供應寬松不容置疑

　　10月由于美國內(nèi)陸運輸受阻以及降雨影響美豆收割進度，豆源減少，美豆壓榨企業(yè)降低開工率，進而刺激美豆開啟反彈行情，一個月內(nèi)大漲17%，從904美分/蒲式耳攀升至1059.2美分/蒲式耳。市場普遍開始對美豆未來走勢產(chǎn)生樂觀情緒，但仔細分析，我們對此有不同理解。

　　美豆豐產(chǎn)壓力持續(xù)存在

　　美國農(nóng)業(yè)部11月報告調(diào)高美豆單產(chǎn)和產(chǎn)量，但因出口與壓榨數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，期末庫存維持不變。報告顯示，2014/2015年度美豆期末庫存為4.5億蒲式耳，單產(chǎn)為47.5蒲式耳/英畝，收割面積為8340萬英畝，總產(chǎn)量為39.58億蒲式耳，總產(chǎn)量較2013/2014年度提高20.3%。總的來看，產(chǎn)量是近10年來的最大值，期末庫存也是2008年以來的最大值。

　　后期美豆出口仍有風險

　　中國需求占全球豆類需求的60%以上，對中國的出口可以反映美豆出口情況。當前美豆出口保持強勁勢頭，USDA公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年11月6日，美豆向我國的出口裝船量為895.68萬噸，高出上年同期的798.84萬噸，但仍低于今年的產(chǎn)量增幅。后續(xù)國內(nèi)進口要看實際需求，而現(xiàn)實情況是國內(nèi)生豬與禽類存欄大幅下降。

　　以生豬飼養(yǎng)為代表，截至9月底，生豬存欄4.36億頭，環(huán)比增長0.8%，但同比減少5.8%。與此同時，能繁母豬存欄4479萬頭，環(huán)比減少0.5%，同比減少更是達到10.4%。能繁母豬持續(xù)淘汰，未來生豬存欄難以大幅反彈，飼料以及飼用豆粕需求起色困難。

　　生豬數(shù)量下降明顯，蛋雞存欄更甚。截至10月底，國內(nèi)蛋雞存欄量較去年同期下跌18.63%，而且短期在禽流感疫情的影響下，存欄也不會大幅增長。

　　國內(nèi)飼料產(chǎn)量增速下滑

　　近年來，隨著人們生活水平的提高，對蛋白的需求也在持續(xù)增長，以生豬、家禽為代表的飼養(yǎng)業(yè)發(fā)展迅速，從而帶動國內(nèi)飼料行業(yè)快速發(fā)展。以配合料為例，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2013年國內(nèi)配合料產(chǎn)量1.39億噸，比2009年增加6718萬噸，增幅為94%，幾近翻倍。

　　但不容忽視的是，今年以來國內(nèi)清理“四風”，反腐及節(jié)約觀念深入人心，加之禽流感等事件影響，飼料行業(yè)產(chǎn)量增速下滑明顯。同比數(shù)據(jù)顯示，2014年9月配合料產(chǎn)量同比增速僅為3.41%，為今年第二低，增速也較往年水平明顯下滑。

　　國內(nèi)市場供強需弱

　　美國農(nóng)業(yè)部11月預測數(shù)據(jù)顯示，今年度我國大豆產(chǎn)量在1180萬噸，較去年減少40萬噸。但從收割看，今年大豆單產(chǎn)與品質(zhì)明顯提高，后期或會提高產(chǎn)量。近日國家糧油信息中心預計，國產(chǎn)大豆產(chǎn)量在1200萬噸，與去年持平，而早先預測數(shù)據(jù)為1150萬噸。

　　今年在東北大豆主產(chǎn)區(qū)第一次實行目標價格補貼，價格為4800元/噸，這也意味著政府將不再增加臨儲庫存。按照以往每年收購300萬噸計算，市場將比往年增加300萬噸的供應。再加上600萬噸以上的國儲庫存，市場供應必定充裕。

　　在國產(chǎn)大豆需求方面，需求穩(wěn)中偏弱。往年蛋白粉生產(chǎn)企業(yè)在新豆上市后，會在較短時間內(nèi)集中采購，對國產(chǎn)豆支撐較強。但今年國產(chǎn)豆與進口大豆價差較大，而且美豆價格有繼續(xù)下調(diào)可能，所以企業(yè)普遍推遲采購。此外，“非轉(zhuǎn)基因”廣告被叫停，顯示市場炒作也暫告一段落。國內(nèi)豆市走出獨立行情的可能性較低。