屈麗麗

    “高盛近期斥資2億～3億美元，在中國生豬養(yǎng)殖的重點地區(qū)湖南、福建一帶一口氣全資收購了十余家專業(yè)養(yǎng)豬廠。”

    記者獲得這條信息后進(jìn)而發(fā)現(xiàn)，以高盛為代表的國際PE滲透的不僅是中國養(yǎng)殖業(yè)的整條產(chǎn)業(yè)鏈，更涉及中國農(nóng)業(yè)上下游各個領(lǐng)域。

    在多哈小型部長會議再次破裂、各國死保農(nóng)業(yè)底線的今天，高盛以及其他國際投行在中國農(nóng)業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域不斷追加投資的行為值得關(guān)注。

    “在中國最有投資價值的就是農(nóng)產(chǎn)品(20.32,0.07,0.35%)。”羅杰斯如是說。

    投行養(yǎng)豬？

    “高盛現(xiàn)在正在按照區(qū)域來大規(guī)模地收購養(yǎng)豬廠。”一位消息人士說，高盛的資本之手正在向中國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的更深處推進(jìn)。

    新希望(10.99,0.12,1.10%)集團(tuán)副總裁王航同樣觀察到這一現(xiàn)象。“近兩年來，我國的生豬產(chǎn)業(yè)正在從‘千家萬戶養(yǎng)殖’、‘后院養(yǎng)殖’向?qū)I(yè)戶養(yǎng)殖與合作社養(yǎng)殖演變。”王航告訴記者，目前，專業(yè)戶養(yǎng)殖與合作社養(yǎng)殖已經(jīng)迅速占到了全國養(yǎng)殖量的40%，并在以加速度推進(jìn)。“到明年，規(guī)模養(yǎng)殖會超過50% ，這為國際資本的并購進(jìn)入提供了很好的機(jī)會。”

    “高盛日前在湖南和福建等地全資并購過來的養(yǎng)豬廠并未自己進(jìn)行經(jīng)營，一般都是轉(zhuǎn)手給他人承包，自己只控制最為敏感的價格部分。”上述消息人士透露。

    事實上，在中國“養(yǎng)豬”的投行并不止高盛一家。據(jù)記者了解，德意志銀行同樣正在大規(guī)模布局國內(nèi)的養(yǎng)殖業(yè)。

    2007年中，德意志銀行面向全球發(fā)行了“德銀DWS環(huán)球神農(nóng)基金”，“該基金起購點在1萬美元以上，將投資定位于以農(nóng)產(chǎn)品為主的食物產(chǎn)業(yè)鏈條上各個環(huán)節(jié)的不同企業(yè)，其中，相當(dāng)一部分資金投向中國，可見中國農(nóng)業(yè)市場存在的巨大機(jī)會。”與德銀中國過從甚密的姜華告訴記者。

    姜華，上海宏博集團(tuán)有限公司首席資本運營官，此時正在與德意志銀行洽談該廠的股權(quán)融資事宜。“他們很看好養(yǎng)殖行業(yè)，而且投資的要求很是迫切。”姜華說。

    據(jù)記者了解，姜華所在的公司共有15萬頭豬，在國內(nèi)已經(jīng)算是大型的養(yǎng)殖企業(yè)，尤其在養(yǎng)豬企業(yè)不多的上海更是名列前茅。在他們把融資需求拋向市場后，短時間之內(nèi)就收到了市場上近百家PE的意向。“其中，德意志銀行出價頗高，其他優(yōu)勢也更明顯。”姜華告訴記者，他們正在進(jìn)行深度的洽談。

    “初步談成的是德意志銀行注資6000萬美元，獲取養(yǎng)豬廠30%的股份。融資的同時，進(jìn)一步謀求企業(yè)的海外上市。不過，現(xiàn)在因為協(xié)議的某些條款及回購風(fēng)險等問題，作為民營企業(yè)家的負(fù)責(zé)人還沒有在意向書上簽字。”姜華說，這也讓德意志銀行擔(dān)心，日后對其他同類企業(yè)的收購價會一路水漲船高。

