玉米是世界三大農(nóng)產(chǎn)品之一，年產(chǎn)量6億噸左右，國際間年貿(mào)易量達(dá)7000萬－7500萬噸。早在1848年，現(xiàn)代玉米期貨交易的雛形就已經(jīng)在美國的玉米主產(chǎn)區(qū)形成，150多年來，玉米期貨已經(jīng)成為各國農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所的主要上市品種：美國、日本以及南美和南非等12個玉米主產(chǎn)和主銷國進(jìn)行了玉米期貨交易，玉米期貨已經(jīng)成為目前農(nóng)產(chǎn)品期貨市場中成交量最大的品種。
美國玉米期貨市場介紹
美國是世界玉米生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易第一大國，以芝家哥期貨交易所（CBOT）為代表的美國玉米期貨市場以其強(qiáng)大的玉米現(xiàn)貨市場為依托，在全球農(nóng)產(chǎn)品期貨市場中歷久彌堅(jiān)、獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。以CBOT為代表的美國玉米期貨市場同現(xiàn)貨市場有效接軌，其形成的玉米期貨價格成為世界玉米市場價格的“風(fēng)向標(biāo)”，該市場擁有相當(dāng)可觀的市場規(guī)模，而且流動性、價格發(fā)現(xiàn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等經(jīng)濟(jì)功能亦比較完善，其玉米期貨合約及交易交割規(guī)則的設(shè)計(jì)和修改中的經(jīng)驗(yàn)更是成為世界期貨市場的共同財(cái)富，為眾多期貨交易所借鑒和采用，并在全球樹立了農(nóng)產(chǎn)品期貨市場與現(xiàn)貨市場相互依存、相互促進(jìn)、相互融合的經(jīng)典范例。
一、 CBOT玉米期貨合約的主要特點(diǎn)
發(fā)達(dá)的玉米現(xiàn)貨市場為美國玉米期貨的產(chǎn)生和發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)：早在1848年，美國中部地區(qū)種植玉米的農(nóng)民為了防止秋收后面臨的價格風(fēng)險(xiǎn)，就在春季播種時提前賣出玉米，由此形成了現(xiàn)代玉米期貨交易的雛形，并最終催生了現(xiàn)代期貨市場；1865年，世界上第一張標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約——玉米期貨合約在CBOT上市交易，開創(chuàng)了世界期貨市場的新紀(jì)元。
1.玉米期貨年成交量始終保持在諸多農(nóng)產(chǎn)品品種的前列
玉米是CBOT最早的交易品種，也是最重要、最成熟的交易品種之一，很受投資者的青睞。20世紀(jì)70年代之前，玉米在CBOT總成交量的比例在5－30％之間大幅波動；70年代以后，玉米交易量所占比例逐漸上升并保持穩(wěn)定，在30－40％間窄幅波動，玉米期貨也在此期間確立了在CBOT農(nóng)產(chǎn)品品種中的領(lǐng)先地位。在2000年和2001年，CBOT玉米合約的成交量分別為1678萬張和1673萬張，是同期大豆合約的1.35倍左右，約占CBOT七種農(nóng)產(chǎn)品期貨成交總量的35％。
2. CBOT玉米期貨價格走勢穩(wěn)定
業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，對一個成熟的期貨市場而言，其價格走勢的理想狀態(tài)是活躍而不失平穩(wěn)。根據(jù)1992年以來CBOT玉米的年內(nèi)價格波動情況分析，玉米期貨價格最低為192.25美分/蒲式耳，最高為382美分/蒲式耳，價差近1倍。同時，其價格走勢又不失穩(wěn)健，1992－2001年10年間，玉米年內(nèi)價格波動幅度最高為125.5美分/蒲式耳，最低為8.39美分/蒲式耳。相對其他品種，玉米價格的年內(nèi)變化相對平緩。
3.CBOT玉米期貨價格與現(xiàn)貨價格具有高度相關(guān)性，玉米期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能得到良好發(fā)揮
