第一部分行情回顧

　　上周，現貨市場隨著飼料需求的疲軟，油廠不斷調低豆粕的銷售價格；期貨市場由于受到美報告不斷上調南美大豆的產量預期及2014年12月國內進口大豆創歷史新高等因素影響，期貨盤面不斷弱勢走低。上周豆粕主力合約1505開盤價2835，最高價2849，最低價2692，收盤價2710，周環比下跌4.27%或121元；周五持倉量為225.4萬手，持倉量較上周增倉26萬手。

　　第二部分基本面分析

　　1)供給：

　　美國農業部將2014/15年巴西大豆產量預估從12月的9,400萬噸上調至紀錄高位9,550萬噸，預計巴西大豆收獲面積將達到創紀錄的3150萬公頃，與上月的預測相一致，比上年增長140萬公頃。單產預計為3.03噸/公頃，比上月上調1.6%，比上年增長5.2%。農業部預估2014年美國大豆收成為歷史最高水平39.69億蒲式耳，并將大豆平均單產預估上調至每英畝47.8蒲式耳，也為創紀錄水平。 農業部保持2014/15年美國大豆結轉庫存預估不變，為4.10億蒲式耳，多數分析師預計農業部會下調預估。農業部報告，截至12月1日，美國大豆庫存為25.24億蒲式耳，為2006年以來最高。比上月的預測高出150萬噸，比上年增長約880萬噸。

　　美國農業部指出，大豆單產數據上調的原因在于巴西頭號大豆產區馬托格羅索州和帕拉納州天氣良好。這兩大州占到全國大豆播種面積的44%。雖然雨季到來的時間推遲，但是整體降雨形勢一直穩定，降雨后會出現晴朗的天氣。這制約了大豆銹病真菌的出現。但是在部分地區，降雨一直有限，戈亞斯州和皮奧伊州的單產潛力令人擔憂，這兩個州占到全國大豆播種面積的13%。

　　馬托格羅索州的一些農戶通常種植早熟大豆。去年馬托格羅索州大豆播種面積約為840萬公頃，其中60%為早熟大豆品種。這是因為農戶想提前種植大豆，提前于1月收獲大豆，然后可以種植上二季農作物。目前早熟大豆收割工作已經開始，不過巴西的大豆收割工作要到2月份才會全面展開。

　　據中國海關總署周二發布的初步統計數據顯示，2014年12月份中國大豆進口量達到創紀錄的853萬噸，比上月提高了41.5%，比2013年12月份進口量增長16.8%。

　　2014年11月、12月大豆累計進口量達到1481萬噸，同期大豆壓榨量為1300萬噸，港口大豆庫存增加180萬噸至580萬噸左右。去年同期大豆庫存為500萬噸。根據船期推算，1月大豆到港量將有所下降，但仍將達到700萬噸左右，大豆庫存可能繼續增加。