    據(jù)了解，近年來在天津發(fā)展勢頭很猛的農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)寶迪也在進(jìn)行大型私募，德意志集團(tuán)也參與其中，計劃注資金額同樣達(dá)到6000萬美元。

    寶迪集團(tuán)的計劃是在全國建立十大肉食品工業(yè)園，與雨潤、雙匯三分天下。德意志銀行如果注資成功，就可以大舉進(jìn)入中國大宗肉食品消費市場。

    從豬欄伸出的產(chǎn)業(yè)鏈條

    盡管王航認(rèn)為高盛此舉更像技術(shù)性的操作而非處心積慮的產(chǎn)業(yè)布局，但有著資深國際投資經(jīng)驗的辜勤華博士還是提醒說，“國內(nèi)大的投行如中金、建銀等可能都不屑于做這樣的事情，國際資本在投資方面更加現(xiàn)實，更懂得通過資本與產(chǎn)業(yè)的結(jié)合獲得超值利潤。”

    “一是國內(nèi)市場龐大，還可以供給國際市場，銷售不成問題；二是中國擁有世界幾乎最低的勞動成本，豬肉的生產(chǎn)成本容易控制；三是價格上漲空間最大，便于包裝上市，獲取投資題材；四是如果控制該行業(yè)，則可以獲取持久的超額利潤。”中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)與市場研究室主任曹建海說。

    “尤其是中國處于該行業(yè)的企業(yè)普遍比較小，實力比較弱，國外資本通過股權(quán)融資的方式能很快介入，不多的資金就能控制終端市場，這是機(jī)會所在。” 中國對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國際經(jīng)濟(jì)研究院的張海森博士說，中國的生豬養(yǎng)殖及屠宰加工業(yè)備受國際資本的青睞并不奇怪。”

    “由于生豬養(yǎng)殖及加工業(yè)集中度不高，即使大規(guī)模或大范圍的收購也輕易不會構(gòu)成壟斷。”業(yè)內(nèi)人士就曾指出，中國前三大肉類加工企業(yè)占全國的總市場份額僅為3.7%，典型的如高盛對雙匯的收購及雨潤進(jìn)行參股，也不會形成壟斷。但是，生豬養(yǎng)殖及消費的區(qū)域性，卻足以使其局部地區(qū)獲得價格上的控制力或影響力。

    “更重要的是，在目前關(guān)系全球經(jīng)濟(jì)命脈的幾大行業(yè)領(lǐng)域，如能源、金融、礦產(chǎn)、電訊等，中國對資金的進(jìn)入尤其是外資的進(jìn)入都保持了高度警惕，并高度關(guān)注產(chǎn)業(yè)安全問題，唯獨農(nóng)業(yè)，中國仍然保持著較大的開放態(tài)度，很多在該行業(yè)的并購對外資基本上沒有任何門檻限制。”在辜勤華看來，隨著全球農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲以及農(nóng)業(yè)問題對于全球經(jīng)濟(jì)的利益攸關(guān)，中國的農(nóng)業(yè)及食品產(chǎn)業(yè)鏈正在為國際資本創(chuàng)造千載難逢的投資機(jī)會。

    而國內(nèi)對農(nóng)業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的各類補(bǔ)貼以及財政扶助措施同樣可以惠及進(jìn)入這一領(lǐng)域的國際資本。

    在辜勤華看來，國際資本的機(jī)會還并不止于此。這些國際資本可以一手控制國際大宗商品交易中大豆、玉米及豆粕的價格，同時可以一手控制中國的生豬養(yǎng)殖企業(yè)，從中直接獲取利潤。

    “大豆、玉米、豆粕等是農(nóng)業(yè)飼料的主要來源，其價格直接決定著生豬養(yǎng)殖的成本及豬肉的價格。而且今年上半年大豆價格創(chuàng)出新高，全球大豆儲量則創(chuàng)新低的報道，進(jìn)一步暗示著生豬養(yǎng)殖面臨巨大的獲利機(jī)會。”辜勤華說。

    而據(jù)記者了解，由于美國次級債危機(jī)引發(fā)“兩房危機(jī)”的影響，7月份，美國大宗商品價格高臺跳水，相應(yīng)的投資額高達(dá)1500億美元的指數(shù)基金開始撤離。中國正在成為資金新的逐利場所。