期貨價格與現(xiàn)貨價格的相關(guān)性是衡量期貨市場功能發(fā)揮程度的重要指標(biāo)。通過選取1991年9月－2002年10月CBOT三月期合約的月末收盤價和美國玉米的現(xiàn)貨價格，并經(jīng)過嚴(yán)格的統(tǒng)計(jì)分析，CBOT玉米期貨價格與現(xiàn)貨價格的Pearson相關(guān)系數(shù)為0.875，這表明二者間具有很強(qiáng)的相關(guān)性。
4. CBOT玉米期貨合約成為玉米及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行保值的重要工具
根據(jù)美國期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)CFTC的統(tǒng)計(jì)，CBOT玉米期貨一半以上的交易來自玉米及其相關(guān)產(chǎn)業(yè)的保值交易，如農(nóng)場主、養(yǎng)殖廠等。這表明CBOT玉米期貨市場擁有了相當(dāng)可觀的市場規(guī)模，而且其流動性以及價格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮良好，得到了有關(guān)現(xiàn)貨企業(yè)的認(rèn)可和青睞。
二、CBOT玉米期貨市場發(fā)展的良好外部環(huán)境
CBOT玉米期貨市場的發(fā)展與其良好的外部市場和政策環(huán)境是分不開的，發(fā)達(dá)的玉米現(xiàn)貨市場、美國政府的市場化玉米產(chǎn)業(yè)政策、以及美國政府對玉米期貨市場的主動利用保障了美國玉米期貨的持續(xù)和穩(wěn)定發(fā)展。
1.美國發(fā)達(dá)的玉米現(xiàn)貨市場
（1）美國是全球玉米生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易中心。美國是世界上玉米產(chǎn)量最大的國家，玉米播種面積占世界玉米總面積的1/4，總產(chǎn)接近世界總量的1/2，貿(mào)易量占全球貿(mào)易量的2/3。美國玉米生產(chǎn)、消費(fèi)和貿(mào)易在世界中的重要地位，決定了美國玉米現(xiàn)貨商對于玉米價格的敏感性要比其他國家強(qiáng)得多，使美國玉米期貨市場具有世界上最廣泛的客戶基礎(chǔ)和巨大的影響力，這是影響美國玉米期貨市場持續(xù)活躍的根本因素。
（2）美國玉米產(chǎn)業(yè)具有完善的檢驗(yàn)體系和倉儲運(yùn)銷體系。美國糧食檢驗(yàn)實(shí)行政府管理與行業(yè)自律相結(jié)合的體系。完善的質(zhì)量監(jiān)督、行業(yè)組織和運(yùn)銷體系構(gòu)成了美國玉米現(xiàn)貨市場高效合理運(yùn)作的基礎(chǔ)，市場參與各方可以各司其職，管好自己的份內(nèi)之事。在此基礎(chǔ)上，CBOT可以從容面對一些在國人看來是較難處理的問題，直接沿用現(xiàn)貨市場的標(biāo)準(zhǔn)和通行做法，而不必通過期貨市場來規(guī)范現(xiàn)貨市場秩序，矯正現(xiàn)貨市場的一些不合理做法，只需做好期貨市場的本職工作。
（3） 美國玉米加工產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)。美國生產(chǎn)的玉米大都用于生產(chǎn)配合飼料，用作飼料的谷物中玉米占將近90％，每年飼料工業(yè)消耗的玉米大約占玉米總產(chǎn)的60％左右。美國中西部玉米帶的幾十個州是美國飼料的主產(chǎn)區(qū)，同時這些地區(qū)的畜牧業(yè)也非常發(fā)達(dá)。在美國，玉米除了主要用于飼料工業(yè)外，在食品及輕工等行業(yè)也應(yīng)用廣泛，主要用于生產(chǎn)淀粉、酒精、玉米油等。美國玉米加工利用的特點(diǎn)是規(guī)模大、品種多、產(chǎn)品附加值高，已開發(fā)的玉米加工產(chǎn)品達(dá)數(shù)千種。在消費(fèi)產(chǎn)品中玉米作為原料或配料每加工一次，都增加了玉米的經(jīng)濟(jì)價值；提供和創(chuàng)造了新的就業(yè)機(jī)會；增加了生產(chǎn)商、運(yùn)輸服務(wù)商、零售商及供應(yīng)商的收入。研究表明，如果美國玉米出口總量的10％是加工產(chǎn)品，而不是商品玉米，就可多創(chuàng)造10萬個就業(yè)崗位，增加20億美元的個人收入和50億美元的產(chǎn)值。
