10月USDA供需報告發布后，大豆市場利空消息有階段性兌現的跡象，市場熱點從美豆供應轉向美豆需求。國內豆粕市場在10月大豆到港量偏少以及部分油廠開證不暢的環境下，考慮到豆油庫存近期一直維持在130多萬噸，油廠挺粕的意愿相對強烈，豆粕現貨價格維持在3500元/噸附近，和豆粕1501合約的基差超過400元/噸。預計國內豆粕在基差的提振下，將走出階段性反彈行情。

　　美豆庫存消費比下調

　　10月USDA供需報告將美豆收獲面積下調至8340萬畝，上月預測值為8406萬畝，平均預測值為8362萬畝；將美豆單產上調至47.1蒲式耳/英畝，上月預測值為46.6蒲式耳/英畝，平均預測值為47.6蒲式耳/英畝；將產量上調至39.27億蒲式耳，上月預測值為39.13億蒲式耳，平均預測值為39.76蒲式耳；出口量和壓榨量未做調整，期末庫存預計為450萬蒲式耳，上月預測值為475萬蒲式耳，平均預測值為478萬蒲式耳?？傮w看，本次報告中，美豆收獲面積調低，單產和產量上調，出口量和壓榨量持平，期初庫存降低，期末庫存小幅下降，庫存消費比從9月的13.26%下調至12.56%。

　　具體來看，截至10月9日，本作物年度美國累計銷售大豆3794890噸，去年同期為1818858噸。其中，累計出口到中國2408637噸，去年同期為960829噸。截至10月14日，美國出口檢驗累計值為14470萬蒲式耳，去年同期為11436萬蒲式耳。若后市出口保持強勁，那么美豆庫存消費比將繼續下調。

　　國內蛋白市場有向好跡象

　　國內大豆到港量持續減少。據匯易網統計，9月中國進口大豆503萬噸，為6個月以來的最低水平，環比減少100萬噸，降幅在16.58%，這是國內部分油廠信用證開征比例大幅下滑所致，個別地區下滑幅度甚至達到60%。而2013/2014年度截至9月底，中國累計進口大豆7012萬噸，同比增加1025萬噸，增幅為17.12%。

　　大豆庫存維持高位，豆粕庫存趨于下滑。截至10月16日，國內豆粕庫存為97.99萬噸，較國慶節長假前的112.34萬噸下滑12.77%，但較2013年同期增加44.27%。截至10月20日，國內主要港口大豆庫存為662.154萬噸，屬于相對高位。與此同時，油廠豆粕未執行合同數量為473.7萬噸，較國慶節長假前增加3.73%,較2013年同期增加78.57%。未執行合同較多有利于豆粕現貨市場去庫存，豆粕現貨價格受到支撐。

　　生豬飼養利潤較好，蛋白類需求獲支撐。7月國內豬肉價格展開一輪反季節性的強勁反彈。另外，由于去年秋冬禽流感疫情爆發，蛋雞被大量撲殺，在產蛋雞存欄量同比下滑超過20%，這增加了生豬存欄和補欄的空間。國慶節長假期間，能量類飼料——玉米現貨價格大幅走低，加上豆粕現貨價格同比下跌超過20%，飼養利潤維持較好的水平，支撐了蛋白類飼料的需求。

　　綜上所述，我們認為，豆粕后期將出現階段性走高行情，投資者可以逢低做多加滾動操作的思路進行交易。

　　操作策略：做多豆粕1501合約

　　減倉區間：2970—3070元/噸

　　目標區間：3070—3200元/噸

　　止損點位：2970元/噸

　　開倉比例：20%