3月12日，大商所推出市場預(yù)期已久的合約拆分方案，消息出臺后市場表現(xiàn)平靜，但是，平靜中也蘊(yùn)含著一種茫然。半年來，轉(zhuǎn)基因問題一直是困擾大豆市場的一個難解的結(jié)，市場多空因此而重倉對峙。但是，解鈴還需系鈴人，轉(zhuǎn)基因問題的"結(jié)"并不是合約拆分能夠解決的，相反合約的拆分給市場出了幾個不大不小的難題。
難題一：黃大豆1號（非轉(zhuǎn)基因大豆）與現(xiàn)行合約的價格差距有多少
毫無疑問，黃大豆1號的推出是順應(yīng)國家相關(guān)轉(zhuǎn)基因政策的精神，未來黃大豆1號的價格變動將對國內(nèi)大豆產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)起到引導(dǎo)作用。因此僅從政策指導(dǎo)意義上來說，黃大豆1號必漲無疑。而在國際上，非轉(zhuǎn)基因定價也確實高于轉(zhuǎn)基因大豆。但是，恰恰矛盾的是，在我國的大豆現(xiàn)貨市場中，國產(chǎn)大豆（非轉(zhuǎn)基因）的價格事實低于進(jìn)口大豆（以轉(zhuǎn)基因為主）。其原因是多方面的。美國大豆協(xié)會中國總監(jiān)Laney的看法很是客觀，他認(rèn)為："雖然非轉(zhuǎn)基因大豆是個特色市場，但中國大豆目前的質(zhì)量還達(dá)不到日本的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)"。這一句話也道出了現(xiàn)貨國產(chǎn)大豆價格低于轉(zhuǎn)基因大豆的原因所在。
其一，我國大豆產(chǎn)業(yè)投資長期嚴(yán)重不足，基礎(chǔ)設(shè)施差，造成機(jī)械化水平低，栽培耕作方式落后、重茬比重大。而且大豆的購銷、經(jīng)營服務(wù)和加工水平差，造成品種混種、混收、混儲、混銷，收購沒有實行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價。雖然我國大豆均是非轉(zhuǎn)基因大豆，但是我們的非轉(zhuǎn)基因的平均質(zhì)量仍然?quot;望洋興嘆"――應(yīng)該說，總體質(zhì)量的提高是一項綜合的工程，這需要時間。其二，我國大型榨油廠一般都集中在南方沿海地區(qū)，生產(chǎn)規(guī)模都比較大，日處理量一般在1200噸以上，因為吞吐量大，一般的鐵路公路運輸不能保證企業(yè)的生產(chǎn)要求。即便是通過海運，我國的散裝船也無法與遠(yuǎn)洋貨輪的噸位相比。這樣以來，遠(yuǎn)在4000多里鐵路以外的國產(chǎn)大豆很難滿足沿海的壓榨需求。美國農(nóng)業(yè)部公布的我國大豆總用量為2972萬噸，其中的壓榨使用就達(dá)到2170萬噸，也就是說我國大豆在壓榨上的需求量遠(yuǎn)大于食用，而壓榨的需求只能大部分依賴進(jìn)口。這就造成了進(jìn)口大豆需求旺盛的局面，這些都是非轉(zhuǎn)基因與轉(zhuǎn)基因大豆價格倒掛的主要原因。
如此以來，如果大豆1號所發(fā)現(xiàn)的價格是國內(nèi)非轉(zhuǎn)基因大豆（國產(chǎn)大豆）的價格，那么它的合理價格應(yīng)該不高于現(xiàn)在的混合合約，但如此一來又會成為笑話－－因為國際上，非轉(zhuǎn)基因大豆價格至少高于轉(zhuǎn)基因大豆15％以上。
難題二：我國的轉(zhuǎn)基因大豆的市場有多大？
毫無疑問，目前的國內(nèi)大豆市場中轉(zhuǎn)基因大豆流通量已經(jīng)超過了非轉(zhuǎn)基因大豆。去年我國的自產(chǎn)油用豆總量在1100噸左右，而進(jìn)口大豆總量為1394萬噸（其中主要為轉(zhuǎn)基因大豆，全部用于榨油）。從這一現(xiàn)象來說，國內(nèi)的轉(zhuǎn)基因大豆市場很大。但是，將來會怎樣呢？
