2720元區間附近的多空力量消長和形態以及位置度；若12月下旬之前不能成功構筑中期底部形態，則長期底部區域和構筑的過程將會延續至2015年3月以后，期間盡管會有短期或波段性反彈，但在中期、尤其是長期底部完成之前，下探2700元下方，甚至更低到2580元的位置仍是需要保持警惕和觀察的。

　　再具體到1509合約來講，其中期底部需關注12月中下旬在2620元至2560元區間附近的多空力量的消長轉換過程，再結合形態和位置度綜合判斷；若12月下旬之前不能成功構筑中期底部形態，則長期底部區域和構筑的過程將會延續至2015年3月以后，屆時在長期底部完成之前，下探2550元，甚至更低到2450元的位置再行觀察。

　　2、短期波段走勢方面，美豆粕自進入10月以來持續2周的短期小波段反彈，始終不溫不火，走勢上多頭小心謹慎的心態顯露無疑。近日反彈逼近334美元附近，該點位也是中長期調整趨勢確立以來回抽反彈的阻力位置之一。加之330美元至335美元區間的的短期阻力作用，也就不難得出結論，后市美豆粕的走勢在接近或突破335美元之前，將面臨在308美元以上的反復拉鋸盤整的一個過程，而時間窗口上將在未來10-15個交易日內進行。

　　國內豆粕505合約，近2周被動跟隨美豆粕反彈，由于國慶長假之后，多頭主力對于后市的判斷尚未有明確結論，加之沒有充足的建倉時間，所以國內豆粕走勢總體弱于美豆粕。從短期技術分析角度看，在未來10-15個交易日內，多空雙方針對20日均線將會有拉鋸爭奪的過程，期間亦會有下探2780元、甚至2750元至2730元區間的投機誘空打壓，但需要注意的是，若投機短線跌破2750元以下更低的位置，將會引發多頭短線投機介入反彈的欲望。

　　國內豆粕509合約，近2周被動跟隨美豆粕反彈，但在2880元附近呈現遇阻形態。從短期技術分析角度看，近期多方上攻意愿不足，表現謹慎。料未來10-15個交易日內，多空雙方針對10日均線將會有拉鋸爭奪，期間亦會有下探2770元、甚至2730元至2700元區間的投機誘空打壓，但需要注意的是，若投機短線跌破2720元以下更低的位置，將會引發多頭短線投機介入反彈的欲望。

　　三、操作策略

　　中長期操作：

　　看多思路在操作上需要把握兩個觸發點：1、價格跌至2700元附近甚至更低；2、進入2014年12月中旬或是2015年3月至5月中旬的中長期時間窗口，期間在形態和位置度上滿足底部特征。只要準確把握這兩個關鍵的介入觸發點，就可以有的放矢，較好的把控風險。

　　而看空思路在操作上要注意的是，由于中期下跌已經積累一定深度，加之當前近期基本面和技術面的變化，中期看空的點位要注意把握2920元以上至2960元區間才會出現較為合適的中期看空機會，需要特別注意的是，屆時空單的止損在3000元整數關口。

　　短期操作：

　　505合約：看多思路需要耐心等待，未來3-5日內守穩在2780元附近及以上蓄勢整固，則逢低看多操作，后市上行空間將會看高到2920元至2880元區間阻力；而短期看空思路則需要注意，不要對于后市下行空間預期太大，2920元附近及以上至2950元區間逢高介入較為有利，倉位要控制在30%以內，空單止損在突破2950元之時。3-5日內不能跌破2780元以下需要密切觀察多空力量對比，一旦多頭增倉回升持穩10日均線以上，則空單需要及時減倉或獲利離場。

　　509合約：看多思路需要暫時等待，未來3-5日內守穩在2760元以上蓄勢整固，則逢低看多操作，后市反彈空間將會看高到2920元至2950元區間阻力；而短期看空思路則需要注意，亦不要對于后市下行空間有太大預期，2880元附近及以上至2920元區間逢高介入為宜，倉位要控制在30%以內，空單止損在突破2930元之時。3-5日內不能跌破2760元以下也需要密切觀察多空力量對比，一旦多頭增倉回升持穩10日均線以上，則空單需要及時減倉或獲利離場。