受豬價(jià)上漲及后期飼料需求看好的提振，近期飼料企業(yè)及貿(mào)易商采購(gòu)積極性明顯提高，油廠豆粕銷售情況也略有改善，壓榨連續(xù)數(shù)月虧損后油廠挺價(jià)心理進(jìn)一步增強(qiáng)。但相比瘋狂的豬價(jià)，國(guó)內(nèi)粕價(jià)明顯表現(xiàn)偏弱。而期價(jià)則在6月初見(jiàn)頂后連續(xù)震蕩下行表現(xiàn)疲軟，累計(jì)最高跌幅近4%。其原因何在？

    生豬存欄結(jié)構(gòu)失衡

    本輪生豬價(jià)格大幅上漲的主要原因，一是生豬豬源緊張。去年上半年養(yǎng)殖虧損造成生豬養(yǎng)殖積極性受挫，豬源明顯減少。去年年末及今年年初天氣及疫病影響造成生豬特別是能繁母豬存欄量進(jìn)一步減少及仔豬成活率下降，由此導(dǎo)致生豬供應(yīng)量持續(xù)下降；二是飼養(yǎng)成本大幅上漲，尤其是玉米價(jià)格、勞動(dòng)力、運(yùn)輸、防疫以及南方限電造成水電成本等大幅上漲。因此，短期生豬供需缺口巨大并由此拉動(dòng)生豬以及豬肉價(jià)格出現(xiàn)淡季不淡反而上漲的走勢(shì)。

    然而，盡管生豬價(jià)格大漲提振補(bǔ)欄積極性和飼料需求，但存欄生豬中的采食量較大的中大豬比例仍偏低抑制飼料需求。大多地區(qū)中小豬比例高達(dá)七成，大豬存欄比例仍維持在三成左右甚至更低。預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)生豬供應(yīng)缺口將延續(xù)至二季度末三季度初，在此之前飼料需求難以出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。

    與此同時(shí)，在玉米等飼料成本價(jià)格上漲以及養(yǎng)殖疫情不斷的情況下，近期養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄情況并不十分理想，而養(yǎng)殖成本高企、豬價(jià)創(chuàng)新高后消費(fèi)者需求將受抑及政策調(diào)控的擔(dān)憂也令養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄謹(jǐn)慎，補(bǔ)欄熱情不及預(yù)期。由此可見(jiàn)，豬肉價(jià)格上漲傳導(dǎo)致飼料需求可能還需要較長(zhǎng)一段時(shí)間。因此，豆粕短期需求并未明顯放大。同時(shí)，南方旱澇急轉(zhuǎn)對(duì)水產(chǎn)及豬料需求的影響也抑制豆粕需求短期內(nèi)迅速放大，沿海油廠開(kāi)機(jī)情況仍未有效改善，開(kāi)機(jī)率仍維持在50%左右。

    大豆去庫(kù)存化進(jìn)度緩慢

    雖然豆粕飼料需求改善及壓榨連續(xù)虧損提振豆粕價(jià)格底部區(qū)間，但在國(guó)內(nèi)大豆庫(kù)存龐大及到港壓力短期不減的情況下，大豆市場(chǎng)供過(guò)于求的局面仍延續(xù)。國(guó)家糧油信息中心月報(bào)顯示，當(dāng)前港口大豆庫(kù)存高達(dá)700萬(wàn)噸，較去年歷史同期高50萬(wàn)噸。同時(shí)，市場(chǎng)普遍預(yù)期至少8月份之前進(jìn)口大豆到港量仍有增無(wú)減。預(yù)計(jì)6月份大豆進(jìn)口量仍將達(dá)到近500萬(wàn)噸，7月份進(jìn)口量可能會(huì)高達(dá)580萬(wàn)噸。與此同時(shí)，在飼料需求未有效放大的前提下，國(guó)內(nèi)油廠豆粕脹庫(kù)壓力仍未有效得到緩解，大豆、豆粕去庫(kù)存化進(jìn)程仍在緩慢進(jìn)行。

    此外，受美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月供需報(bào)告利空及產(chǎn)區(qū)天氣改善打壓，美豆本月中旬結(jié)束了5月份以來(lái)的觸底反彈行情。同時(shí)歐債危機(jī)加劇刺激美元反彈、原油暴跌等周邊利空引發(fā)的恐慌性避險(xiǎn)賣盤進(jìn)一步拖累美豆及玉米期價(jià)。在基本面短期無(wú)天氣威脅、需求季節(jié)性放緩而周邊金融環(huán)境動(dòng)蕩情況下，美豆短期仍將繼續(xù)尋底。關(guān)注7月份后中西部產(chǎn)區(qū)將出現(xiàn)炎熱干旱天氣對(duì)行情的提振。美豆價(jià)格恢復(fù)走強(qiáng)或?qū)⒌却M(jìn)一步天氣炒作行情的啟動(dòng)。但在短期缺乏美盤上漲提振的前提下，國(guó)內(nèi)粕價(jià)仍難以走出上漲行情。

    綜上所述，豬價(jià)上漲、養(yǎng)殖飼料需求看好提升豆粕價(jià)格底部區(qū)間，但國(guó)內(nèi)大豆、豆粕去庫(kù)存化進(jìn)程緩慢、政策調(diào)控隱憂及外盤延續(xù)震蕩尋底仍將繼續(xù)抑制短期粕價(jià)上漲幅度。經(jīng)歷6月初以來(lái)大幅下挫行情后，豆粕市場(chǎng)短期將震蕩調(diào)整，行情的真正啟動(dòng)將等待后期美盤在天氣炒作提振下恢復(fù)上漲及飼料需求大規(guī)模啟動(dòng)的配合，啟動(dòng)時(shí)間或在7月末至8月初。