    “很多人可能并不了解，德意志銀行是商業(yè)銀行與投資銀行混業(yè)經(jīng)營的銀行，比摩根、高盛這些專做投行的機(jī)構(gòu)有著更強(qiáng)大的資金實力。他們的目標(biāo)是參股各種類型的大型農(nóng)業(yè)企業(yè)，向中國農(nóng)業(yè)的上游、中游、下游分頭滲透，養(yǎng)豬只是其中的一個環(huán)節(jié)。”姜華說，區(qū)別于高盛的全資收購，德意志銀行做的是戰(zhàn)略投資，企業(yè)上市或被并購后就會套利退出。”

    “在中國，單獨的養(yǎng)殖風(fēng)險很大，養(yǎng)殖業(yè)不是越大越好，而必須根據(jù)地區(qū)的情況采用適度規(guī)模的養(yǎng)殖方式。投資人要進(jìn)入此行業(yè)，需要有相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈作為依托。”王航說，這樣就能解釋，為何外資投行會涉足養(yǎng)殖業(yè)上下游產(chǎn)業(yè)鏈。

    的確，高盛在有了雙匯和雨潤的肉類加工企業(yè)以及成熟的銷售渠道和品牌后，向上游收購養(yǎng)殖廠已無后顧之憂。加上對原材料期貨市場一定的把控力度，產(chǎn)業(yè)鏈的依托可謂完整，所以它敢于全資收購。在姜華看來，德意志銀行同樣在整個農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈方面進(jìn)行拓展，其戰(zhàn)略投資的靈活性使得他們可以最大程度地規(guī)避風(fēng)險。

    資本圖謀：農(nóng)業(yè)盛宴退出容易

    “目前外資基金投資策略出現(xiàn)變化，日趨理性，爭做天使投資家，投資重心向前期項目和受宏觀經(jīng)濟(jì)影響小的行業(yè)轉(zhuǎn)移。”在資深私募股權(quán)融資法律專家李磊看來，生豬及其所在的農(nóng)業(yè)鏈條毫無疑問是受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小的行業(yè)。“ 如果存在較為長期持久的利潤，進(jìn)入還來不及，何必急著退出？”

    李磊告訴記者，一般來說，私募股權(quán)資本(PE)進(jìn)入一個企業(yè)之后，典型的退出途徑有兩種：一是上市，二是并購。企業(yè)成功上市，往往意味著股權(quán)的超值溢價，也標(biāo)志著私募股權(quán)資本又一個成功項目的誕生，有助于打響PE的品牌。而并購，則意味著更少的成本，更短的操作時間，更恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)，有時也是更隱秘的操作。

    如德意志銀行對一些農(nóng)業(yè)企業(yè)的介入，就是希望幫助企業(yè)實現(xiàn)海外上市的目標(biāo)。而高盛則是全資收購養(yǎng)豬廠，其目標(biāo)可能是要控制某個基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈，與傳統(tǒng)PE的操作手法有很大不同，這也就意味著其并不急于退出。

    李磊告訴記者，即使到了需要退出的時候，可能仍存第三種路徑：如金蟬脫殼等。

    典型的金蟬脫殼的方式就是將生豬在養(yǎng)殖廠直接進(jìn)行交割，當(dāng)然，這有賴于中國最終推出的生豬期貨的相關(guān)規(guī)定。據(jù)記者了解，2007年開始，“生豬期貨”已經(jīng)開始提上我國大宗商品期貨交易所的推出日程。作為全球最大的豬肉生產(chǎn)國與消費國，“生豬期貨”的推出將可以避免生豬價格的大幅波動，并加劇行業(yè)內(nèi)的規(guī)模經(jīng)營和行業(yè)間的縱向整合。

    “市場不好時，資本可能會突然抽離，需要說明的是，國際資本控制農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，并不一定是在國內(nèi)賺錢，很有可能是通過對產(chǎn)業(yè)鏈的影響力與控制力，在海外獲得相應(yīng)的收益，如原材料的收益，或出口產(chǎn)品的收益等。”李磊說。

