2014年，國內大豆臨儲政策改為目標價格直補，國產大豆最大的收購主體消失，而今年東北大豆又獲得大豐收，供需過剩的矛盾非常突出。新豆上市初期，農民普遍持有惜售心理，購銷市場清淡，使得大豆價格下跌速度緩慢。但是最近一段時間，資金壓力催促農民售糧還貸，而東北現貨企業和貿易商需求十分疲軟，且普遍看空后市，使得現貨價格下跌速度加快，但是A1501的價格仍然保持堅挺，持倉和成交量仍然火爆。筆者認為，在供需顯著過剩的背景下，豆一1501的空頭將笑到最后。

　　一、9月份調研情況，東北大豆面積減單產增，總產變化不大

　　我們粗略估計，2013年大豆產量1250萬噸，今年國內大豆產量1150萬噸，東北600萬噸，關內550萬噸。黑龍江400萬噸(去年440萬噸)，內蒙古120萬噸，吉林50萬噸，遼寧30萬噸。關內，安徽120萬噸，河南80萬噸，山東50萬噸，關內其他省份共300萬噸。

　　今年我們在黑龍江和內蒙古的大豆主產區進行了2次調研，分別為面積和單產調研。今年5月份我們曾經來到黑龍江和內蒙古進行種植面積的調研，2014年大豆種植面積較2013年繼續大幅下滑，減幅預計在20%左右，主要是因為種植收益低于玉米，所以越來越多的農民將大豆地改種玉米。

　　2013年東北地區普遍遭遇澇災，所以去年大豆的單產基數非常低。但今年東北大豆長勢較好，較去年普遍出現了恢復性的增產，有的地區單產甚至創歷史記錄。9月份在大豆收割前夕，我們調研了黑龍江大豆第一、二大產區黑河和齊齊哈爾以及內蒙古的主產區呼倫貝爾，這也是東北大豆分布最集中的地區。我們測量大豆單產時發現，單產同比增幅能達到30-40%。包括10-11月份不定期的農戶電話訪問，也發現大豆單產幾乎都獲得了非常好的收成。

　　所以，綜合考慮面積的減幅和單產的增幅，我們預計東北地區的大豆總產可能變化不大。

　　二、臨儲改直補后，大豆的供應同比增加

　　2014年1號文件明確指出，大豆作為將成為臨儲改直補的試點品種。由于這一政策改革公布的時間太晚，初期宣傳效果較差，所以對2014年5月份前后的大豆種植意向幾乎沒產生什么影響，也沒有改變大豆面積改種玉米的趨勢，所以我們看到2014年大豆種植面積較去年同比繼續大幅下降。

　　但在第一部分我們也分析了，面積下降單產上升，使得東北大豆總產變化不大。2013/14年度臨儲大豆333萬噸，今年不再臨儲，相當于今年供應較去年增加了333萬噸，這相當于東北產量的一半，全國產量的25%。

　　考慮到我國的食品豆加工行業并沒有得到充分發展(今年大豆拋儲成交率基本一直位于較低水平，可以驗證這一點)，所以我們認為2014年新豆上市后，市場將面臨供需過剩的局面，大豆價格將出現大幅下跌，而部分國產非轉基因大豆可能會再次淪落為到油豆的用途。

　　三、臨近年底資金壓力催促農戶加快售糧，需求不佳致使現貨價格下跌速度加快

　　豆一1501價格前期上漲的原因是，1501合約對現貨價格升水，按照之前的現貨價格核算，豆一的倉單成本在4700元/噸以上，促使多頭主動加倉，帶來一波上漲行情。

　　雖然供需基本面非常利空，但是新豆收割初期，農民普遍持有惜售心理，所以現貨市場成交并不活躍，現貨價格也保持著“虛假的堅挺”，下跌速度十分緩慢。這使得市場的空頭雖然清楚極度利空的供需基本面，但在當時無法以比較便宜的價格收購到足量的現貨注冊倉單，所以價格一路上漲，空頭也只能被動加倉。

　　但是最近一段時間，隨著春節臨近，農戶的資金壓力逐漸顯現，所以售糧心態松動，新豆上市壓力加大，但是因為今年國產大豆實行臨儲改直補的政策，臨儲缺位之后，東北現貨企業和貿易商收購能力極為有限，而且均看空后市，所以豆一現貨下跌速度逐步加快。

　　對于1501的空頭而言，1501離到期日還有1個半月的時間，現在可以以時間換空間，坐等現貨價格下跌給多頭造成壓力。

　　四、現貨價格下跌有望催生新的注冊倉單，將給1501多頭帶來更為直接的壓力

　　按照目前的現貨價格計算，豆一的倉單成本已經接近1501的價格，如果豆一現貨價格延續目前的回落態勢，有望在不久的將來可以出現期限套利的利潤，會吸引市場參與者買現貨注冊倉單然后拋空到盤面上。

　　眾所周知，今年國產大豆的供需基本面極度寬松，現貨價格也將處于長期的熊市當中，1501的多頭接貨將很難在現貨市場上順價銷售，如果轉拋到5月上，5月現在對1月貼水200以上，而且在3月底需要將倉單注銷掉，會產生額外的成本和重新注冊的風險。

　　所以我們預計，在供需顯著過剩的背景下，國產大豆的現貨價格熊市通道已經打開，未來數周大概率將出現加速下跌的情形，A1501多空爭霸賽中的空頭將笑到最后。