3月8日消息；巴西大豆產量有望達到創紀錄的1.33億噸，前期驅動美豆價格上行的因素弱化，巴西大豆最大主產州收割進度已經過半。

　　南美大豆逐漸上市，供應壓力巨大

　　美國農業部2月報告維持巴西大豆產量1.33億噸不變，阿根廷大豆產量維持4800萬噸不變。此前一直驅動美豆價格上行的三個因素美豆出口好庫存低、南美大豆庫存低、南美天氣不確定，目前已經開始弱化。市場近期關注的焦點在于南美大豆收割上市的進度以及出口的節奏。

　　根據巴西大豆最大的主產州馬托格羅索州農業經濟研究所公布的數據，截至3月5日，該州2020/2021年度大豆收割率為67.20%，已經過半，前一周為52.14%，上年同期為91.47%，五年同期均值為80.27%。巴西全國谷物出口商協會3月5日預計，巴西3月大豆出口量料達到1379萬噸，而2月份為550萬噸。若預期兌現，該數量可能創下3月份的最高紀錄。

　　一旦南美大豆開始大量出口，那么美豆就有了替代品，支撐美豆價格的低庫存因素將不再成為核心矛盾。目前來看，巴西大豆出口的交通物流問題，收割期間天氣問題仍會帶來短期擾動，但美豆上行驅動已經減弱。

　　國內豆粕供應充足，消費低迷

　　春節期間，國內油廠開機率下降，進口大豆庫存上升。春節后下游走貨偏慢，近兩周油廠壓榨量恢復不及預期，豆粕庫存壓力大。截至2月26日，國內沿海油廠大豆庫存502萬噸，豆粕庫存74.86萬噸。根據天下糧倉數據預估，3月至5月，國內大豆進口到港量預計分別為620萬噸、760萬噸、1000萬噸，未來到港量巨大，將對國內豆粕形成一定壓力。

　　當前，市場運行的核心邏輯在于美豆本年度供應周期進入尾聲，南美天氣威脅減弱，供應潛力巨大。低庫存會使得美豆價格相對抗跌，但難以驅動價格再度大幅上漲。南美天氣改善，收割開始，那么市場需要正視接下來的供應問題。加上國內豆粕庫存高企，走貨緩慢，消費進入淡季，豆粕的價格上行驅動偏弱。預計短期豆粕振蕩趨弱，在南美收割期天氣和物流因素助推下不排除短期反彈，但后期大概率延續走弱。近弱遠強格局體現得非常明顯，5—9、7—9價差持續下跌。后期豆粕價格維持區間偏弱振蕩的概率大。

　　美豆低庫存限制豆粕下行空間

　　美國農業部在2月論壇中預估，2021/2022年度美國大豆種植面積將同比增加690萬英畝，增至9000萬英畝；大豆產量預計為45億蒲式耳，較2020/2021年度產量增長9%，單產預計為50.8蒲式耳/英畝；預計2021/2022年度美豆結轉庫存為1.45億蒲式耳，較目前2020/2021年度的結轉庫存預估增加2500萬蒲式耳；庫存消費比為3.2%，將創歷史低點。美豆的低庫存狀態預計會持續到新季大豆上市，從而將對CBOT大豆價格產生一定的支撐。

　　一方面是高企的CBOT大豆盤面價格，一方面是南美大豆巨大的供應，以及國內季節性的消費淡季，預計南美大豆的升貼水以及油廠的壓榨利潤會受到一定擠壓。加上當前的大環境是經濟復蘇，通脹預期上行也在一定程度上限制了豆粕下行的空間。

　　綜上所述，筆者判斷從現在到二季度豆粕價格會處于振蕩趨弱格局，前期的高點較難突破，由于巴西大豆收割期間物流、天氣問題的擾動，價格或有短期的反彈，但持續上行的動力不足。因此近期來看，豆粕走勢仍將步履蹣跚，供應壓力終將凸顯，豆粕價格上行乏力。（期貨日報）