豆粕自從年后回來后，跟隨美豆走出一波強勢上漲，從1月28日的收盤價3378漲至最高點3月24日的4495，上漲超1000點。初期主要炒作南美洲的干旱天氣影響導致的減產以及美國出口數據亮眼，后期主要炒作國內供應不足，現貨價直線拉升。但近期，國內豆粕價格沖高回落，到港量增加，短期頂部已經形成。

 

 

        3月發布的USDA供需報告數據顯示，美國供需平衡表只上調出口至20.9億蒲式耳，較2月預測增加0.4億蒲式耳；期末庫存下調至2.85億蒲式耳，2月預測為3.25億蒲式耳，高于市場預期的2.78億蒲式耳。值得注意的是此次報告并未調整近期數據較為亮眼的大豆(6185, 31.00, 0.50%)壓榨量，且出口量也并未大幅增加。南美大豆方面，USDA下調巴西大豆產量至1.27億噸，較2月預測減少700萬噸，略低于市場預期的1.28億噸；巴西大豆期末庫存下調135萬噸至2100萬噸；下調阿根廷大豆產量150萬噸至4350萬噸，略高于市場預期的4339萬噸；阿根廷期末庫存則下調71萬噸至2150萬噸。全球產量則下調1006萬噸至3.538億噸，庫存下調287萬噸至8996萬噸，全球庫存消費比繼續下降至17.22%。整體來說，報告基本符合市場對3月報告的預期，美豆因此在報告發布后震蕩偏弱。

 

        1月份中國大豆進口量為885萬噸，2月份進口509萬噸，2022年1-2月中國實際進口大豆1394萬噸。可以看到，由于2、3月一般為春節前后，油廠停機疊加下游基本在春節前就備貨完畢，且一季度是南美天氣炒作的高峰期，因此壓榨利潤在2、3月份普遍偏低。諸多因素使得中國的大豆進口量在2-3月會有所減少。根據相關平臺預計，3月中國大豆進口量為500萬噸左右，4、5月大豆進口量回升至800萬噸左右。而截至3月29日，大豆港口庫存已經連續多日上漲。

 

        3月初由于國內再一次爆發大范圍的疫情，導致油廠開機率下降，港口大豆的運輸也受到阻礙，疊加國內豆粕庫存位于同期低位，截至到3月13日，全國豆粕庫存量僅為30.51萬噸，使得國內豆粕出現短暫性供不應求的情形。上周國內豆粕現貨價格全面突破5000元/噸，部分地區一度突破5400元/噸。這也是近期美豆平臺震蕩，而連粕卻繼續震蕩上漲的主要原因。但本周，隨著美盤大豆期價回調、進口大豆成本價格回落、到港量增加、國儲進口大豆政策性拍賣以及國內疫情的有效控制油廠開機率有所恢復，部分地區現貨價格回落150元/噸。4月1日將繼續投放政策性進口大豆50萬噸，增加國內供應。

 

        生豬預計三、四季度完成去產能化

 

        盡管目前生豬出欄量還是位于歷史高位的水平，但由于下游飼料端的連續上漲，使得生豬的養殖利潤持續為負。截至3月18日，外購仔豬和自繁自養生豬的養殖利潤分別為-258.05元/頭和-547.16/頭。但從短期的數據來看，全國生豬平均出欄體重截至3月11日當周為117.1公斤/頭，環比下降0.15%，同比下降6%，較去年最高點下降14.49%，已經有企穩的走勢。

 

        巨大的生豬基數，短期對豆粕需求端有所支撐，但負養殖利潤會加速生豬企業的去產能化，淘汰一定的能繁母豬，出欄量也會隨之有所下降。中長期來看，生豬對豆粕的需求將降低，且國內目前積極推動飼料配方的改革，兩會也有多位人大代表提出相關意見。預計在2022年第三四季度，生豬將完成去產能化，國內豆粕需求將會下降，價格重心下移。

 

        綜上所述，隨著國內大豆豆粕供應壓力的逐漸緩解，現貨價格將從高位回落，帶動連粕期價回落。目前國外天氣炒作已進入尾聲，市場更關注美豆的種植情況。3月31日的種植面積意向報告和4月9日USDA4月供需報告是目前關注的焦點。預計由于美豆壓榨利潤較好，22/23年度的美豆種植面積將會增加，暫時緩解全球大豆供應緊張的格局。短期，豆粕連續下跌，逐漸轉勢，但美豆還在頭部震蕩，謹防3月31日種植意向面積報告不及預期，豆粕走出雙頭的趨勢。操作上建議逢高做空09合約，也可逢高買入看跌期權。中長期，國內目前正在積極推動飼料配方的改革優化，且生豬正在處于去產能的階段。兩會也有人大代表提出，推廣低豆日糧，從而降低飼料成本，若推廣至全國，可節省大豆進口2000萬噸，那么國內對進口大豆的依賴程度將會下降，中長期的重心或將有所下移。

       來源：農產品集購網