補(bǔ)欄的進(jìn)度決定了未來(lái)存欄的恢復(fù)情況，而當(dāng)期蛋價(jià)和盈利狀況決定了當(dāng)期補(bǔ)欄。盡管2021年全年蛋價(jià)偏高，但考慮本輪蛋周期疊加上游飼料的去庫(kù)周期，原料成本偏高影響盈利情況，加之，經(jīng)過(guò)2020年整年的深度虧損，養(yǎng)殖戶(hù)現(xiàn)金流情況普遍不佳，補(bǔ)欄能力和補(bǔ)欄意愿都受到抑制，2021年整體補(bǔ)欄好于去年，但屬于正常年份缺乏亮點(diǎn)。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截止11月，全年補(bǔ)欄總量為8.8億只，好于去年同期的8億只，顯著低于2019年同期的10.5億只，疊加2020年四季度補(bǔ)欄偏弱，造成了目前在產(chǎn)蛋雞存欄持續(xù)偏低。11月單月補(bǔ)欄已經(jīng)開(kāi)始回升，據(jù)卓創(chuàng)，11月補(bǔ)欄量8578萬(wàn)只，環(huán)比增加16%，較年內(nèi)均值增加8%，同比去年增加40%。考慮四季度蛋價(jià)同比明顯偏高，飼料原料價(jià)格趨于下行，疊加開(kāi)春后對(duì)應(yīng)于補(bǔ)欄旺季，而屆時(shí)理論存欄仍處低位，蛋價(jià)不低大概率會(huì)繼續(xù)刺激補(bǔ)欄，因而我們認(rèn)為未來(lái)維持正常偏高的補(bǔ)欄趨勢(shì)能夠持續(xù)，存欄大概率緩慢積累，而考慮補(bǔ)欄形成產(chǎn)能需要時(shí)滯，存欄對(duì)行情的影響更多集中在下半年。

　　另一方面考慮淘雞出欄情況，淘雞出欄量取決于淘汰意愿和淘汰能力，從淘汰意愿看，今年盈利雖無(wú)驚喜，但也算是正常的好年份，相比去年更是回升明顯，因此今年淘雞意愿一直不高，數(shù)據(jù)看淘雞出欄量持續(xù)維持低位，出欄雞齡也處于上升通道，表明惜淘現(xiàn)象較為普遍。從淘汰能力看，當(dāng)期淘汰的是16-17個(gè)月以前補(bǔ)欄的雞，目前至明年上半年要出欄的雞多為去年三、四季度至今年初補(bǔ)欄的雞，數(shù)量有限，因而淘汰能力也不高。因此從淘雞出欄的意愿和能力來(lái)看，我們認(rèn)為未來(lái)淘雞出欄量依舊偏低，雞齡仍有上升空間，對(duì)存欄的回升有正的貢獻(xiàn)。

　　傳統(tǒng)上，雞蛋的價(jià)格主要受供應(yīng)端影響，但在今年來(lái)自于需求端的壓力對(duì)蛋價(jià)影響也較大。分幾個(gè)層面，首先蛋價(jià)本身偏高，對(duì)需求形成抑制，截止目前，蛋價(jià)同比回升的幅度在30%，同期蛋價(jià)處近10年來(lái)最高水平，今年7-8月旺季疊加存欄極低，但蛋價(jià)并未在市場(chǎng)的一致看好聲中創(chuàng)出新高，主產(chǎn)區(qū)蛋價(jià)破5的時(shí)間和范圍都不大，可見(jiàn)消費(fèi)對(duì)偏高蛋價(jià)的確形成了較大抑制。其次豬肉、雞肉等替代物價(jià)格偏低且仍處下行周期，蛋周期盡管相對(duì)獨(dú)立，但在極端位置也會(huì)受到同為蛋白的替代物豬肉和雞肉等的影響，近期蔬菜的下行就對(duì)雞蛋價(jià)格形成了明顯拖累。最后同生豬消費(fèi)一樣，雞蛋的消費(fèi)也要考慮大環(huán)境，諸如人口紅利見(jiàn)頂，人均蛋白消費(fèi)增速放緩，疫情影響下消費(fèi)能力和消費(fèi)意愿的減弱等都會(huì)對(duì)蛋價(jià)尤其是高位的蛋價(jià)需求造成負(fù)面影響，蛋價(jià)所對(duì)應(yīng)的存欄的供需平衡位正在下移。這提醒我們對(duì)于市場(chǎng)預(yù)期過(guò)于一致性看好的階段，如果盤(pán)面升水的空間過(guò)高，就需要留意需求對(duì)于高價(jià)格的抑制作用，這是明年上半年需要留意的問(wèn)題。

　　展望2022年國(guó)內(nèi)蛋價(jià)，我們認(rèn)為基準(zhǔn)情況是：在補(bǔ)欄恢復(fù)的帶動(dòng)下，上半年可淘老雞數(shù)量整體偏低，新開(kāi)產(chǎn)大于淘汰，存欄有望從目前低位緩慢回升，但基本上仍是一個(gè)偏低存欄的狀態(tài)，理論上蛋價(jià)不低，將繼續(xù)吸引春季補(bǔ)欄，并打壓下半年行情。根據(jù)蛋價(jià)的季節(jié)性特點(diǎn)，上半年消費(fèi)處于淡季，高點(diǎn)在五一前后，低點(diǎn)分別在3月初和6月末，運(yùn)行區(qū)間有望持平于今年上半年的3.6-4.3元/斤，下半年隨著存欄的恢復(fù)，蛋價(jià)同比表現(xiàn)將弱于今年下半年，整體波動(dòng)區(qū)間預(yù)計(jì)在3.5-4.8元/斤區(qū)間，低點(diǎn)在7月初和10月初，高點(diǎn)在8-9月份之間，且在高位持續(xù)的時(shí)間比今年更短。需要留意年底至明年一季度的需求和蛋價(jià)表現(xiàn)，如果補(bǔ)欄不及預(yù)期，則周期很有可能被拉長(zhǎng)，上半年價(jià)格從低位緩慢回升，下半年因補(bǔ)欄一般也不會(huì)明顯弱于今年。