教槽料細(xì)分行業(yè)龍頭。金新農(nóng)教槽料銷量5.5萬(wàn)噸，占行業(yè)18.3%。2011年所有飼料銷量37.6萬(wàn)噸，銷量占比并不大的教槽料、濃縮料、預(yù)混料由于毛利率高，毛利貢獻(xiàn)顯著高于其銷量占比。

　　飼料行業(yè)：資本驅(qū)動(dòng)，行業(yè)集中。飼料行業(yè)近幾年呈現(xiàn)由“極度分散”向“適度集中”過(guò)渡特征，新近IPO的飼料項(xiàng)目平均產(chǎn)能明顯高于早先上市企業(yè)。2010年末飼料行業(yè)企業(yè)數(shù)量比2005年減少30%。

　　生豬養(yǎng)殖：規(guī)模化不可逆轉(zhuǎn)。我國(guó)生豬養(yǎng)殖規(guī)模化程度近10年來(lái)迅速上升，但是對(duì)比美國(guó)，規(guī)模化程度還是嚴(yán)重落后。規(guī)模養(yǎng)殖在養(yǎng)殖成本、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、食品安全方面優(yōu)勢(shì)明顯。

　　金新農(nóng)未來(lái)戰(zhàn)略：1036規(guī)劃。公司對(duì)于未來(lái)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略提出了“1036”規(guī)劃，即通過(guò)10年時(shí)間，發(fā)展成為年出欄300萬(wàn)頭生豬（包括種豬）、銷售飼料600萬(wàn)噸的大型農(nóng)牧科技企業(yè)。

　　金新農(nóng)主業(yè)展望;飼料：以豬飼料為核心。隨著募投及自籌項(xiàng)目的建設(shè)，公司2012年中期產(chǎn)能將達(dá)到87萬(wàn)噸（年初為58萬(wàn)噸），2013年中期達(dá)103萬(wàn)噸； 養(yǎng)殖：進(jìn)入快速發(fā)展期。公司積極布局生豬養(yǎng)殖，目前擁有養(yǎng)豬場(chǎng)四個(gè)，預(yù)計(jì)2014年達(dá)到生豬出欄規(guī)模30萬(wàn)頭（含種豬）的產(chǎn)能。

　　謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13.5元。預(yù)計(jì)金新農(nóng)12-14年EPS為0.52、0.65、1.13元，估值、業(yè)績(jī)?cè)鏊偬幱谛袠I(yè)中等區(qū)間，維持謹(jǐn)慎增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)13.5元。