【導(dǎo)語(yǔ)】今年上半年國(guó)內(nèi)生豬價(jià)格整體是先跌后漲趨勢(shì)，且3-6月上漲趨勢(shì)得到確定。從豬周期的角度來(lái)看，上半年豬價(jià)已逐漸脫離底部。從上游產(chǎn)能即能繁母豬的存欄量判斷，下半年生豬理論供應(yīng)量有收緊預(yù)期，預(yù)計(jì)生豬價(jià)格仍有向好可能。

今年上半年國(guó)內(nèi)生豬交易均價(jià)以3月為分界點(diǎn)呈現(xiàn)“V”型走勢(shì)，且3月以后月均價(jià)逐漸脫離近六年的價(jià)格底部，并接近平均值。卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，上半年國(guó)內(nèi)生豬交易均價(jià)14.04元/公斤，環(huán)比跌幅7.33%，同比跌43.61%。其中1-3月均價(jià)由14.18元/公斤跌至12.18元/公斤，最大跌幅14.10%；截至20日，6月均價(jià)持續(xù)漲至16.05元/公斤，環(huán)比3月最低值最大漲幅31.77%。

生豬出欄減少、體重增加，豬肉供應(yīng)縮減

生豬價(jià)格上漲主要受供應(yīng)量的影響。卓創(chuàng)資訊通過(guò)監(jiān)測(cè)166家規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)發(fā)現(xiàn)，今年上半年生豬出欄量出現(xiàn)縮減，而這種縮減并非實(shí)際意義上的產(chǎn)能減少，屬于人為延長(zhǎng)養(yǎng)殖周期，導(dǎo)致生豬的有效供應(yīng)減少，進(jìn)而通過(guò)時(shí)間置換豬價(jià)上漲空間。背后的主要原因是豬價(jià)長(zhǎng)期低迷，養(yǎng)殖環(huán)節(jié)虧損幅度加深且持續(xù)近半年時(shí)間，養(yǎng)殖端出現(xiàn)低價(jià)惜售情緒。這種情緒又直接反映到出欄體重這個(gè)數(shù)據(jù)指標(biāo)上。從圖中可以看出，2-5月生豬平均出欄體重緩慢提升，由118公斤增至121公斤，最大增重3公斤。據(jù)卓創(chuàng)資訊調(diào)研了解，3-4月部分市場(chǎng)散戶的生豬出欄體重超過(guò)150公斤，規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的出欄體重亦增至130-135公斤。壓欄惜售成為行業(yè)的普遍行為，且持續(xù)近3個(gè)月，導(dǎo)致生豬的上市流通量收緊，助推生豬價(jià)格上漲。反映到豬肉供應(yīng)量來(lái)看，在不考慮凍品庫(kù)存的前提下，生豬出欄體重的小幅提升平抑了存欄量增加對(duì)終端市場(chǎng)帶來(lái)的壓力，生豬價(jià)格得以順暢地向下傳導(dǎo)。（注：理論豬肉供應(yīng)量=生豬出欄量×出欄均重×平均出肉率，出欄量為月末數(shù)據(jù)，出欄體重、平均出肉率為月均值）

養(yǎng)殖盈利是影響生豬出欄節(jié)奏的直接指標(biāo)

通過(guò)多年歷史數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，虧損狀況下更易激發(fā)養(yǎng)殖端的壓欄惜售情緒。2021年下半年開(kāi)始，隨著豬價(jià)不斷回歸，生豬養(yǎng)殖盈利不斷萎縮，其中自繁自養(yǎng)最大虧損值超過(guò)300元/頭，仔豬育肥虧損高達(dá)1200元/頭，且全行業(yè)虧損時(shí)間持續(xù)近6個(gè)月。今年3月份自繁自養(yǎng)及仔豬育肥的最大虧損值分別為300元/頭、120元/頭，與去年同期相比“冰火兩重天”。與此同時(shí)，一季度15家上市企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)66.24%，個(gè)別企業(yè)甚至達(dá)到92.6%，已明顯高于50%-60%的合理范圍。隨著國(guó)家穩(wěn)價(jià)保供政策不斷落地執(zhí)行，以及能繁母豬產(chǎn)能降低的效應(yīng)開(kāi)始顯現(xiàn)，養(yǎng)殖端的看漲預(yù)期不斷增強(qiáng)，4-6月份壓欄仍是業(yè)內(nèi)主流行為。（注：養(yǎng)殖盈利為理論計(jì)算值，自繁自養(yǎng)的仔豬成活率為100%，仔豬育肥采購(gòu)的是7公斤仔豬）

