2 月上市豬企生豬銷量環(huán)比-28%

　　22年2月我國上市養(yǎng)殖企業(yè)生豬銷量合計約為1196.萬頭;考慮公司披露方式的因素，我們剔除牧原股份計算環(huán)比情況，12 家上市養(yǎng)殖企業(yè)2 月出欄環(huán)比-27.91%。除華統(tǒng)股份生豬銷量環(huán)比上行以外，其余上市養(yǎng)殖企業(yè)均保持下行態(tài)勢，環(huán)比跌幅在4%-48%;其中環(huán)比跌幅高于30%的主要有正邦科技、天康生物、東瑞股份、大北農(nóng)。考慮到2 月份為農(nóng)歷春節(jié)時期，開工率較低，養(yǎng)殖企業(yè)出欄量下行存在一定客觀因素。

　　2 月豬企豬價環(huán)比-11%，出欄均重環(huán)比略增

　　1)養(yǎng)殖企業(yè)生豬售價持續(xù)下行，出欄均重環(huán)比略增。22 年2 月行業(yè)生豬均價約12.96 元/kg，環(huán)比-11.35%。上市養(yǎng)殖企業(yè)2 月生豬銷售均價11.88 元/kg(剔除東瑞股份)，環(huán)比-11.08%，低于行業(yè)均價8.3%，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)深度虧損過程中。

　　出欄均重方面，22年2 月上市養(yǎng)殖企業(yè)均重以增加為主，整體處于周期低位，對應(yīng)均值約115.29kg(環(huán)比+1.74%)。根據(jù)涌益數(shù)據(jù)統(tǒng)計2月出欄均重約116.38kg。上市養(yǎng)殖企業(yè)出欄體重低于行業(yè)水平。

　　2)養(yǎng)殖行業(yè)深度虧損加劇。2 月自繁自養(yǎng)生豬月均虧損437.91 元/頭，已連續(xù)兩個月虧損。考慮到3 月生豬價格持續(xù)下滑態(tài)勢，預(yù)計3 均價繼續(xù)下探，行業(yè)依舊處于深度虧損當(dāng)中。22 年3 月11 日自繁自養(yǎng)周度虧損下探至517.85 元/頭，再度進(jìn)入21 年9 月份的極深度虧損中。同時外購仔豬養(yǎng)殖利潤亦逐步加劇(-193.5 元/頭)。

　　1-2 月豬料價格同比+3%，產(chǎn)量小幅增長 22 年1、2 月我國豬料產(chǎn)量分別為1202 萬噸、924 萬噸，合計同比+2.9%，環(huán)比分別為-10%、-23%。與21 年初相比，豬料消耗仍有增長，間接意味著生豬供給依舊多于21 年初水平。從環(huán)比角度來看，剔除春節(jié)因素，整體飼料依舊呈現(xiàn)下行狀態(tài)，一定程度上意味著產(chǎn)能去化的持續(xù)進(jìn)行。近期受俄烏局勢影響，小麥、玉米、豆粕、大豆等均呈現(xiàn)顯著上漲態(tài)勢。22 年初至3 月14 日，玉米現(xiàn)貨價(農(nóng)業(yè)部)漲幅2.8%，CBOT 玉米、大豆、豆粕收盤價漲幅25.7%、24.9%、21.3%。我國大豆消費量中約有85%來自進(jìn)口，國際依賴度很高。22 年2 月育肥豬配合料價格3570 元/噸，同比+3.2%，環(huán)比+2%。自21 年初來看，當(dāng)下飼料價格環(huán)比上行加速。

　　投資建議

　　考慮到俄烏局勢帶來的持續(xù)性影響以及飼料原材料價格高位格局，我們認(rèn)為22 年整體飼料價格或?qū)⒃偕吓_階，對下游養(yǎng)殖成本造成較大壓力。在當(dāng)下豬價低迷/持續(xù)下探的背景下，成本上行只會給養(yǎng)殖戶帶來更大的現(xiàn)金流壓力，產(chǎn)能去化或有加速趨勢。在投資層面，豬周期是一個板塊行情，均可積極關(guān)注。頭均市值方面仍處于歷史較低位，潛在空間顯著。建議重點關(guān)注一是“龍頭”企業(yè)，包括牧原股份(002714.SZ)、溫氏股份(300498.SZ)、新希望(000876.SZ);二是“小而美”企業(yè)，包括唐人神(002567.SZ)、天康生物(002100.SZ)、傲農(nóng)生物(603363.SH)等。

　　風(fēng)險提示

　　原料價格波動的風(fēng)險;疫病的風(fēng)險;豬價不及預(yù)期的風(fēng)險等。