新希望集團把乳業拿出來單獨上市的消息早有傳言，并被眾多業內人士解讀為解救新希望乳業并購困局的良方，如今上市消息終于坐實。日前，中國證監會網站上公布的新希望乳業上市的招股說明書顯示，新希望乳業將公開募集股票8537.1萬股，而今后的業務重點將繼續聚焦低溫業務。

　　通過不斷收購區域乳企發展壯大的新希望乳業終于迎來了上市，可見其區域擴張取得了一定的成效，不過其高企的負債率足見其面臨的資金壓力，這也是新希望乳業上市的重要考量。而面臨一系列整合的問題，新希望乳業接下來又該如何發展，面臨低溫業務發展勢頭良好和區域乳企不斷擴張的中國乳業又該如何破局？

　　上市背后的資金壓力

　　9月30日，中國證監會網站公布了新希望乳業單獨上市的招股說明書，據招股書顯示，新希望乳業擬于深交所上市，首次公開發行股份數量為85371067股，占公司發行后股份總數的10%，募集資金主要用于安徽新希望白帝乳業搬遷擴建、營銷網絡建設及品牌推廣、研發中心建設及企業信息化建設項目等。

　　招股書顯示，新希望乳業控股股東為Universal Dairy Limited，持股數量占本次發行前總股本的72.8844%，新希望集團董事長劉永好和新希望六和董事長劉暢為公司的共同實際控制人。

　　資料顯示，早在2002年新希望就開始通過并購的方式發展乳業業務，但業績并不景氣，2010年新希望乳業因虧損被新希望六和股份有限公司剝離，而此次新希望集團將乳業板塊拿出來單獨上市首要原因是面臨嚴重的資金壓力。

　　這從新希望乳業高企的資產負債率可見一斑。數據顯示，截止到2014年12月、2015年12月、2016年12月、2017年6月，新希望乳業的資產負債率分別是83.85%、66.09%、76%、72.42%，可見其長期的擴張借貸了大量的資金，而上市后的資產再購能起到稀釋負債的作用。

　　此外，新希望乳業單獨上市也有其它方面的考量。乳制品行業專家宋亮對中國商報記者介紹說，新希望乳業單獨上市主要有三方面的考慮，一是新希望乳業長期以來采取橫向擴張方式發展，這個過程中不能采取股份兌換，需要大量的現金流，二是新希望多年的并購戰略造成了股權結構中大量小股東的存在，而通過上市可以使小股東變現退出市場，新希望乳業的股權結構也能進一步優化，三是上市有助于新希望乳業將海外收購的公司并入乳業板塊，進一步實現國際化發展。

　　此外，業內人士分析，新希望集團將各個板塊拿出來單獨上市能充分實現各個板塊的精準融資，降低整體融資的成本和風險，有利于乳業的獨立性。

　　并購和低溫戰略成效明顯

　　新希望多年來由小到大主要依靠其區域化并購擴張的戰略。資料顯示，新希望從2002年開始便通過控股或參股杭州雙峰、河北天香、鄧川蝶泉等國內6家區域型乳企，并在2006年成立了新希望乳業。近年來，新希望乳業又先后收購了蘇州雙喜、湖南南山、西昌三牧等地方乳企。

　　招股說明書顯示，公司目前控股乳制品生產型子公司 13 家，包括四川地區的四川乳業、西昌三牧，云南地區的昆明雪蘭、云南蝶泉、昆明海子、七彩云，華東地區的杭州雙峰、安徽白帝、蘇州雙喜，華北地區的河北天香、青島琴牌、朝日乳業以及位于湖南的湖南南山。從現階段發展情況看，公司在四川、云南、河北及浙江等省份銷售收入規模較大，具有一定的區域競爭優勢。

　　而長期以來的并購擴張成效顯著。宋亮表示，正是靠著并購擴張，新希望乳業做到從無到有、從小到大、從省級乳企發展成為跨區域的大型龍頭企業。而新希望乳業不斷擴張使其在華東市場的份額不斷擴大，目前華東市場約占到新希望乳業總收入的11%。

　　在業績方面，數據顯示，2012年以前，新希望乳業發展并不景氣，甚至陷入虧損泥潭，2006 年、2007 年凈虧損分別為1525 萬元、2827 萬元。2010年以后業績不斷好轉，據招股說明書顯示，2014年、2015年、2016年、2017年上半年，新希望乳業的營收分別為35.32億元、39.15億元、40.5億元、20.8億元，穩步增長，同期歸屬于母公司的凈利潤分別為5911.1萬元、3億元、1.5億元、9908萬元。

　　而新希望乳業自2010年以來業績的回升也因其享受到了低溫奶產品發展的紅利。數據顯示，2014年-2017年上半年，公司低溫產品銷售占比分別為40.74%、47.31%、55.18%、57.97%，占比不斷提升，而低溫產品的毛利率也從2014年的38.16%提升到2017年上半年的42.21%，而常溫產品的毛利率卻從2014年的26.4%下降到2017年上半年的24.75%。

　　“正是抓住了低溫奶的發展機遇，新希望乳業快速發展，華南、西南市場低溫業務發展尤其快，低溫產品近幾年一直增速很猛，未來仍然很有前景。”宋亮如是說。

　　乳業未來如何破局？

　　雖然取得了一定的成效，但新希望乳業多方并購中也出現了很多問題，區域并購之路走到了盡頭。業內人士分析，新希望多年并購擴張自然會面臨投入大、多品牌磨合困難、回報低的問題，而其整合多品牌的過程也確實不理想，至今仍無一個全國性的品牌。

　　宋亮認為，新希望乳業內部多品牌整合不順暢，這已經無法支撐其繼續堅持并購擴張的戰略，而目前也并沒有較好的標的資產，新希望乳業今后應該更多進行內部的資源優化整合，并購擴張的道路已走到了盡頭。

　　而在低溫產品發展方面，新希望乳業又很難和光明、三元等相抗衡。業內人士分析，光明、三元等企業同樣聚焦低溫產品戰略，但無論在酸奶的技術水平還是奶源布局等方面，新希望都很難和光明相抗衡。

　　“對于新希望乳業而言，今后更重要的不是國內擴張，而是通過上市整合資源，賣掉部分不良資產，利用資源稟賦加快國際化的擴張。”宋亮如是說。

　　此外，據招股書顯示，未來全國一線品牌可能更多通過并購方式收購區域市場規模乳企，并通過控制上游奶源、投資擴產等方式提高區域市場品牌的知名度，這對包括新希望乳業在內的區域乳企構成了一定的壓力。

　　對此，宋亮表示，目前乳制品行業常溫產品同質化嚴重，低溫產業仍是未來的發展重點，伊利蒙牛等一線乳企未來發展的一大方向將是進行品類調整，發展低溫業務，加大對區域優勢企業的收購，這是中國乳業破除僵局的一大舉措，而另一個發展思路則是加快乳業的國際化。