多輪凍肉收儲(chǔ)政策的托市作用顯現(xiàn)

今年3月份以來(lái)，國(guó)家共進(jìn)行12輪凍肉收儲(chǔ)，收儲(chǔ)量共計(jì)10.14萬(wàn)噸（2輪收儲(chǔ)量為0），僅相當(dāng)于去年消費(fèi)水平下不到1天的全國(guó)豬肉消費(fèi)量，且部分來(lái)源于社會(huì)庫(kù)存，屠宰企業(yè)因資金及場(chǎng)地問(wèn)題參與度降低。從量的角度來(lái)看，持續(xù)的凍肉收儲(chǔ)對(duì)終端需求及生豬供應(yīng)并無(wú)實(shí)質(zhì)性的影響。但從收儲(chǔ)計(jì)劃落地前5天的生豬價(jià)格來(lái)看，每次收儲(chǔ)多會(huì)引起豬價(jià)上漲，最大漲幅在0.02-0.20元/斤不等。長(zhǎng)期虧損疊加國(guó)家收儲(chǔ)助長(zhǎng)養(yǎng)殖端的看漲情緒，壓欄惜售較普遍，生豬有效供應(yīng)減少、價(jià)格上漲，量?jī)r(jià)關(guān)系形成閉環(huán)并不斷重復(fù)。多重因素共同作用，最終奠定3-6月生豬價(jià)格的上漲趨勢(shì)。下半年這種漲勢(shì)能否延續(xù)，仍需回歸到產(chǎn)能供應(yīng)上。

今年下半年國(guó)內(nèi)生豬理論出欄量將整體減少

正常情況下，從能繁母豬到對(duì)應(yīng)周期的商品豬出欄，最短的理論時(shí)間是10-11個(gè)月。以此為前提，對(duì)2019-2021年卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)的歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)期的能繁母豬存欄量與10-11個(gè)月后生豬出欄量的相關(guān)性系數(shù)為0.94，屬于高度正相關(guān)關(guān)系。所以能繁母豬存欄量可作為預(yù)判未來(lái)生豬理論出欄量的前瞻性數(shù)據(jù)指標(biāo)。（注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)樣本共166家，以規(guī)模企業(yè)為主，存欄量與出欄量統(tǒng)計(jì)口徑一致；T指當(dāng)月，T+10指延后10個(gè)月；影響能繁母豬生產(chǎn)性能的因素在此不做分析）

根據(jù)能繁母豬到生豬出欄的理論周期推斷，在不考慮壓欄的條件下，今年6-12月的生豬理論出欄量主要是由2021年8月至2022年3月的能繁母豬存欄決定的。從圖中可以看出，這一時(shí)間段能繁母豬存欄整體是下降趨勢(shì)，意味著今年6-12月生豬出欄量將是縮減狀態(tài)。具體到每個(gè)月的變化趨勢(shì)存在一定差異，如2021年11月能繁存欄環(huán)比降幅5.08%，將導(dǎo)致今年8月份生豬供應(yīng)收緊，且正值夏季生豬增重較慢，或助推當(dāng)月標(biāo)豬（標(biāo)準(zhǔn)體重生豬）價(jià)格進(jìn)一步走高。同樣今年3月能繁環(huán)比降幅2.03%，對(duì)今年12月豬價(jià)亦有一定利好。

綜上所述，在養(yǎng)殖環(huán)節(jié)長(zhǎng)期虧損的情況下，養(yǎng)殖端單邊看漲疊加政策面拉動(dòng)，助推生豬價(jià)格從底部上漲并得以持續(xù)。單純從能繁母豬到生豬產(chǎn)能傳導(dǎo)的角度來(lái)看，今年下半年生豬理論出欄量將整體收縮，一定程度上利好豬價(jià)走強(qiáng)。若再考慮行業(yè)內(nèi)自發(fā)的有效供應(yīng)收緊措施及政策面再度發(fā)力，將進(jìn)一步夯實(shí)豬價(jià)上漲的基礎(chǔ)。建議業(yè)者密切關(guān)注影響生豬有效供應(yīng)釋放的因素及國(guó)家收儲(chǔ)等的影響。