近日受股指深幅回調、高盛“欺詐門”、原油下挫等多重因素打壓，美豆橫盤整理上漲略顯乏力，南美大豆大量上市以及下一年度美豆創紀錄產量前景仍給市場帶來較大壓力。筆者認為，近期美豆突破維持近3個月的振蕩區間，上行空間將進一步打開，而連豆仍處上行通道中，后市有望再試年內高點。

    天氣決定季節性反彈高度

    一般而言，4—5月份是美豆天氣炒作階段，從季節性角度來看，目前市場環境引發美豆春季反彈的概率偏大，使得主力空頭打壓力度減弱，美豆期價表現也相對抗跌。目前海平面溫度顯示氣候仍處于厄爾尼諾范圍內，若后期美國大豆生長關鍵時期轉為拉尼娜現象，美國大豆遭遇減產的可能性將變大，有望引發一波春季反彈行情；但若維持厄爾尼諾現象，美豆將維持較高單產水平，美豆期價春季反彈空間也將受限。后市投資者應繼續關注美國大豆主產區天氣狀況，這將決定此輪季節性反彈的高度。

    美農業部或低估美豆需求

    根據美國農業部公布的出口檢驗報告，截止到4月15日當周，美國2009/2010年度大累計出口128518.5萬蒲式耳，比上一年度同期增長29.28%，而美國農業部4月份美豆供需報告預計本年度美豆出口量為3933萬噸，較上年度僅增長12.6%。美國普查局公布的數據顯示，美國2月份大豆壓榨量為1.538億蒲式耳，雖低于上月的1.672億蒲式耳，但仍高于歷史同期水平。筆者認為美國農業部仍低估美豆需求，后市若進一步上調預估或導致美豆期末庫存進一步下調，2009/2010年度美豆期末庫存仍有望進一步緊縮至1.9億蒲式耳以下，這將限制美豆近月合約的下跌空間。

    基金大幅增持轉為凈多

    據CFTC公布的截止到2010年4月13日當周的CBOT大豆期貨期權持倉報告顯示，基金總持倉為595069手，較2010年4月6日基金大幅增持多單14492手，減持空單14457手，市場重返看多氛圍。雖然前期基金凈多占比于2007年以來首次跌破零軸成為凈空持倉，后市跌破零軸延續期凈空持倉的可能性依然較大，但預計近期基金持倉將維持在凈多持倉區域內振蕩。此外，上周指數基金增持凈多持倉，為美豆期價提供了一定支撐。

    基本面壓力仍存

    對2010/2011年度美豆供需狀況而言，美豆供需基本面利空，此輪季節性反彈結束后，仍存較大的下行壓力。根據美國農業部3月31日的種植意向報告，預計2010年美豆種植面積為7809.8萬英畝，高于2009年的7750萬英畝，再創歷史新高。如果后期美國大豆主產區沒有出現嚴重干旱天氣的話，預計2010/2011年度美豆期末庫存將超過3億蒲式耳，美豆遠月合約期價將面臨沉重的下行壓力。

    綜上所述，雖然南美大豆大量上市以及下一年度美豆創紀錄產量前景仍會給后市美豆期價帶來較大下行壓力，現貨企業有必要利用賣出套期保值規避現貨價格下跌風險。但目前市場正處于美豆季節性反彈階段，美豆7月合約站穩關鍵位985美分之上，技術上看有望上試1030美分壓力，相對應的連豆A1101合約有望振蕩上行測試年內高點4100一線壓力，中線拋空操作為時尚早。