2.美國政府的市場化的玉米產(chǎn)業(yè)政策是CBOT玉米期貨市場成功運(yùn)作的重要保證
CBOT的玉米期貨市場能夠發(fā)展到今天的規(guī)模，與美國政府的相關(guān)政策支持息息相關(guān)；同時，CBOT玉米期貨市場的發(fā)展也為美國政府利用玉米期貨市場，制定有關(guān)政策提供了有利的工具。
（1） 美國政府支持自由競爭的玉米市場。二戰(zhàn)后由于美國實(shí)行政府指導(dǎo)價，降低了套期保值的需求，減少了吸引投機(jī)者的價格波動，導(dǎo)致了棉花期貨交易的幾近滅絕。再如1948－1965年，玉米價格由政府支持價格和存貨管理政策主宰，此期間的玉米期貨交易量大幅下降。目前，美國政府已經(jīng)逐漸取消政府干預(yù)糧食價格的行為，偶爾采用控制庫存的方式實(shí)行支持價格，玉米現(xiàn)貨市場是一個近乎完全競爭的市場，價格由市場供求決定，為玉米期貨的發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。
（2）美國政府玉米產(chǎn)業(yè)政策的支持。由于美國玉米生產(chǎn)具有較大的波動性，經(jīng)常出現(xiàn)過剩問題，因此，美國糧食政策在玉米生產(chǎn)方面的基本目標(biāo)是限制生產(chǎn)，同時對農(nóng)民實(shí)行收入支持，使其保持一個穩(wěn)定的收入水平。例如，1983年實(shí)行的玉米休耕計(jì)劃就是一種實(shí)物形式的直接補(bǔ)貼。這一措施在補(bǔ)貼農(nóng)民的同時也大大減少了政府大量玉米庫存的負(fù)擔(dān)。1996年4月美國頒布了新的農(nóng)業(yè)法案，廢除了實(shí)施多年的農(nóng)產(chǎn)品保護(hù)價格和生產(chǎn)不足補(bǔ)貼，取消了玉米休耕計(jì)劃，并規(guī)定從1996年開始逐步減少，直至2002年完全取消政府對農(nóng)民的直接補(bǔ)貼，從而使政府對農(nóng)業(yè)的支持與農(nóng)產(chǎn)品價格及農(nóng)民生產(chǎn)計(jì)劃脫鉤，給予農(nóng)民更大的生產(chǎn)決策權(quán)，使農(nóng)業(yè)生產(chǎn)更加依賴于市場。新法案的實(shí)施改變了美國原有種植結(jié)構(gòu)，1996年新法案實(shí)施當(dāng)年，美國玉米的種植面積就比上年擴(kuò)大了13％。
3.美國政府對玉米期貨市場的利用推動了美國玉米期貨市場的持續(xù)發(fā)展
美國政府一開始對于初期農(nóng)產(chǎn)品期貨市場也是持否定和不認(rèn)可態(tài)度的，在相當(dāng)長一段時間里，政府對于期貨市場的認(rèn)識是負(fù)面的，甚至企圖禁止和控制。其后經(jīng)過近50年的發(fā)展，期貨市場的合理性才為美國政府所認(rèn)識，政府對于期貨市場的政策開始松動。如在套期保值的規(guī)定方面，1968年赦免的范圍放寬至相關(guān)產(chǎn)品的套期保值，數(shù)量增加至一年的生產(chǎn)需求。1976年赦免的范圍再次放寬：允許通過小麥期貨為未來的面粉需求做套期保值，通過玉米期貨為未來玉米加工產(chǎn)品做套期保值，通過玉米期貨為出售玉米種子和甜玉米做套期保值以及通過成品期貨為原材料頭寸做套期保值。從發(fā)展情況看，只要交易者以持有現(xiàn)貨為運(yùn)作基礎(chǔ)，就可以不斷得到套期保值的機(jī)會。
對期貨市場功能有了一定認(rèn)識后，美國政府開始加強(qiáng)了對玉米期貨市場的利用，主要是通過以下兩條途徑進(jìn)行：第一，直接利用。政府部門在制定宏觀政策時，將期貨價格作為重要的參考依據(jù)。如美國政府在確定土地休耕和農(nóng)產(chǎn)品補(bǔ)貼政策時，就重點(diǎn)參考了CBOT相關(guān)產(chǎn)品的價格。第二，間接利用。主要是指政府及有關(guān)組織進(jìn)行宣傳時，向農(nóng)民及有關(guān)各方從正面宣傳期貨市場。如從1993年開始，美國農(nóng)業(yè)部鼓勵伊利諾依州、愛荷華州和印第安納州的部分農(nóng)民進(jìn)入CBOT的期權(quán)市場，購買玉米、大豆和小麥的看跌期權(quán)，以保護(hù)農(nóng)民不因市場谷物價格下降而受到損害。