本周USDA公布了12月月度供需報告，報告幾乎沒有調整，美豆、巴西豆維持之前豐產的預估，美豆24/25年度的期末庫存預估為4.7億蒲，位于10年后次高的水平，僅次于貿易戰爆發的18/19年度，大致接近17/18年度的庫存水平;巴西大豆3351萬噸的期末庫存，同樣難以消化。

全球大豆來看，22.6%的庫需比高于17/18年的20%左右，僅次于18/19年度的23.2%。供大于求的邏輯始終壓制著盤面上方的空間。未來影響盤面的主要邏輯還是在南美天氣，而留給天氣的時間窗口正在縮窄。而另一大因素就是特朗普后續正式入駐白宮后的貿易政策。盤面波動或在明年一季度放大，而短期還是維持低位震蕩的判斷，驅動不大。

期貨方面，昨日收盤豆粕2505合約2614元/噸，較前日下跌37元/噸，跌幅1.40%；菜粕2505合約2274元/噸，較前日下跌23元/噸，跌幅1.00%。現貨方面，天津地區豆粕現貨價格2880元/噸，較前日下跌30元/噸，現貨基差M05+266，較前日上漲7；江蘇地區豆粕現貨2850元/噸，較前日下跌30元/噸，現貨基差M05+236，較前日上漲7；廣東地區豆粕現貨價格3040元/噸，較前日上漲10元/噸，現貨基差M05+426，較前日上漲47。福建地區菜粕現貨價格2150元/噸，較前日下跌20元/噸，現貨基差RM05-124，較前日上漲3。

咨詢機構AgRural表示，截至12月12日，巴西2024/25年度大豆播種工作接近結束，一周前95%。AgRural預測2024/25年度巴西大豆產量為1.715億噸，高于之前預期的1.693億噸。美國全國油籽加工商協會月度壓榨報告顯示，2024年11月份NOPA會員的大豆壓榨量為1.93億蒲，較10月份創下單月最高紀錄2.0億蒲減少3.38%，但是較去年11月的1.89億蒲高出2.19%，也是有史以來11月份的最高大豆壓榨量。11月30日NOPA會員持有的豆油庫存為10.84億磅，較10月份的近10年低點10.74億磅提高0.93%，較去年11月底的12.14億磅降低10.71%。

國內豆粕方面，現貨端本周偏強，特別是華南一帶由于階段性缺豆停機明顯，報價上調，但從全國視角來看是不缺豆的，且近 8 周美豆向華裝運量同比高出200萬噸左右，意味著后續我國到港壓力仍存。雖然 05 合約從絕對價格來說處于低位，但短期向上邏輯不明確，且后續巴西 FOB 報價仍有一定下跌空間，建議多頭仍需耐心等待，等待至少特朗普正式上臺或南美天氣預報持續少雨再進場布局，當下除了絕對價格偏低外，外部暫無潛在利多，短期找不到向上發力點。

整體來看，在當前北美增產，南美新季大豆強烈豐產預期帶來的較強供應壓力之下，美豆和國內豆粕價格均處于低位震蕩的態勢，目前短期內未見明顯的提振驅動，全球大豆供應寬松格局或仍將持續。目前國內下游觀望情緒較為濃厚，盤面以多空博弈為主，未來仍需重點關注巴西關鍵生長期的天氣情況以及未來的政策端變化，預計短期內豆粕價格或仍將維持低位震蕩的態勢。

正信期貨認為，南美大豆產區天氣良好，豐產壓力壓制美豆破位下跌，國內油廠大豆及豆粕面臨持續去庫過程，不過大豆及豆粕庫存仍表現充足；中長期南美大豆豐產預期偏濃，巴西大豆升貼水存在繼續回落預期，豆粕仍以偏空為主。

國信期貨表示，夜盤連粕震蕩下挫，華南地區豆粕供給相對偏緊，豆粕現貨強于期貨，但是整體國內豆粕需求節前采購并不旺盛。上周巴西升貼水的回落，本周美豆的走低，這讓進口大豆成本不斷下移，連粕承壓走低。M2505合約2600一線跌破后，市場后繼續下行。

來源：中國畜牧業綜合建信期貨、同花順期貨通、金投網