美國政府數據顯示，過去一周投機基金在農產品市場增持凈空單，目前的凈空單數量創下歷史次高點。不過分析師指出，目前正處于北半球春播季節，如果出現天氣問題，可能引發基金空頭平倉回補。

美國商品期貨交易委員會（CFTC）的數據顯示，截至2015年3月31日的一周，投機基金在農產品期貨和期權市場的凈空單增加了 3,584手，而上周是減少近2.4萬手。目前基金的凈空單數量達到81,715手，這也是2006年以來的次高紀錄，僅次于上月早些時候創下的歷史紀錄102,126手。

分析師警告說，目前正值春播季節，天氣是影響春播進展的決定性因素，這通常會促使農產品期貨市場增添風險升水，也就是說，投機者傾向于在春播季節建立多單而不是空單。芝加哥的經紀商歐布萊恩公司（RJ O’Brien）負責研究的副總裁理查德·菲爾茨指出，4月到6月份期間，管理基金在農產品市場增持多單的傾向性很強，因為難以預測的天氣很容易帶來恐慌性做多行情。目前基金卻異乎尋常的持有大量凈空單，這表明基金目前處于不到黃河心不死的狀態，要等著看天氣到底會不會變差，這也跟目前全球供應充足有關，因為南美大豆產量創紀錄，美國農場儲藏的陳季玉米庫存龐大，而且國際谷物理事會本月預計2015/16年度世界小麥產量僅僅小幅提高1000萬噸。

不過，美國全球商品分析公司的分析師邁克·祖佐羅表示，上周美國農業部駐巴西利亞的農業參贊將巴西大豆產量調低到9300萬噸，這可能引發基金空頭在油籽市場平倉。祖佐羅指出，現在已經是作物年度的晚期，因此這個時候調低巴西大豆產量令人意外，而且私人預測機構一直在調高巴西大豆產量，最高預測值高達9450萬噸，因此美國農業參贊下調巴西大豆產量就更加出乎意料。如果美國農業部在周四（4月9日）發布的月度供需報告里也調低了巴西大豆產量，就有可能緩沖阿根廷大豆產量增長帶來的利空壓力。祖佐羅認為市場需要做好思想準備，四月份的供需報告可能引發空頭回補。

截至上周二（3月31日），基金在芝加哥大豆期貨和期權市場持有的凈空單數量高達46,201手，這也是近9年來的最大凈空頭持倉數量。從歷史上來看，每逢基金持有巨量單邊持倉，接踵而來的往往是平倉行情。我們在兩周前發布的持倉分析報告里提到，基金在美國農產品期貨市場從持有多單變成持有巨量凈空單，預示著期價可能反彈，也是出于這個物極必反的道理。一些讀者可能認為，基金大量持有凈空頭部位，不是應該吸引跟風賣盤嗎？但是美國期貨市場不像國內有較多的中小投資者，以芝加哥農產品期貨市場為例，主要就是以投機為主的管理基金和套保為主的現貨商為主要交易對手。因此當基金大量持有單邊持倉時，往往意味著減持甚至翻倉的幾率顯著加大。

表1：截至2015年3月31日，基金在谷物和油籽期貨的凈持倉部位，單位：手*

期貨合約	期貨和期權凈持倉	較一周前變化
芝加哥玉米	8,553	+7,802
芝加哥大豆	-46,201	-7,359
芝加哥豆粕	14,303	+8,206
芝加哥豆油	1,948	+-6,096
芝加哥小麥	-70,491	-4,526
堪薩斯小麥	5,398	-1,045
紐約原糖	-115,737	+1,247
紐約可可	16,999	-3,864
紐約咖啡	-9,915	-1,516
紐約棉花	31,891	+5,011
芝加哥活牛	67,049	+2,620
芝加哥生豬	10,783	-4,203
芝加哥育肥牛	7,601	+139

注：在凈持倉一欄，負值代表為凈空頭部位；在“較一周前變化”一欄，正值代表凈做多，負值代表凈做空。