受外盤走勢低迷的影響，國內豆粕價格自5月份開始的下跌行情，由于10月份國內豆粕供應緊缺出現止跌，并展開持續1個月的反彈行情。但進入11月后，受美豆供應壓力及國內需求等因素的共同制約，粕價止漲并出現明顯下跌趨勢。可是國內豆粕現貨會一跌再跌嗎？本網就大豆供應、國內下游需求、國內粕類環境以及油廠現狀展開分析。

　　一、大豆供應壓力長期存在，成本降低制約粕價

　　2014年11月11日凌晨（北京時間）美國農業部公布最新月度供需報告顯示，美豆單產預估值是47.5蒲式耳/英畝，低于市場預期的47.608。種植面積為84.2萬英畝未變，收割面積為83.4萬英畝未變。美豆總產量預期為39.58億蒲式耳，低于分析師預測的39.67億蒲式耳。同時USDA 2014/15年度結轉庫存預估維持4.5億蒲式耳不變（分析師預估值為4.42億蒲式耳）。 新季美豆收割進入掃尾階段，創紀錄的產量已經成為不爭的事實。進入12月份，將進入南美大豆的生長關鍵期，市場存在對南美大豆天氣炒作的可能，若成真則將支撐原料價格。南美地區雖然前期因天氣原因播種出現延誤，但近期天氣條件得到改善，播種進度加快，且南美未來天氣均有利于大豆的播種。巴西咨詢機構AgRural公司周一發布報告稱，截至周五（11月21日），巴西大豆播種完成76%，比上周推進了13個點，但是仍然略低于去年同期的79%。據阿根廷布宜諾斯艾利斯谷物交易所發布的周度報告顯示，截至11月20日，阿根廷2014/15年度大豆播種完成30.4%，比上周的16.8%推進了13.5個點，比去年同期進度低了7.3個點。所以天氣炒作因素已經淡化，并且巴西2014/15年度大豆產量預估維持9400萬噸，阿根廷2014/15年度大豆產量預估維持5500萬噸，均較去年有小幅增加。 國際市場大豆供應壓力持續抑制著美豆期貨盤面，在國際需求未有大幅增加的情況下，美豆期價難有上漲行情。

　　據中國糧油信息網統計，11月份我國進口大豆到港量預計為581萬噸，雖然進口量呈環比增長態勢，但低于去年同期603萬噸的進口量。預計今年四季度到貨的進口數量為1680萬噸左右，同比減少4%～5%。預計四季度月均到貨量為560萬噸，低于一至三季度月均586萬噸的進口量。但偏慢的大豆到貨速度，弱化了成本對豆粕現貨價格的壓制。并且本網認為未來幾個月國內大豆進口數量未必會持續激增，主要原因在于美豆價格處于不穩定階段且后市國內需求或將縮減。據美國堪薩斯州的期貨經紀商Country Futures公司的分析師達勒爾·霍拉迪表示，有傳言稱中國取消了150萬噸到250萬噸的大豆進口訂單，船期為2015年2月份到3月份。如果此消息得到證實，那么后期國內進口大豆數量將會縮減，這也將佐證本網的觀點。本網統計數字顯示，國內本月進口美豆港口分銷價格在3650-3700元/噸之間，油廠進口大豆價格在3450-3500元/噸之間，較上月降低了200多元，油廠壓榨利潤增加的同時，也使得豆粕現貨價格下降空間增大。

　　二、國內壓榨企業現狀：

　　據本網統計，11月第二周，全國油廠豆粕庫存減至40.7萬噸，較上周減少-2.2萬噸。豆粕未執行合同量為354.3萬噸，較上周減少11.8萬噸。雖然本月國內進口大豆數量有所增加，但近期國內豆粕庫存一直保持低位，而未執行合同量較大，使得國內油廠具備一定挺價力度。并且350多萬噸的豆粕未執行合同最晚要執行到明年9月份，另外，本網采訪得知，現階段國內多數油廠繼續穩定成交著遠月合同，雖然成交量有所下降，但足以給豆粕現貨價格帶來支撐。

