關注豆粕做空機會
一、外盤:大區間震蕩為主
1、靜態供需平衡表:2014/2015年度供給全面過剩
根據usda11月供需報告靜態數據,從時間角度,美國、巴西、阿根廷三國在今年秋季、明年春季的大豆供給都是同期最高的,秋季供給同比均較去年同期增加2千萬余噸,15年春季同比14年春季增加1700萬余噸,增量也屬歷史高位。
從分地區角度來看,今年美國、巴西、阿根廷三大產出國均供應充足(美國基本確定,巴、阿為usda預估),11月之后,中國進口大豆到港量增加,明年2月份之前都是美國供給向中國供給輸送的過程。因此,從usda最新供需報告來看,今年大豆供應在區域上不存在過去兩年的結構性矛盾。
這些是今年全球大豆供需的大背景。
2、美豆平衡表的后續變動:市場焦點由供給端轉向需求端
?。?)產量:12月供需報告產量將維持不變
11月報告為年前最后一次調整,12月供需報告將維持11月供需報告的產量預估的1.077億噸不變。
(2)需求:需求端能否繼續上調?
根據11月供需報告,美國大豆消費預估51.57億蒲式耳,增長率為9%;中國大豆消費預估為85.9億蒲式耳,增長率為7%;巴西大豆消費預估為40.75億蒲式耳,增長率為4.5%;阿根廷消費預估41.15億蒲式耳,增長率為4.76%。
其中,巴西與阿根廷的消費預估較難判斷,我們暫時剖析中國與美國的大豆消費。
09年開始,中國大豆消費增長率便緩慢下降,去年大豆消費增長率為5.6%,而11月供需報告對中國的消費預估較去年增長約為7%。鑒于大豆需求彈性較小,中國消費增長率重新上升本身讓人懷疑。在這一方面,我們需跟蹤國內飼料產量生產狀況進行判斷。
美國方面,美國大豆消費預估51.57億蒲式耳,增長率為9%,是近十年來的最高增長率。對于這一增長率,我們暫時難找出支撐的理由,也需跟蹤美國國內壓榨情況進行判斷。
但從美國大豆的出口銷售進度來看,美豆當前的出口銷售進度大于往年同期,從這一點來看,美豆出口需求若繼續上調,市場投資者也不會感到過多意外。
3、美豆小結
南美播種順利完成,而對美豆來說,11月供需報告之后,市場焦點由供給端轉移到需求端。12月供需報告將維持11月供需報告對美豆產量的預估,而需求端方面,市場暫無出現12月供需報告將大幅調整需求的端倪。在基本面無實質大改變的情況下,美豆依然上方壓力重重,下方暫時關注950美分支撐。
二、國內豆粕基本面
1、國內供應量處于增加階段
(1)全國大豆結轉庫存與進口大豆到港量
國內沿海主要地區油廠大豆結轉庫存在10月觸底后,在11月開始攀升,截止11月23日,大豆庫存量為341萬噸。天下糧倉對12月份大豆到港預估為660萬噸,預估數據大于11月進口量但小于去年同期。整體而言,當前國內大豆原料供應處于增加階段。
(2)豆粕庫存與未執行合同
11月,沿海油廠豆粕結轉庫存繼續走低。截止11月23日,沿海主要地區豆粕庫存為39.44萬噸。而未執行合同方面,未執行合同量出現下降跡象,當前未執行合同量為323.78萬噸。結合前文所提的油廠大豆庫存可知,當前油廠豆粕可供給量處于增加時間段,但未發生供應過剩現象,后續需跟蹤進口到港預估數據以及國內下游的消費情況。
2、養殖回暖不盡如人意
(1)生豬存欄與能繁殖母豬存欄
自去年11月份,生豬存欄、能繁母豬存欄大幅下滑,直至6月份,生豬存欄才開始顯現企穩現象,在連續四月上升之后,10月生豬存欄量較9月存欄量出現下滑。另一方面,能繁殖母豬存欄自去年9月開始已連續縮減12月,能繁殖母豬存欄量為顯現企穩現象。
(2)豬糧比
截止11月21日,豬糧比為6.05,連續4月處于盈虧平衡邊緣。從豬糧比看,養殖尚處盈虧平衡邊緣,養殖戶的補欄積極性缺乏動能支持。
3、國內豆粕小結
整體來看,進口大豆到港量增加,國內供應量處于增加階段。而需求來看,國內養殖需求恢復緩慢,下游需求也不盡如人意。在此背景下,我們建議投資者規避做多操作。
三、操作建議
南美播種順利完成,而對美豆來說,11月供需報告之后,市場焦點由供給端轉移到需求端。12月供需報告將維持11月供需報告對美豆產量的預估,而需求端方面,市場暫無出現12月供需報告將大幅調整需求的端倪。在基本面無實質大改變的情況下,美豆依然上方壓力重重,下方暫時關注950美分支撐。
國內方面,進口大豆到港量增加,國內供應量處于增加階段。而需求來看,國內養殖需求恢復緩慢,下游需求也不盡如人意。在此背景下,我們建議投資者豆粕1505以2900止損滾動做空。
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