【導語】 4月中旬國內豬價結束近兩個月的橫盤走勢后，打開上漲通道，且漲勢延續至5月下旬。業內多認為本輪下行周期結束，已進入新一輪上漲周期。但作為周期內監測指標之一的生豬交易均重，并未如前幾輪豬周期觸底，主要原因有哪些？

一般來說，生豬及能繁母豬存欄量是推演豬周期的重要指標。但存欄量數據影響相對滯后，且階段性的二次育肥及天氣、防控等因素會人為影響生豬出欄節奏，從而影響豬周期觸底時間。因此，預期外的數據對判斷豬周期亦有至關重要的作用。體重作為重要指標數據之一，也是業內關注的重點。本輪周期體重并未觸底，且較往常周期底部偏高。

按照往年規律，生豬供應過剩導致豬價連續跌破成本線，養殖方因資金鏈緊張而加快生豬出欄節奏，所以豬周期的最低點一般對應生豬交易均重的最低水平。據卓創資訊監測的數據顯示，截至5月中旬，1-5月全國生豬交易均重最低為2月10日的117.46公斤。前兩輪豬周期最低點對應均重分別為103.50公斤和107.20公斤，當前水平偏高10公斤左右，其背后原因主要有以下三點。

第一，本輪豬周期成本偏高，降本減欄速度較慢

前幾輪豬周期，二元后備母豬價格多在1000-1500元/頭，顯有超2000元/頭時間，加上飼料、獸藥、動保等成本后，自繁自養養殖成本多在6.5-7.5元/斤。而從飼料原料豆粕、玉米價格走勢看，3月底全國豆粕均價突破5200元/噸后開始回落，玉米對進口依賴度偏低，價格波動相對溫和，但較往屆豬周期也有明顯上漲。較高的原料成本，疊加前期去產能幅度較大導致二元后備母豬價格最高漲至5827.78元/頭托底，本輪周期成本整體偏高，前期最高成本線9.5元/斤以上，當前僅降至8.0-8.5元/斤。

較高的成本增加養殖方壓欄增重情緒，同時一部分空欄存在，進一步提升養殖成本，也是影響本輪豬周期底部狀態下，交易均重水平偏高的原因之一。在養殖虧損期，養殖端控制體重在豬料比合理區間的上限，以降低虧損值，這也是本輪周期底部體重偏大的原因之一。

第二，超級豬周期上漲階段積累較多的理論盈利

從卓創資訊監測的仔豬育肥及自繁自養盈利數據分析，2018年5月至今，自繁自養盈利共持續22個月，盈利均值為1185.82元/頭，較上一輪豬周期盈利均值高693.14元/頭；最高盈利值為3839.49元/頭，較上一輪周期最高點高2672.75元/頭。仔豬育肥盈利共持續19個月，盈利均值為605.67元/頭，最高盈利值為3614.11元/頭。超長超高的盈利期吸引資本入場，生豬養殖業規模化程度提升的同時，規模化占比增加，行業有較強的抗風險能力。

第三，規模化程度提高，提升市場占有率

支撐交易均重偏大的第三個因素是規模化程度提升，產能的頭部效應凸顯。從2018年非瘟進入國內豬市后，較高的防疫資金壓力及養殖成本提升，對散戶來說都是極大的挑戰。而擁有成熟繁育體系的養殖企業，利用此輪周期迅速發展。從排名前13家上市企業的年度出欄量來看，規模企業占比由6.96%上升至14.22%，且仍在不斷提升。養殖企業多向下游延伸，上游增加的產能進入下游屠宰，建立全產業鏈，提升企業抵抗虧損的能力。而養殖企業的出欄體重多控制在110-130公斤，也提高了底部低點的交易均重水平。

卓創資訊預計未來較長一段時間，市場都將處于產能不斷優化的過程、供需焦灼下的底部整理階段。下半年可能會因季節性、節假日以及階段性缺豬帶來短時回暖，趨勢性反轉上行或延后出現，不排除因二次育肥的肥豬集中出欄導致的二次探底出現。