收購(gòu)山東和美:補(bǔ)強(qiáng)禽料、布局山東

　　公司收購(gòu)山東和美40%股權(quán),收購(gòu)價(jià)4.86億。和美擁有24家飼料廠,產(chǎn)能320萬(wàn)噸/年,年銷(xiāo)量約100萬(wàn)噸,銷(xiāo)量中禽料(肉雞料占比70-80%)超過(guò)80%。14-15年業(yè)績(jī)承諾為:1.09億、1.22億和1.34億,收購(gòu)對(duì)應(yīng)PE為11.1/10.0/9.1倍,增厚公司每股收益0.1元/0.12元/0.13元,預(yù)計(jì)和美將于14年1月并表。收購(gòu)和美可以補(bǔ)強(qiáng)公司禽料業(yè)務(wù),同時(shí)完成公司豬料在山東地區(qū)的拓展,公司計(jì)劃14年借助和美實(shí)現(xiàn)山東地區(qū)豬料銷(xiāo)量40萬(wàn)噸。

　　飼料業(yè)務(wù):預(yù)計(jì)14年原有飼料業(yè)務(wù)增長(zhǎng)30%

　　公司擁有32個(gè)飼料廠,14年計(jì)劃新建3-4個(gè),廣東是規(guī)劃拓展重點(diǎn)。13年公司“種豬+飼料”模式布局順利,14年將加大對(duì)業(yè)務(wù)員銷(xiāo)量考核。明年生豬養(yǎng)殖效益同比改善概率較大,預(yù)計(jì)14年公司原有飼料增長(zhǎng)30%。

　　種豬:河北衡水原種場(chǎng)投產(chǎn),擴(kuò)繁場(chǎng)將逐步放量

　　3個(gè)原種豬場(chǎng)姚家壩、淦田、河北衡水均已投產(chǎn),擴(kuò)繁場(chǎng)永州美神、岳陽(yáng)美神、河北美神、荊州美神、邵陽(yáng)美神、衡陽(yáng)美神、貴州美神中,前4個(gè)已投產(chǎn)。預(yù)計(jì)13年公司原種豬銷(xiāo)量1.5萬(wàn)頭,同比基本持平;二元種豬銷(xiāo)量約9000頭,較12年增長(zhǎng)50%。14年二元種豬銷(xiāo)量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)40%。

　　預(yù)計(jì)13-15年EPS為0.36元/0.50元/0.61元,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

　　收購(gòu)山東和美后,禽料業(yè)務(wù)得到加強(qiáng),區(qū)域拓展邁開(kāi)更堅(jiān)實(shí)一步。公司“種豬+飼料”模式布局良好,后期種豬擴(kuò)繁場(chǎng)逐步投產(chǎn)將推動(dòng)模式異地復(fù)制。預(yù)計(jì)13-15年公司EPS為0.36元、0.50元和0.61元,“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　畜禽價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn);和美整合風(fēng)險(xiǎn)