豆粕前期較為平穩的基本面及其預期，在11月后開始發生一系列的變化，市場的直接感受是價格波動放大，價格逐步上漲。核心在于，前期持續對價格形成利空影響的供應端，從量價兩方面分別對豆粕的價格形成上漲動力。卓創資訊預計四季度豆粕價格仍有上漲空間。

大豆壓榨企業持續去庫  現貨基差反饋最快豆粕的寬松供應，是今年豆粕價格震蕩下跌，易跌難漲的主要原因。卓創資訊統計數據顯示，截至11月11日，2024年全國43%蛋白豆粕現貨均價為3268元/噸，同比下降24%。從卓創資訊統計的大豆壓榨企業的周度原料庫存和豆粕庫存走勢圖看，9月以來兩者均從歷史最高值開始較快的回落，而豆粕庫存下滑更快，一方面有雙節備貨帶來的提前備貨需求，另一方面也有部分企業嚴格不允許延期提貨要求的影響。從數據看，截至11月8日當周，上游企業的大豆庫存為547.9萬噸，豆粕庫存為75.6萬噸。本來市場預期未來大豆到港量影響中性將減弱供應端寬松的影響，而11月以來北方市場的關于進口大豆通關延長的消息，則使得短期供應端轉向中性偏緊，部分工廠停機，下游提貨積極性增加，共同導致本周豆粕庫存環比下降21%。

對于豆粕來說，目前看對此消息的反應程度，現貨基差反應最快，趨勢也走的最為明顯。從代表市場的現貨基差日度走勢圖可以看到，國慶后，備貨需求明顯減弱導致基差價格快速下行，但從10月底開始，沿海以及內陸地區的現貨基差走出一波新的上漲行情，山東地區在11月5日、華東地區在11月7日，現貨基差結束貼水狀態，而截至11月11日，東北與華北地區基差11月以來均上漲了40元/噸。工廠普遍的限量以及部分工廠的停機，均是導致現貨基差價格較快走高的主要原因。而短期內，華東地區仍有工廠發布停機預告，而在進口大豆通關時間的預期仍處于模糊狀態下，現貨基差價格有望繼續走高。

11月供需報告利多  美豆期貨1月合約量價齊升11月的USDA報告下調24/25年度美豆單產預估至51.7蒲式耳/畝，環比跌幅2.64%，超出市場預期。對于此次調整，USDA認為主要原因在于三大產區愛荷華州、伊利諾伊州、明尼蘇達州的產量預估下調，或與前期中西部持續的干旱天氣有關系。單產下調帶動產量預估下調1.21億蒲式耳至44.61億蒲式耳。期末庫存下調至4.7億蒲式耳，美豆24/25年度整體平衡表環比收緊，對美豆期貨價格形成偏利多影響。

在報告發布后，美豆期貨1月合約先漲后跌，收盤價上漲4.5美分/蒲收1031美分/蒲。美豆期貨1月合約至此走出“五連陽”的形態，并且從10月以來的日線形態看，目前似乎處于日線級別的“W”底的右側區間，且成交量放量明顯。美豆價格有望繼續在報告的利多影響下繼續上行，這對于豆粕價格來說，從成本端形成上漲的提振。 綜上，11月以來原料大豆的相關變化，已經導致壓榨企業的停機以及限量成交，供應端的現實與預期均開始收緊，對價格形成上漲提振；而11月的USDA報告利多則從成本端對豆粕價格形成利多影響。因此，卓創資訊預計四季度豆粕價格未來仍將繼續上行。