我們知道，從1996年開始，我國由大豆、豆粕凈出口國變成凈進(jìn)口國。從1995-2000年各年大豆進(jìn)口量依次為30、111、279、319、432和1042萬噸，出現(xiàn)這中進(jìn)口量的"大躍進(jìn)"的根本原因是國家大豆產(chǎn)品相關(guān)政策－－我國從96年開始放開大豆進(jìn)口，限制豆粕豆油進(jìn)口（其間，1999年3月國家恢復(fù)征收13%的豆粕進(jìn)口增值稅政策；1998年下半年國家打擊走私進(jìn)口；近幾年國家減少豆油配額發(fā)放量。）加入WTO以后，2002年我國豆油配額量是251.8萬噸，相當(dāng)于1399萬噸大豆的壓榨量。由于國內(nèi)外價格的懸殊，以及非國營企業(yè)也將擁有部分配額，因此豆油的進(jìn)口已經(jīng)不可阻擋。在中國的大豆市場中，大豆是與豆油、豆粕的總量保持平衡的，在豆油進(jìn)口增加的情況下，國家即使不去控制大豆的進(jìn)口量，大豆的進(jìn)口也會因為加工量的減少而減少。這樣以來，國內(nèi)轉(zhuǎn)基因大豆的流通量就會大大減少。如果歷史倒流，我們的進(jìn)口量回1996年的水平，那么轉(zhuǎn)基因合約在國內(nèi)的物質(zhì)基礎(chǔ)又何在呢？發(fā)展下去是否會成為CBOT的"電子盤"呢？可以說，政策的變化性，對未來轉(zhuǎn)基因大豆期貨合約的市場生命力提出了挑戰(zhàn)。
難題三：現(xiàn)有合約將成為“被愛情遺忘的角落”
現(xiàn)行合約中多空重倉對峙，市場風(fēng)險在增大。目前的焦點問題是大連交割庫內(nèi)的40多萬噸大豆隨時都會成為倉單。對這一問題的解決是化解風(fēng)險的唯一途徑。合約拆分后，現(xiàn)行合約將逐漸成為"被愛情遺忘的角落"，既成倉單無法繼續(xù)在期貨市場上"流通"，對市場多頭的打擊將是巨大的。如果基本面不配合，將導(dǎo)致的結(jié)果可能是，現(xiàn)行合約中，某一合約的交割價格將大大低于現(xiàn)貨價格，只有這樣，倉單才能流出市場，如此一來現(xiàn)行合約的多空矛盾就會激化。
當(dāng)然，筆者的想法不一定全面，應(yīng)該說，大豆合約的分拆在國內(nèi)大豆期貨九年交易史上，有著里程碑式的意義，標(biāo)志著中國大豆期貨市場取得了世界大豆定價的主動權(quán)，一個真正的中國特色的大豆期貨市場開始誕生。但是，應(yīng)該認(rèn)識到的是，現(xiàn)實和理想之間還是存在不少的距離，要想拉近這個距離還需要各方的共同努力。
難題一：黃大豆1號（非轉(zhuǎn)基因大豆）與現(xiàn)行合約的價格差距有多少
毫無疑問，黃大豆1號的推出是順應(yīng)國家相關(guān)轉(zhuǎn)基因政策的精神，未來黃大豆1號的價格變動將對國內(nèi)大豆產(chǎn)區(qū)的生產(chǎn)起到引導(dǎo)作用。因此僅從政策指導(dǎo)意義上來說，黃大豆1號必漲無疑。而在國際上，非轉(zhuǎn)基因定價也確實高于轉(zhuǎn)基因大豆。但是，恰恰矛盾的是，在我國的大豆現(xiàn)貨市場中，國產(chǎn)大豆（非轉(zhuǎn)基因）的價格事實低于進(jìn)口大豆（以轉(zhuǎn)基因為主）。其原因是多方面的。美國大豆協(xié)會中國總監(jiān)Laney的看法很是客觀，他認(rèn)為："雖然非轉(zhuǎn)基因大豆是個特色市場，但中國大豆目前的質(zhì)量還達(dá)不到日本的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)"。這一句話也道出了現(xiàn)貨國產(chǎn)大豆價格低于轉(zhuǎn)基因大豆的原因所在。
其一，我國大豆產(chǎn)業(yè)投資長期嚴(yán)重不足，基礎(chǔ)設(shè)施差，造成機(jī)械化水平低，栽培耕作方式落后、重茬比重大。而且大豆的購銷、經(jīng)營服務(wù)和加工水平差，造成品種混種、混收、混儲、混銷，收購沒有實行優(yōu)質(zhì)優(yōu)價。雖然我國大豆均是非轉(zhuǎn)基因大豆，但是我們的非轉(zhuǎn)基因的平均質(zhì)量仍然?quot;望洋興嘆"――應(yīng)該說，總體質(zhì)量的提高是一項綜合的工程，這需要時間。