(摘要)

　　*在中美大豆產(chǎn)量創(chuàng)新高兌現(xiàn)后，目前預(yù)計(jì)南美的大豆產(chǎn)量也將創(chuàng)新高，從全球角度來看,14/15年度的大豆產(chǎn)量將創(chuàng)歷史新高。

　　*在目前美元處于中期上升通道，以原油為首的大宗商品處于中期下跌通道的大背景下，作為大宗商品中的豆類難以獨(dú)善其身。

　　*投機(jī)基金的推波助瀾，投機(jī)基金在農(nóng)產(chǎn)品期市持續(xù)減持凈多單的操作將進(jìn)一步加大豆類的下跌風(fēng)險(xiǎn)。

　　*季節(jié)性及養(yǎng)殖周期性不利于豆粕的需求，隨著春節(jié)的禽畜出欄高峰及冬春禽流感易發(fā)周期的的臨近，豆粕需求將進(jìn)一步受到壓制。

　　一．行情回顧

　　連豆粕1505合約自11月初的3000一線跟隨大宗商品的跌勢(shì)，一路震蕩下跌至2800一線后率先展開否極泰來的短線反彈，目前已反彈靠近下跌起始的3000一線。從各項(xiàng)指標(biāo)來看，雖然目前價(jià)格突破了中短期的均線壓制，但是量?jī)r(jià)配合不佳，在連豆粕1501接近交割逐步移倉(cāng)的大前提下，10月31日連豆粕1505合約的持倉(cāng)量為2015448手，而12月10號(hào)短線突破后的持倉(cāng)量也僅僅為2100934手，持倉(cāng)量的增加的幅度可以忽略不計(jì)，并且成交量也沒有有效放大，所以這次的短線突破是假突破的可能性極大，退而言之，即使短線突破成立。但是從周線來看還是處于弱市區(qū)間振蕩的格局不變。

　　二．基于供給角度的分析

　　全球大豆產(chǎn)量將達(dá)歷史峰值幾成定局。首先，隨著北半球大豆的收獲期的結(jié)束及南美大豆播種進(jìn)一步的加快。天氣影響大豆產(chǎn)量的因素越趨越弱。其次。從全球的范圍特別是近十多年的歷史數(shù)據(jù)來看，全球大豆產(chǎn)量處于逐年穩(wěn)步提升的上升趨勢(shì)中，產(chǎn)量在本年度創(chuàng)出歷史峰值符合趨勢(shì)符合邏輯。最新USDA報(bào)告，美國(guó)2014/2015年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為39。58億蒲式耳，豆粕產(chǎn)量為4278。5萬噸，大豆年末庫(kù)存預(yù)估為4。1億蒲式耳。巴西2014/15年度大豆產(chǎn)量預(yù)估為9400萬噸，阿根廷2014/15年度大豆產(chǎn)量為5500萬噸。從以上數(shù)據(jù)來看，2014/15年度全球大豆供應(yīng)依然寬松，而大豆產(chǎn)量的的增產(chǎn)符合歷史趨勢(shì)（參考下圖）。

　　三．基于需求角度的分析

　　季節(jié)性及周期性因素決定了在下幾個(gè)月豆粕的需求將逐步萎縮。1，進(jìn)入冬春季節(jié)也就意味著進(jìn)入周期性的禽流感易發(fā)時(shí)段，這對(duì)豆粕的需求行成了心理上的壓制。2，隨著春節(jié)的臨近，水產(chǎn)品及禽畜將進(jìn)入上市場(chǎng)及出欄高峰期，在這段時(shí)間里，飼料的需求將達(dá)到周期性的低點(diǎn)。總而言之，豆粕的需求不管在心理層面還是在現(xiàn)貨層面將在接下的下幾個(gè)月達(dá)到需求的低點(diǎn)。

　　四．宏觀環(huán)境，基金方向，技術(shù)層面角度的分析

　　1，美國(guó)進(jìn)入加息周期，美元在中期將維持強(qiáng)勢(shì)。美元保持完美的上升通道（見下圖），而和美元負(fù)相關(guān)的大宗商品將繼續(xù)保持下跌趨勢(shì)。所以大宗商品中的豆類在宏觀環(huán)境下將處于相對(duì)弱市場(chǎng)將是中期的主要趨勢(shì)，換而言之，宏觀環(huán)境對(duì)豆粕價(jià)格利空。

　　2，基金操作方向利空于豆類。12月10日消息，CFTC數(shù)據(jù)顯示，基金在芝加哥大豆本周期貨和期權(quán)凈多持倉(cāng)為14895手較上周減少了22924手，基金在芝加哥豆粕本周凈多持倉(cāng)為52510手，較上周減少了5763手，過去一周內(nèi)基金繼續(xù)在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)減持凈多單，減持幅度達(dá)到了四個(gè)月來的最高水平，更重要的是在大豆市場(chǎng)的凈多單減少了50%以上。

　　3．技術(shù)面淺析連豆粕1505合約，從日K線來看，短期突破了中短均線的壓制，但是從周K線來看，中長(zhǎng)期均線系統(tǒng)對(duì)連豆粕價(jià)格形成重要壓力，并沒有被突破的痕跡。

　　五．結(jié)論及操作建議

　　總而言之，宏觀環(huán)境對(duì)連豆粕中期利空，供給情況對(duì)連豆粕中長(zhǎng)期利空，需求情況對(duì)連豆粕中短期利空，基金方向?qū)B豆粕短期利空。結(jié)合上述，連豆粕短期的反彈高度及反彈時(shí)間都將是很短。在操作上，建議以逢反彈沽空為主，并注意倉(cāng)位及止損。