如果說央行突然降息暫時(shí)利多商品，令市場感到意外，那么，豆粕期貨漲跌兩難的狀態(tài)，既沒能繼續(xù)眷顧空方利益，也使多頭軍心不穩(wěn)，著實(shí)更讓交易商“揪心”。

　　客觀上，日益“崛起”的供應(yīng)壓力理應(yīng)為期價(jià)帶來下跌動(dòng)能，加之豆粕作價(jià)成本的下移，市場走勢該顯得頹勢，可由于需求層面前景看好的“呼聲”仍在，隱性支撐仍存。

　　在油廠挺粕心態(tài)暫難逆轉(zhuǎn)以及基差水平維持高位的背景下，豆粕期價(jià)要想深跌也確實(shí)不易。預(yù)計(jì)M1501和M1505合約在2950元/噸和2800元/噸附近的抵抗性較強(qiáng)，使得橫向運(yùn)動(dòng)形態(tài)有望繼續(xù)鋪展。

　　供應(yīng)能量有效回升雖然上周后半段豆粕期貨下跌勢頭遭遇較強(qiáng)阻力，但價(jià)格重心仍呈現(xiàn)周度下滑的狀態(tài)，除了技術(shù)性賣盤打壓之外，供應(yīng)壓力的膨脹預(yù)期則是造成市場整體偏弱的重要因素，產(chǎn)銷情況的不匹配，在誘發(fā)油廠豆粕庫存增加的同時(shí)，也令期現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)相對疲軟。

　　監(jiān)測顯示，11月中下旬國內(nèi)大豆每周到港量達(dá)到160萬噸左右，較10月和11月上旬增加約45%；全月進(jìn)口數(shù)量將較上月的410萬噸大幅攀升至620萬~650萬噸的水平，且預(yù)計(jì)12月份到港量會(huì)進(jìn)一步增加至660萬~690萬噸，這必然促使油廠開機(jī)率陸續(xù)回升，導(dǎo)致豆粕供應(yīng)呈現(xiàn)持續(xù)增加的趨勢，勢必會(huì)壓制現(xiàn)貨市場，對期貨盤面形成利空引導(dǎo)。

　　同時(shí)，龐大的進(jìn)口也伴隨著成本的滑落。當(dāng)前美灣12月船期大豆進(jìn)口完稅價(jià)格在3450~3500元/噸，折算豆粕成本約3000元/噸，對于多頭追漲信心將是一種潛在威脅。不過，相比之下，現(xiàn)階段各地主流43%蛋白豆粕現(xiàn)貨報(bào)在3400~3500元/噸，明年1月定價(jià)則是在期貨M1501合約上升水100~150元/噸，或一口價(jià)3120~3150元/噸，普遍反映了大型油廠維護(hù)潛在利潤的需求，也說明目前豆粕期現(xiàn)價(jià)差的不合理，暗示近月繼續(xù)下跌的空間已經(jīng)不大。

　　需求支持較為隱蔽不得不承認(rèn)，豆粕需求端口對期價(jià)的驅(qū)動(dòng)性仍不明顯，國內(nèi)生豬存欄維持低位、補(bǔ)欄情況旺季不旺的形勢即是證明。但由于生豬供應(yīng)處于偏緊結(jié)構(gòu)，或預(yù)示著豬價(jià)上漲周期遠(yuǎn)未結(jié)束，有利于對遠(yuǎn)期養(yǎng)殖景氣度形成利好效應(yīng)，促使補(bǔ)欄規(guī)模擴(kuò)大，對豆粕遠(yuǎn)月合約具有較好的隱性推力，而近期盤面上近弱遠(yuǎn)強(qiáng)的特點(diǎn)或許正暗示了這種預(yù)期。

　　農(nóng)業(yè)部10月份對4000個(gè)監(jiān)測點(diǎn)的生豬存欄信息顯示，生豬存欄在經(jīng)歷短暫的回升之后，重新迎來下跌，說明養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄熱情有所淡化，短期內(nèi)對于豆粕需求的壓制性或可能大于拉動(dòng)力，導(dǎo)致飼料企業(yè)看空氣氛不會(huì)緩解。可以看到，終端采購豆粕意愿明顯下滑，買家入市心態(tài)持續(xù)謹(jǐn)慎，多采取隨用隨買的策略，以維持偏低庫存，這種現(xiàn)狀“自下而上”地將壓力傳導(dǎo)給油廠，或繼續(xù)對期價(jià)造成“拖后腿”的局面，抑制市場回升能力。

　　但是，由于生豬存欄連續(xù)3個(gè)月同比降幅維持在6%以上，意味著春節(jié)之前，豬肉供應(yīng)也會(huì)出現(xiàn)6%左右的減少，對于生豬價(jià)格的撬動(dòng)作用將不言而喻；加之能繁母豬去產(chǎn)能有加速跡象，暗示生豬養(yǎng)殖利潤有望出現(xiàn)大幅好轉(zhuǎn)，對于豆粕遠(yuǎn)期是一種較大的積極信號(hào)，這可能是M1505合約跌幅受限以及M1509合約持倉快速增長至100萬手之上的原因所在。

　　盤面上，雖然豆粕日K線上MACD指標(biāo)死叉維持，且價(jià)格形態(tài)仍處弱勢結(jié)構(gòu)，但期價(jià)下跌勢頭大大受阻，在10月初期的低位平臺(tái)獲得良好支撐，使得市場繼續(xù)發(fā)生破位深跌的概率減小，而重回橫向運(yùn)動(dòng)的可能性增大。