　　海關數據顯示，2014公歷年中國大豆進口總量達到7140萬噸，同比增長12.7%。2014年12月份中國的植物油進口量為59萬噸，同比增長47.5%。

　　進口增長的原因包括，每到年底中國壓榨商通常提高大豆壓榨量，以及美國大豆價格變得更加低廉。

　　大豆供給預期的增加及中國進口量不斷刷新高點反映了市場供給的充裕，在供給不斷發酵之后，需求面成市場關注焦點

　　2)需求：

　　2015年第一周沿海油廠豆粕庫存總量大幅增加到59.5萬噸，環比增7.55萬噸，增幅14.5%，但同比去年第一周仍低6.33%。因大豆到港量龐大，元旦后油廠開機率大幅提高，預計豆粕庫存量將繼續上升。中國養殖行業的增速已經有所放緩，蛋白需求增速同樣出現放緩。而且在全球大豆豐產的背景下，美國大豆價格下跌會導致國內豆粕價格進一步走低。現在國內養殖行情虧損嚴重，2014年12月份后母豬繁育利潤虧損達到500-1000元/窩，一些養殖場虧損得連豬飼料都買不起，這更不利于后期的豆粕需求。雞飼料更不用說，隨著部分大城市禽類產品活鮮交易轉為冰鮮交易，影響了禽類產品需求，加上禽流感影響，禽類存欄總體偏低的情況下，同樣銷售不暢。國內飼料企業的飼料銷售量持續縮減，因而各地廠家備貨意愿較弱，國內豆粕每天成交量基本維持在5萬-6萬噸，其難以對豆粕市場產生實質有效的提振作用。由于下游需求不足，價格走低。截至12月26日當周，全國各省生豬平均價格為13.68元/公斤，相比去年同期跌2.05元/公斤，跌幅13%。生豬養殖虧損擴大到55.4元/頭，與去年同期生豬養殖利潤為117.8元/頭相差甚遠，養殖虧損嚴重打擊了養戶補欄的積極性，加上年底生豬出欄，使得本已處于歷史較低水平的生豬存欄量有望繼續下降。能繁母豬存欄量為4368萬頭，環比下降1.2%，同比下降12.17%，而且能繁母豬存欄量已經連續15個月下降，目前處于歷史最低水平，這意味著來年生豬存欄量的增長速度將受到限制。

　　各地豆粕基差報價互有漲跌；截止1月14日，河北唐山地區2月合同基差報價M1505+230,5月基差報價M1505+110；天津地區2月基差報價M1505+200；山東日照地區2月基差報價M1505+190,6-9月基差報價M1505+100；江蘇南京地區2月基差報價M1505+190；廣東東莞地區3月基差報價M1505+250,4-5月基差報價M1505+180.

　　由于豆粕價格下跌，本周雜粕價格大多受到壓制，但下跌幅度小于豆粕，雜粕對豆粕比價小幅上升。江蘇南通地區豆、菜粕價差為870元/噸，較上周縮小60元/噸，菜粕對豆粕比價(以單個蛋白計)為0.83:1，較上周上漲2個百分點；山東地區棉粕對豆粕比價為0.81:1，與上周持平，花生粕對豆粕比價為0.96:1，較上周上漲1個百分點。

　　3)CBOT外盤

　　美國農業部也在周一發布的報告里表示，南美和美國大豆豐產可能導致2014/15年度全球大豆庫存增至創紀錄的水平。

　　2014/15年度全球大豆產量預測數據上調到3.144億噸，比早先的預測高出160萬噸。巴西和美國的增幅大于印度的產量降幅。雖然2014/15年度全球大豆貿易數據上調26.3萬噸，但是產量增幅將導致全球大豆期末庫存從上年的6620萬噸增至9080萬噸。不斷的豐產預期打壓CBOT期價沖破1000關口。

　　4) 主產區未來天氣

　　據道瓊斯1月15日消息，以下為全球大豆主產區氣象監測及作物影響情況：

　　巴西：

　　未來七天，馬托格羅索州降雨有限且氣溫大體上高于正常水平，將耗盡土壤水分并增加正在鼓粒的大豆作物壓力。這一狀況有待觀察。南里奧格蘭德州和巴拉納州天氣大體有利于地區大豆作物生長。

　　阿根廷：

　　阿根廷中部地區天氣大多有利于大豆生長。

　　第三部分技術面分析

　　技術上，均線系統、MACD等趨勢指標呈現空頭趨勢，但從震蕩指標上看處于超賣階段，期價來到近幾個月震蕩區間的下沿，期價在2700這個位置就顯的異常重要，如果期價有效突破2700，向下的空間將進一步打開，否則將重回近幾個月的震蕩區間。

　　第四部分后市展望及操作建議

　　綜上所述，全球大豆進入豐產周期，國內飼料需求增速略有放緩，機構不斷上調大豆預期產量，中國大豆進口不斷創新高，豆粕將延續震蕩尋底熊市格局，連粕期價貼水現貨及未來南美天氣的時間升水對豆粕價格稍有支撐；1505合約期價面臨2700重要支撐位，近日觀察盤面是否能有效向下突破，如遇到較強支撐，前期空單止盈，多單輕倉跟進(止損價參考2675附近)；如有效突破，前期空單可金字塔加倉或場外資金空單輕倉跟進(止損價參考2750附近)；菜粕比價豆粕較高，跟隨豆粕價格起落。