戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型疊加行業(yè)基本面拐點(diǎn),維持“買入”評級。我們于上周調(diào)研公司,公司正不斷深化智慧大北農(nóng)體系建設(shè),基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù),從傳統(tǒng)的飼料、動(dòng)保、種子生產(chǎn)商轉(zhuǎn)型成為一家高科技和類金融的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)商。利用自身在行業(yè)的品牌、團(tuán)隊(duì)、渠道、資金優(yōu)勢,在傳統(tǒng)的農(nóng)牧業(yè)基礎(chǔ)上培植一個(gè)依托于互聯(lián)網(wǎng)的新商業(yè)模式,力圖通過新舊兩類業(yè)務(wù)的 O2O融合,最終徹底改造升級并做大做強(qiáng)大北農(nóng)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。公司成長的驅(qū)動(dòng)要素由產(chǎn)品轉(zhuǎn)換為資源、資本,由銷售產(chǎn)品升級為平臺(tái)服務(wù)。公司市值的核心驅(qū)動(dòng)要素也將由實(shí)體業(yè)務(wù)銷量、利潤,過渡到數(shù)據(jù)流量。此外,畜禽養(yǎng)殖盈利逐步恢復(fù)推動(dòng)飼料行業(yè)逐步走出低谷,預(yù)計(jì)公司15年逐步迎來行業(yè)拐點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司 14-16年收入分別為192/243/306億元,凈利潤8.5/10.6/13.6億元,EPS0.52/0.65/0.83元(盈利預(yù)測未調(diào)整),PE26/21/16倍,估值居于歷史低位,維持“買入”評級。給予15年30倍估值,目標(biāo)價(jià)格19.5元,股價(jià)仍有40%以上空間。

　　智慧大北農(nóng)戰(zhàn)略引爆資源價(jià)值轉(zhuǎn)化為業(yè)績增長點(diǎn)。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)可改變養(yǎng)殖業(yè)體量大、基礎(chǔ)差、交易信息不對稱、交易成本高的現(xiàn)狀,為公司智慧大北農(nóng)戰(zhàn)略創(chuàng)造空間。智慧大北農(nóng)以智農(nóng)通APP和智農(nóng)網(wǎng)為核心,分豬管網(wǎng)(即時(shí)服務(wù),包括養(yǎng)豬學(xué)院、豬場ERP、查豬價(jià)、豬病檢測診治)、智農(nóng)商城(農(nóng)資及生豬電商平臺(tái))、農(nóng)信網(wǎng)(農(nóng)村金融服務(wù))三大模塊,結(jié)合已有的內(nèi)部OA系統(tǒng),智慧大北農(nóng)服務(wù)體系貫穿生豬養(yǎng)殖各個(gè)環(huán)節(jié)。從人(P,用戶)、信息(I)、商務(wù)(B)三個(gè)維度,以互聯(lián)網(wǎng)手段改造傳統(tǒng)養(yǎng)殖業(yè)生產(chǎn)方式、生產(chǎn)關(guān)系和飼料銷售模式。并依托過去一年事業(yè)財(cái)富共同體戰(zhàn)略下吸收的大量優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖戶、經(jīng)銷商資源,實(shí)現(xiàn)大數(shù)據(jù)的搜集和運(yùn)用。目前,公司豬管網(wǎng)服務(wù)體系內(nèi)母豬數(shù)量達(dá)到28.3萬頭,服務(wù)商品豬193萬頭,年底有望服務(wù)能繁母豬40萬頭,2015年有望突破80萬頭母豬,1200萬頭商品豬,屆時(shí)公司以互聯(lián)網(wǎng)輕資產(chǎn)模式控制的豬源數(shù)量將超過溫氏集團(tuán),所積累的養(yǎng)殖大數(shù)據(jù)幫助公司成為中國最大的生豬供應(yīng)商,并以平臺(tái)優(yōu)勢不斷吸引、整合上下游資源,形成業(yè)績的滾雪球式幾何級增長。

　　獲得小貸公司牌照布局農(nóng)村金融,智慧大北農(nóng)理想不斷豐滿。公司近日獲批以2億元資本金成立北京農(nóng)信小額貸款公司。資金的籌措與融通一直是養(yǎng)殖戶和飼料經(jīng)銷商、豬販子面臨的最大難題,依托現(xiàn)有業(yè)務(wù)積累的合作伙伴信用信息,公司可通過小貸公司給予合作伙伴資金支持,擴(kuò)大飼料及其他產(chǎn)品銷售規(guī)模,增強(qiáng)重要客戶的合作粘性,并成為盈利的新增長點(diǎn)。

　　養(yǎng)殖業(yè)盈利恢復(fù)助推飼料行業(yè)逐漸走出低谷,公司銷量/業(yè)績增速望逐季抬升。生豬供給持續(xù)下降推升價(jià)格趨勢性上漲,預(yù)計(jì)15年養(yǎng)殖盈利持續(xù)好轉(zhuǎn),飼料行業(yè)有望在明年初開始走出低谷。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看,公司母豬料、仔豬料等前端料占比較同業(yè)公司高。隨著后期補(bǔ)欄積極性回升,公司收入和盈利均將出現(xiàn)顯著改善,增速有望逐季抬升。而智慧大北農(nóng)服務(wù)體系的不斷優(yōu)化也將使公司事業(yè)伙伴粘性不斷提高,產(chǎn)品銷量和利潤有望因此獲得超額增長。