美國國家谷物和種子基金會（National Grain and Feed Foundation）給農(nóng)場主散發(fā)的一份回避風(fēng)險(xiǎn)的手冊中所言，期貨價格變化的風(fēng)險(xiǎn)同生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和人類行為風(fēng)險(xiǎn)并列是美國農(nóng)場主必須面對的四大風(fēng)險(xiǎn)之一，現(xiàn)貨市場的參與者實(shí)質(zhì)就是期貨市場的參與者，二者具有一致性，農(nóng)場主在進(jìn)行現(xiàn)貨貿(mào)易中，如果沒有期貨市場頭寸作保值，對方會認(rèn)為你在賭博，交易成功的幾率很低，同樣農(nóng)場主在參與期貨市場時，也要向銀行報(bào)告他們的保值頭寸和交易所要求增加保證金的時間表。美國政府的相關(guān)政策效應(yīng)在玉米期貨市場中反應(yīng)明顯，并
三、CBOT完善的內(nèi)在玉米期貨市場體系
CBOT玉米期貨市場的制度建設(shè)和變革造就了完善的玉米期貨市場體系，從而增強(qiáng)了投資者參與玉米期貨交易的信心，為玉米期貨市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大提供了源源不斷的動力。
1.合理的合約設(shè)計(jì)
玉米期貨合約的設(shè)計(jì)完全符合期貨運(yùn)行規(guī)律的基本要求，符合合約標(biāo)的物——玉米的生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)，而且期貨合約的設(shè)計(jì)也能夠有效滿足期貨交易者進(jìn)行套期保值和風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)的實(shí)際需要。例如，合約規(guī)格為5000蒲式耳，這與玉米現(xiàn)貨的主要運(yùn)輸工具——駁船的運(yùn)輸容量一致；CBOT合約月份的設(shè)置參考了美國玉米的作物周期；合約周期的延長照顧到跨年度保值的需求；合約交割標(biāo)準(zhǔn)品替代品的設(shè)計(jì)及升貼水?dāng)?shù)值的確定充分考慮到美國玉米現(xiàn)貨市場的質(zhì)量分布狀況及現(xiàn)貨實(shí)際等。
2.玉米期權(quán)是CBOT玉米期貨市場的有益補(bǔ)充
CBOT的玉米期貨市場能夠發(fā)展到今天的規(guī)模，與CBOT完善的玉米產(chǎn)品設(shè)置有著極為重要的關(guān)系。1985年，CBOT成功推出玉米期權(quán)合約交易，有效地強(qiáng)化了玉米期貨合約在CBOT農(nóng)產(chǎn)品期貨市場中的地位，為期貨投資者提供了更有效的保值工具，使保值更加精準(zhǔn)，同時，玉米期權(quán)這種更具金融色彩的衍生工具的推出，吸引了更多的玉米產(chǎn)業(yè)外的投資者參與，也有效地促進(jìn)了玉米期貨交易規(guī)模的擴(kuò)大。CBOT玉米期貨與期權(quán)市場的相互配合和促進(jìn)，有效地保證了玉米交易規(guī)模在CBOT農(nóng)產(chǎn)品市場中的領(lǐng)先地位。
3.科學(xué)合理的交易交割制度和自律監(jiān)管體系是CBOT玉米期貨市場發(fā)展的重要保證
經(jīng)過50余年的發(fā)展，CBOT形成了一套適合玉米期貨交易的合理的交易交割規(guī)則和自律監(jiān)管體系，為玉米的期貨交易創(chuàng)造了良好的交易環(huán)境，促進(jìn)了玉米期貨市場的發(fā)展。
CBOT在制定交易和交割制度時，充分考慮到美國玉米現(xiàn)貨貿(mào)易，制定了相對寬松的制度，如與現(xiàn)貨習(xí)慣完全一致的沿依力諾依河裝運(yùn)單交割體系、近交割月不加收保證金并放開漲跌停板等制度，以適應(yīng)市場參與者對于期貨市場的需要，使期貨市場始終處于低成本的運(yùn)行狀態(tài)，直接促成了玉米期貨交易的高度活躍性。
美國玉米市場在150余年的發(fā)展歷程中，發(fā)展起一套完善而科學(xué)的監(jiān)管體系，如大戶報(bào)告制度、市場準(zhǔn)入制度以及稽查等制度，保證了玉米期貨交易的公平、公正和公開性，保護(hù)了投資者的利益，增強(qiáng)了投資者對市場的信心。