其二，我國大型榨油廠一般都集中在南方沿海地區(qū)，生產(chǎn)規(guī)模都比較大，日處理量一般在1200噸以上，因為吞吐量大，一般的鐵路公路運輸不能保證企業(yè)的生產(chǎn)要求。即便是通過海運，我國的散裝船也無法與遠(yuǎn)洋貨輪的噸位相比。這樣以來，遠(yuǎn)在4000多里鐵路以外的國產(chǎn)大豆很難滿足沿海的壓榨需求。美國農(nóng)業(yè)部公布的我國大豆總用量為2972萬噸，其中的壓榨使用就達(dá)到2170萬噸，也就是說我國大豆在壓榨上的需求量遠(yuǎn)大于食用，而壓榨的需求只能大部分依賴進(jìn)口。這就造成了進(jìn)口大豆需求旺盛的局面，這些都是非轉(zhuǎn)基因與轉(zhuǎn)基因大豆價格倒掛的主要原因。
如此以來，如果大豆1號所發(fā)現(xiàn)的價格是國內(nèi)非轉(zhuǎn)基因大豆（國產(chǎn)大豆）的價格，那么它的合理價格應(yīng)該不高于現(xiàn)在的混合合約，但如此一來又會成為笑話－－因為國際上，非轉(zhuǎn)基因大豆價格至少高于轉(zhuǎn)基因大豆15％以上。
難題二：我國的轉(zhuǎn)基因大豆的市場有多大？
毫無疑問，目前的國內(nèi)大豆市場中轉(zhuǎn)基因大豆流通量已經(jīng)超過了非轉(zhuǎn)基因大豆。去年我國的自產(chǎn)油用豆總量在1100噸左右，而進(jìn)口大豆總量為1394萬噸（其中主要為轉(zhuǎn)基因大豆，全部用于榨油）。從這一現(xiàn)象來說，國內(nèi)的轉(zhuǎn)基因大豆市場很大。但是，將來會怎樣呢？
我們知道，從1996年開始，我國由大豆、豆粕凈出口國變成凈進(jìn)口國。從1995-2000年各年大豆進(jìn)口量依次為30、111、279、319、432和1042萬噸，出現(xiàn)這中進(jìn)口量的"大躍進(jìn)"的根本原因是國家大豆產(chǎn)品相關(guān)政策－－我國從96年開始放開大豆進(jìn)口，限制豆粕豆油進(jìn)口（其間，1999年3月國家恢復(fù)征收13%的豆粕進(jìn)口增值稅政策；1998年下半年國家打擊走私進(jìn)口；近幾年國家減少豆油配額發(fā)放量。）加入WTO以后，2002年我國豆油配額量是251.8萬噸，相當(dāng)于1399萬噸大豆的壓榨量。由于國內(nèi)外價格的懸殊，以及非國營企業(yè)也將擁有部分配額，因此豆油的進(jìn)口已經(jīng)不可阻擋。在中國的大豆市場中，大豆是與豆油、豆粕的總量保持平衡的，在豆油進(jìn)口增加的情況下，國家即使不去控制大豆的進(jìn)口量，大豆的進(jìn)口也會因為加工量的減少而減少。這樣以來，國內(nèi)轉(zhuǎn)基因大豆的流通量就會大大減少。如果歷史倒流，我們的進(jìn)口量回1996年的水平，那么轉(zhuǎn)基因合約在國內(nèi)的物質(zhì)基礎(chǔ)又何在呢？發(fā)展下去是否會成為CBOT的"電子盤"呢？可以說，政策的變化性，對未來轉(zhuǎn)基因大豆期貨合約的市場生命力提出了挑戰(zhàn)。
難題三：現(xiàn)有合約將成為“被愛情遺忘的角落”
現(xiàn)行合約中多空重倉對峙，市場風(fēng)險在增大。目前的焦點問題是大連交割庫內(nèi)的40多萬噸大豆隨時都會成為倉單。對這一問題的解決是化解風(fēng)險的唯一途徑。合約拆分后，現(xiàn)行合約將逐漸成為"被愛情遺忘的角落"，既成倉單無法繼續(xù)在期貨市場上"流通"，對市場多頭的打擊將是巨大的。如果基本面不配合，將導(dǎo)致的結(jié)果可能是，現(xiàn)行合約中，某一合約的交割價格將大大低于現(xiàn)貨價格，只有這樣，倉單才能流出市場，如此一來現(xiàn)行合約的多空矛盾就會激化。
當(dāng)然，筆者的想法不一定全面，應(yīng)該說，大豆合約的分拆在國內(nèi)大豆期貨九年交易史上，有著里程碑式的意義，標(biāo)志著中國大豆期貨市場取得了世界大豆定價的主動權(quán)，一個真正的中國特色的大豆期貨市場開始誕生。但是，應(yīng)該認(rèn)識到的是，現(xiàn)實和理想之間還是存在不少的距離，要想拉近這個距離還需要各方的共同努力。
