全球豆類供應寬松是影響豆粕價格的長期利空因素，國內由于生豬存欄量持續降低，飼料企業采購不積極，加之油廠開機率提高，未來豆粕供應趨于寬松，豆粕現貨價格將承壓下滑。預計一季度豆粕主力1505合約將跌至2420元/噸一線。

　　進口壓力不容小覷，現貨市場繼續承壓

　　全球豆類供應寬松。美國農業部去年12月供需報告對2014/2015年度巴西和阿根廷大豆產量的預估值分別為9400萬噸和5500萬噸，與11月預估值一致，為南美大豆增產定下總基調。2014/2015年度全球大豆期末庫存消費比預估為22.34%，也較2013/2014年度上升5.07%，為歷史較高水平，也就意味著，2014/2015年度全球大豆供應仍將呈現寬松格局，這將給豆類價格形成較強壓制。

　　根據歷史數據分析，一季度是國內大豆進口淡季，但是進口大豆的絕度數量卻呈現增加態勢。近期船運數據預報顯示，2015年1月到港量預期在680萬—700萬噸，2月到港預期在520萬—540萬噸，3月到港預期在480萬—500萬噸。意味著在這三個月內國內進口大豆的實際到港量將在1680萬—1740萬噸，而去年同期數量為1534萬噸。在進口大豆供應增加，消費低迷的背景下，國內豆粕現貨價格較去年12月下滑50—100元/噸，截至1月20日，國內豆粕平均銷售價格為3146.36元/噸。現貨價格持續走低，令期貨價格亦承受聯動壓力。

　　飼料企業采購不積極，終端消費低迷

　　由于去年12月國內油廠高負荷開機以及貿易商低價拋售，豆粕現貨供應持續轉向寬松，油廠出貨意愿總體較強。截至1月11日，國內沿海主流油廠豆粕庫存為112.5萬噸，較上周的101.8萬噸增加了10.5%。豆粕庫存連續4周持續上升，市場預計豆粕將會有脹庫情況發生，因此國內飼料廠商并不著急備貨，備貨周期后推10—15天左右，飼料廠商采取隨用隨采的策略。并且前期國內飼料企業通過買入交割得到低于市場價的1411和1501合約豆粕，后期隨著豆粕期貨價格的繼續走低，飼料企業將通過期貨市場買入交割獲得成本更加低廉的豆粕，這對飼料企業形成更大的吸引力，加大了飼料企業的觀望態度。油廠為了在春節前回籠資金，已有部分地區開出3000元/噸以下的報價。飼料企業采購消極加重了豆粕期價的下行壓力。

　　生豬存欄量持續下降，市場情緒悲觀

　　根據匯易網的調查，目前國內毛豬、蛋雞、肉雞、水產養殖的利潤整體呈現下降態勢，其中河南、湖北、福建等地區生豬價格小幅走低，部分地區的仔豬依舊有價無市，導致養殖戶補欄意愿幾乎停滯，截至2014年12月，國內規模以上生豬存欄量為42157萬頭，較11月減少992萬頭。生豬存欄量已經連續4個月下降。根據歷史規律來分析，春節臨近，生豬出欄加速屬于正常，但是目前的生豬存欄量為5年以來的最低點，顯示出生豬養殖戶對未來豬價的悲觀情緒嚴重。生豬存欄量的下降導致豆粕下游消費低迷，使得豆粕失去有力支撐，進而下跌的概率增大。

　　綜合以上分析，全球豆類供應寬松，國內豆粕下游消費不旺，飼料企業采購保守，并且后期大豆到港量增加，豆粕期現貨價格均面臨較大的下行壓力。操作上，我們維持豆粕1505合約中線空頭思路，期價一季度有望跌至2420元/噸一線。