三季度小麥下游制粉需求弱于預期，價格繼續震蕩下跌。展望四季度，雖然小麥市場存在階段性供應偏低可能，但整體供大于求態勢或難改，小麥價格反彈空間預計有限。

三季度小麥價格重心走低

2024年三季度小麥市場價格重心維持窄幅、高頻震蕩下跌態勢。雖然中儲糧增儲庫點繼續增加，且收購價格維持高位，但整體收購進度不快，對小麥價格底部支撐力度有限。據卓創資訊數據監測，截至9月29日，主產區小麥均價在2405.50元／噸，較6月底（28日）累計下跌68.50元／噸，跌幅2.77%。

從供需面分析來看，需求方面，三季度小麥下游飼用需求低迷，制粉需求弱于常年，整體需求不旺。其中，玉米價格三季度呈現寬幅下降趨勢，兩者價差進一步擴大，截至9月29日，主產區玉米小麥價差-324.36元／噸，較6月底（28日）價差擴大了240.19元／噸，這導致小麥飼用需求延續弱勢。

制粉需求方面，面粉終端需求仍顯疲弱，其中，7月份天氣濕熱，面粉消費處于傳統淡季，面粉企業加工需求呈現低迷狀態。8-9月份，天氣逐步轉涼，但面粉行業旺季不旺狀態持續，學校開學季面粉備貨、中秋及國慶面粉訂單等增長均有限，面粉企業整體開工負荷提升有限，對小麥加工需求不旺，提振力度不足。截至9月27日，三季度主產區中小企業開工負荷均值34.66%，較去年同期下降6.30個百分點，較歷史十年均值低8.61個百分點。

供應方面，主產區新小麥區域間價差不明顯，跨區域貿易流動性較差，小麥售糧進度同比偏慢，市場新糧貨源較為充裕。其中，7月份雖然降雨天氣偏多，影響小麥市場短時流通，但部分存儲條件欠佳的糧商雨前售糧較為積極；8月份濕熱天氣仍不利于小麥存儲，中上旬部分糧商無意熏蒸入庫，繼續出貨；9月份秋糧集中上市，疊加玉米價格下跌對小麥市場購銷心態帶來不利影響，基層出貨積極。三季度市場糧源充裕且大多時間糧商出貨積極，但下游需求相對疲軟，對小麥價格帶來利空壓力。截至三季度末，主產區小麥售糧進度50%，較去年同期慢7個百分點。

四季度小麥價格反彈空間預計有限

展望四季度市場，供應方面，10月份正值秋收秋播關鍵時期，農戶出貨不積極，且糧商購銷重心大多轉向玉米等新季作物，小麥市場流通量或階段性減少，利多麥價；11至12月市場貨源量進一步減少，但第三方資金臨近到期，部分糧商存在騰倉回籠資金需要，對小麥價格提振力度不足。

需求方面，四季度氣溫下降，水煮類面粉終端消費量或有所恢復，但缺乏節假日利多提振，面粉經銷商預計繼續維持低庫存滾動補庫，面粉企業依然難以擺脫“競價走貨-虧損運營-開工低位”的窘境，對小麥加工需求維持弱勢，收購心態維持謹慎。同時，新季玉米集中上市，貨源充裕，小麥飼用替代優勢或仍低迷，預計四季度需求面對小麥價格難有利多支撐。

綜上分析，四季度小麥市場供應量或呈現階段性下降之后恢復性增長的狀態，下游制粉需求維持弱勢，預計四季度主產區小麥市場價格或呈現震蕩緩漲態勢。其中10月份或因農忙出現階段性供不足需，小麥市場價格存在一定反彈空間，但下游需求疲弱，限制漲幅；11至12月份市場供需或呈現僵持狀態，小麥價格預計維持窄幅、高頻震蕩緩漲趨勢。