　　三、雜粕現貨供應充足，價格存在優勢

　　據本網調查顯示，四季度國內進口菜籽量約在120萬噸左右，年度總進口量約500萬噸，且9月我國進口菜籽壓榨菜粕量為24,884噸，1-9月累計進口238,844噸，菜粕現貨供應充足，長江中下游地區國產200型菜粕價格集中在2100-2200元/噸，沿海地區進口菜籽壓榨菜粕銷售價格在2250-2360元/噸。由于今年棉花實行目標價格補貼，且內地棉花補貼政策也已出臺，棉花價格大幅下跌，棉籽價格跟隨走低。隨著四季度棉籽集中上市，且棉籽價格震蕩走低，棉油廠壓榨利潤大幅改善，棉油廠開機率保持高位，棉粕現貨庫存增大，北方地區40%蛋白棉粕出廠報價2350-2530元/噸，南方產區42%蛋白棉粕出廠報價2300-2500元/噸。總的來看，目前國內雜粕現貨供應充足，且菜粕、棉粕與豆粕的價差分別為900-1200元/噸、1050-1100元/噸，雜粕對豆粕替代存在一定價格優勢。本網采訪得知，本月進口的美西大豆出粕率較低，高蛋白豆粕產能不足，所以可能導致高蛋白雜粕替代豆粕增多。

　　四、仔豬跌價、活豬漲價或將提高補欄積極性

　　以生豬養殖為例，據中國農業部對全國480個集貿市場畜禽產品和飼料價格定點監測，11月份第2周（采集日為11月12日）全國活豬平均價格14.10元/公斤，比前一周上漲0.4%，與去年同期相比下降10.2%。活豬價格上漲省份20個，下降省份10個。西南地區活豬平均價格較高，為14.75元/公斤；東北地區較低，為13.34元/公斤。全國仔豬平均價格21.51元/公斤，比前一周下降1.6%，同比下降19.0%。仔豬價格上漲省份4個，下降省份26個。全國豬肉平均價格23.19元/公斤，與前一周持平，同比下降7.4%。豬肉價格上漲省份13個，下降省份13個，持平省份4個。西南地區豬肉平均價格較高，為24.39元/公斤；東北地區較低，為21.77元/公斤。由于進入冬季，西南地區制作臘肉、腌肉等數量增加，所以該地區豬肉價格較東北地區高出2.5元/公斤左右，且市場采購量也有所增加。上周已是此波豬價連續下跌的第9周。生豬市場在經歷了2個多月的下跌后，豬肉需求的季節性消費淡季已宣告結束，如果今年不出現2012年那種暖冬氣候，本輪豬肉消費旺季就不會像當年一樣一直持續至11月底才到來。從生豬供給層面看，年初淘汰母豬的節奏也是前少后多，逐漸加速，其對生豬供應的影響滯后9個月，3、4月份開始母豬淘汰量增大，其影響供給的時間便是從12月份開始。因此，此波豬價下跌基本已來到轉折點。未來豬價很可能出現止跌回升的現象，這也將使得養殖企業或養殖戶對生豬補欄積極性增強 ，從而使得后期豆粕需求量有所上漲。但由于今年多數養殖企業虧損嚴重，且擔心未來幾月是否會出現病疫等情況，市場可能不會出現大量補欄現象，所以對豆粕市場提振或將有限。

　　綜合分析，雖然受國際大豆供應壓力、壓榨成本降低、國內豆粕下游需求平淡以及雜粕價格優勢等因素的影響，近期豆粕現貨價格下跌明顯，但由于國內油廠豆粕庫存量維持低位，短期內不會出現壓力，且多數油廠持有未執行合同量較大，從而使得油廠具備一定挺價力度，短期內豆粕現貨或將不會出現較大跌幅。另外，本網認為后期國內大豆進口量可能未及市場預期，養殖企業生豬存欄量亦有可能小幅增加，所以后市豆粕現貨價格下降空間或將有限。