歐債危機籠罩下的豆粕市場，熊影卻漸行漸遠，隨著天氣市登臺，豆粕價格暗流涌動，“牛頭”悄然抬起，現貨報價顯著上漲。預計受養殖業復蘇影響，豆粕消費將步入季節性需求釋放期，在國際大豆供應緊俏和國內油廠“挺粕拋油”的銷售策略驅動下，后期豆粕價格可能仍有剛性上調的空間。建議前期庫存較低的飼料企業可逢低分批提高一定的庫存水平。

　　飼料需求日漸釋放

　　隨著水產養殖進入傳統的大規模投料階段，畜禽養殖行業景氣度也出現好轉跡象，豆粕飼料需求日漸恢復。據了解，近期飼料生產企業正在大量采購豆粕，造成油廠庫存明顯下降，刺激現貨價格走高。目前，43%蛋白豆粕報價普遍在3600元/噸之上，較端午節前上漲100元/噸左右。

　　作為豆粕消費的最大買單方，生豬養殖正在脫離冰點。由于豬肉價格在6月中旬觸底反彈，全國自繁自養的出欄生豬已扭虧轉盈，養殖戶補欄積極性得以恢復，而當前國內生豬存欄和能繁母豬依舊處于高位，豆粕下游消費將會受到相應“保障”。實際上，今年以來國內有近30家上市公司競相涉足生豬養殖業務，且規模較大，或將帶動飼料消費的非正常擴張，豆粕價格堅挺依然“有理”。

　　寶城期貨統計發現，盡管國內蛋白粕需求告別了高速增長時代，但近年仍以年均8%~9%的速度演進，因中國人均食肉量遠低于發達國家水平，預計未來蛋白粕（包括豆粕）增長空間較大。據國家統計局數據，今年1~5月國內飼料產量累計為7965.8萬噸，同比增加約23.6%，說明豆粕供應與需求增長之間不太匹配，價格或將從供需偏緊的格局中長期受益。

　　壓榨利潤拐點隱現

　　豆粕現貨價格高報助推國內油脂企業的大豆壓榨利潤探底回升，平均利潤已從6月中旬的-250元/噸左右上升至當前的-40元/噸，離平盤水平僅一步之遙，壓榨利潤拐點隱現，后期仍傾向于繼續回暖。

　　跟蹤數據表明，大豆壓榨利潤下半年上漲是大概率事件，在2005~2011年的7年時間里，除2009年外，大豆壓榨利潤在當年第三季度至下一年的第一季度期間無一例外地出現不同程度的上漲。而在壓榨利潤構成指標中，豆粕貢獻度自去年5月份以來就一直處于上升狀態，說明豆粕仍然是行業景氣的“元神”所在。

　　其實，在現貨市場上，壓榨商“挺粕拋油”的銷售策略正大行其道，策略的驅動將使豆粕長期成為壓榨商保證加工利潤、挺價銷售的主要對象。一方面，油廠挺價意愿明顯增強，市場氛圍發生改觀，部分貿易商已由空轉為看多；另一方面，在前期豆類市場調整過程中，豆粕價格下修幅度較小，面對遠月進口大豆采購節奏的放緩以及點價區間的上移，5月時華東等地出現的3100~3150元/噸的報價很可能成為歷史底部，市場信心正在夯實，而后期輸入性的價格推動將給予國內豆粕市場較大的“實惠”。

　　需要注意的是，由于美豆基本面頻頻向市場“示好”，眼下干燥天氣已影響到美豆生長，促使生長評級下調，導致作物單產“不容有失”，預計新季美豆供需緊俏程度可能升級，這將直接推動CBOT大豆價格強勢走牛，從而將通脹壓力向國內傳導。而在原料價格高企的背景下，國內壓榨利潤或將面臨反復，油廠對豆粕挺價的策略需密切關注。