    PE逐利 中國須保農(nóng)業(yè)安全底線

    屈麗麗

    2008年7月31日，圍繞農(nóng)業(yè)與非農(nóng)產(chǎn)品(20.32,0.07,0.35%)市場補(bǔ)貼與市場開放問題長達(dá)7年之久的多哈談判再次破裂，由此，在糧食危機(jī)襲擾多國的今天，關(guān)系國計民生的農(nóng)業(yè)成了各國死保的底線。

    在各國各種死保農(nóng)業(yè)的背景下，外資對中國農(nóng)業(yè)的大舉進(jìn)軍，是機(jī)會還是風(fēng)險？

    外資逐利本性

    對于“高盛養(yǎng)豬”的利弊，中國社會科學(xué)院工業(yè)經(jīng)濟(jì)與市場研究室主任曹建海說，必須辯證來看。

    “預(yù)計高盛將定位于高端豬養(yǎng)殖和屠宰，這可能引起國內(nèi)普通豬肉的價值發(fā)現(xiàn)，引領(lǐng)國內(nèi)豬肉價格上漲。但這樣做的好處是，避免了豬肉浪費；強(qiáng)調(diào)品牌、綠色、有機(jī)、品質(zhì)、口感等；有助于形成一個現(xiàn)代養(yǎng)殖場和產(chǎn)業(yè)化的示范,擺脫長期以來家庭養(yǎng)殖的弊病,向現(xiàn)代養(yǎng)殖業(yè)方向發(fā)展。”

    在曹建海看來，外資進(jìn)入同樣有利于農(nóng)村非耕地地價上揚，形成城市、鄉(xiāng)村合理的地價比例關(guān)系，只是這樣的結(jié)果是以通貨膨脹為代價的。

    “金融企業(yè)控股中國基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，雖然在一定時期有利于投資增加，引進(jìn)先進(jìn)的養(yǎng)殖技術(shù)，但可能引起過度炒作，價格控制，資金驟然撤出會給中國帶來食品危機(jī)，這些要充分估計到。”

    對于中國農(nóng)業(yè)潛在的相關(guān)風(fēng)險，國際資深投行人士辜勤華進(jìn)一步解釋說，“關(guān)鍵是不能把糧食及其他非農(nóng)產(chǎn)品(肉禽蛋奶等)這些涉及國家國計民生的經(jīng)濟(jì)命脈產(chǎn)業(yè)讓國際資本拿走，國際資本慣常用炒作高利潤、高回報的操作方式來影響產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，久而久之，本國的產(chǎn)業(yè)就會失去競爭力。”

    辜勤華提醒，隨著我國工業(yè)化、城市化的進(jìn)程，農(nóng)村精銳勞動力人口向城市轉(zhuǎn)移，已經(jīng)使我國從一個自給自足的國家逐步向依賴外國農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口的方向演變。2008年，我國糧食進(jìn)出口首次出現(xiàn)逆差，給了國人一個警醒的信號。

    “現(xiàn)在，60%的大型的大豆加工業(yè)已經(jīng)被外資控制了，我國也成了每年大量進(jìn)口大豆的國家。而在非農(nóng)產(chǎn)品市場上，以奶業(yè)為例，雖然都是在本國生產(chǎn)，本國銷售，但實質(zhì)上，奶牛及奶制品的加工技術(shù)我們都嚴(yán)重依賴國外。相當(dāng)一部分利潤已經(jīng)被國外拿走了。”辜勤華說，盡管從8月1日開始實施《反壟斷法》，但由于農(nóng)業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的集中度并不高，所以不能對外資進(jìn)入實行有效的監(jiān)管。

    “農(nóng)業(yè)問題或農(nóng)業(yè)危機(jī)會把整個金融系統(tǒng)，整個經(jīng)濟(jì)體系一并拉下水。而如果換位思考，我們拿著錢到美國，到歐洲去收購他們的農(nóng)業(yè)，根本無法進(jìn)入。”辜勤華說，由于相關(guān)的農(nóng)業(yè)保護(hù)政策，以及國家良好的農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼與福利計劃，歐美的農(nóng)業(yè)企業(yè)主或農(nóng)場主幾乎沒有出售的意向。

