美產量調升不改減產事實

　　在最新公布的10月份供需報告中，美國農業部如期上調美豆單產、產量。此前美豆優良率數據已經連續數周被上調，美豆預估產量將較之前提高獲得各機構認可，但相比上一年度美豆依然減產這一事實仍然沒有改變，這也是支撐近期美豆價格繼續處于高位卻寬幅震蕩的重要原因。從季節性角度來說，產量調升、新豆上市造成的供應增加將給價格帶來壓力，而美國今年收割進度創歷年同期之最，對價格壓制作用更加明顯。然而，觀察以往美國大豆實際生產情況，減產年份中新豆上市對豆類價格的壓制相對有限，有時反而會出現新糧搶購推升期價的情況。另一方面，大豆減產但需求堅挺的事實也無疑會使美豆原本就處于歷史低位的庫存量慢慢被消耗殆盡。因此，在明年南美大豆上市之前，季節性壓力對豆類價格的壓制作用將相對有限。

　　南美增產仍存不確定性

　　目前南美產區逐漸進入播種期，前期美國農業部對新年度南美播種面積增加與增產給予了高度預期，10月份報告繼續維持對南美的高產預估，其中巴西較上年度增加1450萬噸至8100萬噸，阿根廷較上年度增加1400萬噸至5500萬噸，幅度分別達到22%和34%，而兩國預估的合計種植面積增幅約為11%，這無疑令南美大豆生產在今年四季度成為市場關注的焦點。然而，南美大豆要到明年3、4月份才能正常上市，生長期存在諸多不確定因素，即便豐產也只能滿足供需緊平衡的基本面格局。目前，市場對南美生產的樂觀預期一方面來自種植面積擴大預期，另一方面則是厄爾尼諾天氣將給種植區帶來足以豐產的降水量的預期。從海洋監測數據來看，近期厄爾尼諾現象并未如市場所預期的那樣強烈，氣象專家目前也擔心厄爾尼諾現象轉為中性天氣氣象，降低南美豐產的潛在可能。

　　國內傳統旺季需求仍將旺盛

　　上半年大豆價格不斷抬升，下游肉價卻快速回落，養殖戶盈利大幅下滑甚至虧損。隨著凍肉收儲政策出臺，8月份豬肉價格開始回升，加上9月份豆粕等飼料原料價格回調，豬糧比也快速回升，目前已經漲至6.03:1，高于盈利臨界點。第四季度前期因兩節原因需求略有下滑，但后期豬價進入周期性增長的可能性依然較大，且目前生豬存欄量居高，四季度后期飼料的需求將保持旺盛。

　　此外，依據美國商品期貨委員會（CFTC）公布的芝加哥期貨交易所（CBOT）大豆非商業持倉數據顯示，基金凈多持倉已經連續下滑，但減勢趨緩，且目前大豆凈多頭寸相比過去的四年依然處于高位，可見資金對大豆的熱度沒有明顯降溫，在當前行情下過度追空大豆不合時宜。