2024年二季度豆粕市場在供需矛盾制約下，價格重心繼續下移。進入7月，市場利空因素聚集，現貨價格進一步下探，并跌至年內新低水平。三季度豆粕市場供應壓力逐步釋放后，供需矛盾有望修復，價格或呈現先跌后漲走勢。

經過7月中旬的反復磨底，本周一CBOT大豆期價強勢反彈，不過周二空頭回補再度施壓美豆上方空間，盤面呈現焦灼走勢。內盤豆粕供需面變化有限，市場偏空氛圍未變，且國內市場前周受菜粕帶動提前上漲，消化部分美豆漲幅，本周漲勢相對緩和。現貨方面，截至23日，沿海主流地區油廠豆粕報價漲跌互現，其中天津報3100元/噸持穩，山東報3050漲20元/噸，江蘇報3020漲20元/噸，廣東報3030跌10元/噸。而缺乏驅動性利多的基本面背景下，豆粕漲勢以階段性為主。

海關總署數據顯示，6月份我國大豆進口量1111.4萬噸，環比增長8.7%，同比增長10.7%，也是今年以來單月最高進口量。2023/24年度（始于10月）前9個月，我國大豆進口總量7139萬噸，比去年同期減少0.3%。據Mysteel農產品團隊對國內各港口到船預估初步統計，預計2024年8月1050萬噸，9月850萬噸。24年7月份國內主要地區125家油廠大豆到港預估150.5船，共計約978.25萬噸（本月船重按6.5萬噸計）。

國內主要大豆油廠的大豆開機率處于近五年以來同期高位。根據Mysteel農產品對全國主要油廠的調查情況顯示，截至7月12日當周，125家油廠大豆實際壓榨量為205.6萬噸，開機率為58%；較預估高3.62萬噸。據Mysteel統計，截至7月12日當周，全國主要油廠大豆庫存上升，豆粕庫存上升。其中大豆庫存591.35萬噸，較上周增加19.46萬噸，增幅3.40%，同比去年減少0.62萬噸，減幅0.10%；豆粕庫存121.93萬噸，較上周增加13.66萬噸，增幅12.62%，同比去年增加62.30萬噸，增幅104.48%；周度壓榨仍舊維持200萬噸左右。另外，下游生豬供需來看，供給縮減趨勢下，養殖端看漲情緒推動豬價再次走強。不過當前處于季節性淡季下，終端需求跟進不足，屠宰開工率持續下降，養殖端挺價情緒有所降溫，飼料需求受影響表現不佳。

根據中國飼料工業協會數據顯示，二季度飼料總產量環比改善，同比跌幅較為明顯，從添加比例來看，2024年二季度配合飼料和濃縮飼料中豆粕用量平均占比為13.67%，環比一季度提升0.74個百分點，同比去年提升0.6個百分點。整體來看，飼料數據環比有所改善，但對價格的支撐較為匱乏。分析原因，首先從生豬養殖存欄角度來看，根據卓創資訊數據監測196家樣本企業，大型規模廠存欄數據同比改善明顯，而中型殖場存欄數據同比仍處于跌勢，能繁母豬存欄數據在6月首次迎來暨2024年以來同環比雙增的情況。其次下游采購心態來看，價格連續下跌，終端的采購心態較為謹慎，飼料原料物理庫存處于低位水平。因此在大供應的背景下，需求端雖有改善，但對價格支撐效應難以顯現。

進入三季度，豆粕價格跌勢仍在延續，市場供應壓力依舊較大。卓創資訊大豆到港船期預估數據顯示，7-9月進口大豆到港預估分別為1000萬噸、1100萬噸、850萬噸，市場供應壓力或出現邊際改善。需求端來看，7-8月飼料廠小麥替代情況較為廣泛，間接對豆粕產生替代效應。隨著小麥替代的結束，豆粕將重新發揮自身的性價比優勢，預計需求也同步出現改善。屆時市場的供需矛盾有望得到緩解。

根據豆粕價格的季節性波動特點來看，三季度價格上漲的概率偏大，結合豆粕市場目前的供需現狀以及對未來市場供需演變分析，卓創資訊預計三季度豆粕價格或先跌后漲。

來源：中國畜牧業綜合卓創資訊、國元期貨研究