    不過，辜勤華表示，“資本以‘養(yǎng)豬’為起點，向整個農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈延伸滲透，并借助與資本市場的結(jié)合，打通價格通道，通過控制產(chǎn)業(yè)鏈來獲取超額利潤與豐厚回報，是資本逐利的本性使然，只要資本的運作合規(guī)，就不存在惡意與否的問題，也不能將風(fēng)險歸責(zé)于資本。”

    決策部門須警惕風(fēng)險

    “但是，政府決策部門必須警醒，了解風(fēng)險的根源所在，通過制訂不同的政策，在利用資本的同時，同時化解和防范潛在的風(fēng)險。”辜勤華說。

    對此，辜勤華給出了三點提醒，他認(rèn)為，中國農(nóng)業(yè)最大的風(fēng)險在于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式落后，靠天吃飯。一旦出現(xiàn)大的氣候危機(jī)，問題就會陡然而現(xiàn)。而現(xiàn)實的情況是，中國目前工業(yè)發(fā)展迅速，溫室效應(yīng)增加，自然環(huán)境變得很不正常，加上農(nóng)村人口向城市化的轉(zhuǎn)移，中國迫切需要在政策鏈條上加強(qiáng)對風(fēng)險的防范能力。

    “其次，中國農(nóng)業(yè)正處于急缺資金與技術(shù)的發(fā)展時期，外國投資者看到了機(jī)會，首先下手，掌握了資源性產(chǎn)業(yè)，除非我們以更高價格買回，否則很難回轉(zhuǎn)。因為美國、加拿大、法國等國與中國都簽有‘保護(hù)雙邊投資協(xié)議’，這等于是為他們的投資上了保險。即使我們之后的外商投資產(chǎn)業(yè)政策做出調(diào)整，也不會溯及既往。

    “再次，農(nóng)業(yè)項目的分散性，收入低下，規(guī)模難成氣候等特點，使得不少政府的基層主管人員，容易在關(guān)注GDP目標(biāo)時忽略了農(nóng)業(yè)。即使在國務(wù)院一再強(qiáng)調(diào)農(nóng)業(yè)的當(dāng)下，他們也是說的多，做的少，對于農(nóng)業(yè)支持的力度，對于農(nóng)業(yè)關(guān)注的問題等都存在不實在和虛假的情況。這也是醞釀農(nóng)業(yè)危機(jī)的因素。”

    在辜勤華看來，政府有必要加快制定農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)安全的防范政策，謹(jǐn)防國際資本對農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)鏈及其價格的操控，更不能給國際資本留下賺得盆滿缽滿后驟然撤退加劇危機(jī)的可能。

    “農(nóng)業(yè)具有剛性需求，屬于不可復(fù)制的產(chǎn)業(yè)，其對產(chǎn)業(yè)安全的要求比工業(yè)要高出很多。我們要對外資滲透中國農(nóng)業(yè)的舉措保持高度警惕。在產(chǎn)業(yè)投資政策上，一定要把農(nóng)業(yè)掌握在自己手里。”曹建海說。

    同樣，眾多農(nóng)村問題專家也表示，政府要加大對農(nóng)業(yè)的重視，這種重視不僅僅是通過減稅，增加補(bǔ)貼和扶助措施來改善我國農(nóng)業(yè)的現(xiàn)狀，提高農(nóng)民的積極性這么簡單。國家需要優(yōu)化農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)規(guī)模化生產(chǎn)，集中優(yōu)勢的資金和人才進(jìn)入農(nóng)業(yè)領(lǐng)域，加大對農(nóng)業(yè)關(guān)鍵技術(shù)的開發(fā)。

    “要想排除或抵御農(nóng)業(yè)的危機(jī)，政府需要增加一種緊迫感與危機(jī)感，就像我們現(xiàn)在為防范金融風(fēng)險以提高準(zhǔn)備金作為杠桿一樣，對農(nóng)業(yè)也要預(yù)計風(fēng)險并提出相應(yīng)的抵御措施，在必要時可以動用國家資本的杠桿。”辜勤華建議說。