五一假期期間，美豆期貨價格持續(xù)上漲沖破1200美分/蒲式耳的關鍵點位。降息預期提前以及巴西南部洪水成為美豆期貨價格上漲的雙擎。對于中國市場來說，假期期間沿海豆粕現(xiàn)貨漲幅在100元/噸左右，卓創(chuàng)資訊認為5月豆粕價格繼續(xù)下行空間有限，有望維持偏強走勢。

4月國內(nèi)豆粕期價小幅上漲，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨價格重心下移。月末，沿海地區(qū)43%蛋白豆粕價格在3240~3380元/噸，較上月同期下跌60~80元/噸，基差有所走弱。受美豆油和BMD毛棕櫚油期貨價格下跌影響，本月國內(nèi)豆油現(xiàn)貨價格持續(xù)走弱，油粕比較上月同期走強。4月進口大豆到港數(shù)量增加，國內(nèi)油廠壓榨量較上月明顯提升，國內(nèi)豆粕庫存有所回升。據(jù)國家糧油信息中心監(jiān)測顯示，4月19日，國內(nèi)主要油廠豆粕庫存46萬噸，同比回升17萬噸，較過去三年均值高3萬噸，但仍處于歷史同期中等偏低水平。

4月以來美元指數(shù)的持續(xù)上漲，不僅導致以美元定價的大宗商品金融市場價格受到壓制，另一方面對于以日元為代表的其他國家貨幣匯率形成較強的貶值預期。不過在五一期間，美元指數(shù)止?jié)q轉跌，從節(jié)前的106.33點下跌至105.06點，最低跌至104.52點。美元的下跌，主要是由于美國4月份就業(yè)增長放緩幅度超預期引發(fā)市場增強降息預期。

從商品的基本面情況看，五一期間巴西大豆主要產(chǎn)區(qū)南里奧格蘭德州出現(xiàn)洪澇，Conab將該州產(chǎn)量預估下調(diào)10%至2000萬噸左右。受此影響美豆期貨7月合約順利漲破1200美分/蒲式耳至1216美分/蒲式耳。從4月份巴西當?shù)貦C構發(fā)布的產(chǎn)量預估看，巴西大豆產(chǎn)量目前主流預估值在1.44億-1.51億噸。目前巴西大豆收割進度為90.5%，預計南部洪澇對產(chǎn)量的實際影響較為有限。

受外盤提振，國內(nèi)豆粕現(xiàn)貨在假期期間漲幅在100元/噸左右。從5月6日早間的基差走勢看，盡管現(xiàn)貨一口價漲幅明顯，但現(xiàn)貨基差變動不大，西部市場延續(xù)強勢，沿海市場表現(xiàn)低迷。這表明需求端對于假期上漲沒有明顯的追漲情緒，供需端綜合來看，對于現(xiàn)貨價格沒有形成明顯上漲動力。

在巴西大豆需求方面，Abiove數(shù)據(jù)顯示，巴西3月大豆出口量為1263萬噸，較2月的661萬噸增加602萬噸，一季度累計出口2209萬噸，屬較快節(jié)奏。壓榨方面，巴西2月份大豆壓榨量在353.5萬噸，略低于過去兩年同期的370萬噸水平，但依然屬于較高位置。巴西一季度良好的豆粕出口表現(xiàn)以及逐步走升的生柴產(chǎn)量或也在印證其本土壓榨需求的強勁支撐。總體來看，巴西大豆需求端表現(xiàn)依舊良好。

國內(nèi)方面，進口大豆盤面榨利回落以及豆粕基差在歷史低位徘徊表明內(nèi)盤價格沿成本推動邏輯上漲，而豆粕現(xiàn)實端基本面未出現(xiàn)共振利多，現(xiàn)貨價格被動跟漲。根據(jù)糧油商務網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，近一周國內(nèi)油廠壓榨量187.07萬噸，環(huán)比下降10.76萬噸，絕對水平仍高；大豆港口庫存有所去化，暫為719.35萬噸，去年同期庫存為660.1萬噸，五年平均734.27萬噸；國內(nèi)豆粕庫存量為46.9萬噸，較上周的45.5萬噸小增1.4萬噸。考慮到美豆天氣敏感期臨近，供應端易受擾動，豆粕或隨成本端表現(xiàn)偏強。

豆粕供應端總體寬松的背景下，需求端在節(jié)前表現(xiàn)低迷。從卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計的成交量和提貨量走勢看，節(jié)前成交量整體走勢較為低迷，提貨數(shù)據(jù)在節(jié)前一周也環(huán)比下調(diào)，五一節(jié)前備貨的表現(xiàn)類似于春節(jié)的節(jié)前備貨。因此在5月份，市場如果出現(xiàn)超預期的備貨，那么將一定程度對沖供應端的寬松，現(xiàn)貨價格繼續(xù)下行空間有限。

養(yǎng)殖端生豬去產(chǎn)能效果逐漸顯現(xiàn)，能繁母豬存欄量、中大豬存欄量和新生仔豬數(shù)量都呈現(xiàn)下降趨勢，3月份以來國內(nèi)生豬價格總體呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，生豬養(yǎng)殖利潤有所恢復。國家統(tǒng)計局發(fā)布2024年一季度國民經(jīng)濟運行情況時提到，國內(nèi)生豬價格已經(jīng)到了價格調(diào)整拐點，一定程度提振了市場信心。

來源：中國畜牧業(yè)綜合卓創(chuàng)資訊、糧油市場報、國海良時期貨