補欄的進度決定了未來存欄的恢復情況，而當期蛋價和盈利狀況決定了當期補欄。盡管2021年全年蛋價偏高，但考慮本輪蛋周期疊加上游飼料的去庫周期，原料成本偏高影響盈利情況，加之，經過2020年整年的深度虧損，養殖戶現金流情況普遍不佳，補欄能力和補欄意愿都受到抑制，2021年整體補欄好于去年，但屬于正常年份缺乏亮點。據卓創資訊，截止11月，全年補欄總量為8.8億只，好于去年同期的8億只，顯著低于2019年同期的10.5億只，疊加2020年四季度補欄偏弱，造成了目前在產蛋雞存欄持續偏低。11月單月補欄已經開始回升，據卓創，11月補欄量8578萬只，環比增加16%，較年內均值增加8%，同比去年增加40%。考慮四季度蛋價同比明顯偏高，飼料原料價格趨于下行，疊加開春后對應于補欄旺季，而屆時理論存欄仍處低位，蛋價不低大概率會繼續刺激補欄，因而我們認為未來維持正常偏高的補欄趨勢能夠持續，存欄大概率緩慢積累，而考慮補欄形成產能需要時滯，存欄對行情的影響更多集中在下半年。

　　另一方面考慮淘雞出欄情況，淘雞出欄量取決于淘汰意愿和淘汰能力，從淘汰意愿看，今年盈利雖無驚喜，但也算是正常的好年份，相比去年更是回升明顯，因此今年淘雞意愿一直不高，數據看淘雞出欄量持續維持低位，出欄雞齡也處于上升通道，表明惜淘現象較為普遍。從淘汰能力看，當期淘汰的是16-17個月以前補欄的雞，目前至明年上半年要出欄的雞多為去年三、四季度至今年初補欄的雞，數量有限，因而淘汰能力也不高。因此從淘雞出欄的意愿和能力來看，我們認為未來淘雞出欄量依舊偏低，雞齡仍有上升空間，對存欄的回升有正的貢獻。

　　傳統上，雞蛋的價格主要受供應端影響，但在今年來自于需求端的壓力對蛋價影響也較大。分幾個層面，首先蛋價本身偏高，對需求形成抑制，截止目前，蛋價同比回升的幅度在30%，同期蛋價處近10年來最高水平，今年7-8月旺季疊加存欄極低，但蛋價并未在市場的一致看好聲中創出新高，主產區蛋價破5的時間和范圍都不大，可見消費對偏高蛋價的確形成了較大抑制。其次豬肉、雞肉等替代物價格偏低且仍處下行周期，蛋周期盡管相對獨立，但在極端位置也會受到同為蛋白的替代物豬肉和雞肉等的影響，近期蔬菜的下行就對雞蛋價格形成了明顯拖累。最后同生豬消費一樣，雞蛋的消費也要考慮大環境，諸如人口紅利見頂，人均蛋白消費增速放緩，疫情影響下消費能力和消費意愿的減弱等都會對蛋價尤其是高位的蛋價需求造成負面影響，蛋價所對應的存欄的供需平衡位正在下移。這提醒我們對于市場預期過于一致性看好的階段，如果盤面升水的空間過高，就需要留意需求對于高價格的抑制作用，這是明年上半年需要留意的問題。

　　展望2022年國內蛋價，我們認為基準情況是：在補欄恢復的帶動下，上半年可淘老雞數量整體偏低，新開產大于淘汰，存欄有望從目前低位緩慢回升，但基本上仍是一個偏低存欄的狀態，理論上蛋價不低，將繼續吸引春季補欄，并打壓下半年行情。根據蛋價的季節性特點，上半年消費處于淡季，高點在五一前后，低點分別在3月初和6月末，運行區間有望持平于今年上半年的3.6-4.3元/斤，下半年隨著存欄的恢復，蛋價同比表現將弱于今年下半年，整體波動區間預計在3.5-4.8元/斤區間，低點在7月初和10月初，高點在8-9月份之間，且在高位持續的時間比今年更短。需要留意年底至明年一季度的需求和蛋價表現，如果補欄不及預期，則周期很有可能被拉長，上半年價格從低位緩慢回升，下半年因補欄一般也不會明顯弱于今年。