業績基本符合預期公司前三季度實現營收46.1億元，同比增長43.1%;實現凈利潤1.26億元，同比增長158%，基本符合預期。單三季度公司實現凈利潤8,296萬元，同比增長439%但環比回落48%。我們預計三季度公司實現屠宰量7500萬羽，均價環比上漲2.6%至11,800元/噸，但毛利率受原料價格上漲影響環比回落3.7pct至12.6%(3Q13:5.0%);3Q單羽凈利約為1.1元。

　　發展趨勢產能淘汰進程符合預期：1)三季度父母代雞苗價格銷售均價約為11.8元/套，仍遠低于行業平均成本，目前在產祖代雞產能已降至100萬套以下，年初至今已削減約20%;2)由于三季度父母代銷量環比降低，將導致8個月后(2015年5月)商品代肉雞出現供不應求的情況;3)受祖代雞自律聯盟約束，14~16年行業引種量預計在105~120萬套，行業無序競爭時代已經過去。

　　福喜事件對公司幾無影響：盡管7月初福喜事件對肯德基與麥當勞中國區業務造成較大幅度沖擊，但公司出貨量依然穩定，主要歸功于其占肯德基/麥當勞采購份額的穩步提升(9月初公司成功入圍麥當勞核心供應商)。此外，三季度雞肉價格也并未受該事件沖擊，預計四季度公司產品銷售均價仍將繼續攀升。

　　原料價格上漲僅是短期波動，中期弱勢格局不變：我們認為三季度國內玉米/豆粕價格上漲僅僅是短期擾動(天氣與階段性庫存緊張)，國內外充裕庫存使得原糧價格中期弱勢格局不變，投資者不應過分擔憂。

　　15年業績大幅反轉是確定性事件：預計雞肉需求的緩慢復蘇與供應端的明確收縮將支撐15年雞肉價格同比上漲9%左右，同時公司還將受益于大宗原糧價格回落以及KKR入股后杠桿率的降低，15年業績大幅反轉將是確定性事件。

　　盈利預測調整維持盈利預測不變。

　　估值與建議維持“推薦”評級與18元目標價，對應15年20倍市盈率。

　　風險行業產能淘汰低于預期;重大疫情風險;原料價格大幅波動。