CBOT玉米期貨市場的發(fā)展，一方面得益于美國發(fā)達(dá)的現(xiàn)貨市場和政府政策的支持，另一方面也與CBOT完善的玉米合約和規(guī)則設(shè)計(jì)密切相關(guān)，二者相互作用、相互支持，最終成就了世界最發(fā)達(dá)的玉米期貨市場。作為剛剛起步的中國玉米期貨市場，我們可以從中得到很多有益的啟示。
以TGE為代表的日本玉米期貨交易情況
日本是世界最大的玉米進(jìn)口國，年進(jìn)口量占世界總進(jìn)口量的20％左右。獨(dú)特的市場地位使得日本玉米期貨市場得到了較快發(fā)展，目前已有三家交易所開展了玉米期貨交易。在這三家日本交易所中，東京谷物交易所（TGE）的玉米期貨合約十分成功，交易量曾一度超越芝加哥期貨交易所，2001年位列世界第二大農(nóng)產(chǎn)品期貨合約。
TGE成立于1952年9月，當(dāng)年10月開始上市交易小豆、大豆及馬鈴薯淀粉3個品種。1992年玉米期貨上市后逐漸成為該所的支柱品種，并在世界農(nóng)產(chǎn)品期貨市場中占有一席之地。
一、TGE玉米期貨的產(chǎn)生和發(fā)展
1992年4月，TGE進(jìn)行玉米期貨交易試驗(yàn)；1994年4月，正式開始玉米期貨交易。TGE在推出玉米期貨之初，投資者對其比較陌生，初期成交量和持倉量不是很大，1993和1994年，玉米合約年成交量的規(guī)模為200萬－400萬手，年末持倉為20萬手，占TGE總成交量和持倉量的20％左右。1995、1996年是TGE玉米合約大發(fā)展的兩年，玉米成交量和持倉量呈幾何基數(shù)的增長，尤其是1996年創(chuàng)造了成交1603萬手和持倉56萬手的記錄。此后，TGE玉米合約一直保持比較穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢，年成交量保持在1000萬手左右的規(guī)模，持倉量維持在30萬手上下的規(guī)模，成為TGE最重要的品種之一。
二、 TGE玉米期貨市場的主要特點(diǎn)
1.玉米合約成交規(guī)模基本穩(wěn)定，但近年有所下滑
TGE玉米合約規(guī)模在上個世紀(jì)90年代中期呈現(xiàn)爆發(fā)性增長，目前該市場已逐漸趨于平穩(wěn)，年成交量和持倉量基本穩(wěn)定，近年來隨著該所NON－GMO大豆及ARABICA咖啡合約的推出，玉米成交規(guī)模有下滑趨勢。
2.TGE玉米期貨市場與CBOT玉米期貨價格相關(guān)性強(qiáng)
日本是世界玉米第一進(jìn)口大國，其第一貿(mào)易伙伴是美國。因此，日本與美國玉米市場聯(lián)系十分緊密，反映在期貨市場上，兩國間期貨市場價格具有較高的相關(guān)性，相關(guān)系數(shù)達(dá)到0.844以上。
三、TGE玉米期貨市場合約及規(guī)則的特點(diǎn)
由于TGE玉米期貨的標(biāo)的物主要是來自美國的進(jìn)口玉米，因此TGE的合約與規(guī)則大體上與CBOT的玉米期貨合約和相關(guān)規(guī)則較為接近，但TGE也根據(jù)本國玉米現(xiàn)貨市場的特點(diǎn)，將本地化作為玉米合約及規(guī)則設(shè)計(jì)的重要一點(diǎn)。
1、 合約的主要特點(diǎn)。
交割品設(shè)置符合進(jìn)口貿(mào)易習(xí)慣。在TGE玉米合約中，規(guī)定的交割標(biāo)準(zhǔn)等級為美國3號玉米，1號和2號玉米可以進(jìn)入交割，但不升水。該規(guī)定與一般的進(jìn)口貿(mào)易合同一致。
合約規(guī)格充分考慮貿(mào)易習(xí)慣和投資者的需要。TGE的玉米合約規(guī)格為100噸，相對于年1600萬噸的消費(fèi)量，該規(guī)格顯然有些偏大。該所做出這樣的選擇，主要基于兩方面的考慮：第一，日本具有進(jìn)口資格的企業(yè)只有數(shù)10家，進(jìn)口運(yùn)輸依賴海運(yùn)，每一船的裝載量以萬噸計(jì)，同時，日本國內(nèi)對玉米需求的企業(yè)也不多，因此，盡管玉米消費(fèi)量不大，但由于需求者數(shù)量不多，單位消費(fèi)量較大，作為基本保值單位的玉米合約規(guī)格確定為100噸也就順理成章了；第二，出于吸引跨市套利者的考慮。CBOT玉米合約規(guī)格為5000蒲式耳，相當(dāng)于127噸，TGE將玉米合約規(guī)格設(shè)計(jì)為100噸，與CBOT玉米規(guī)格大致相當(dāng)，有利于跨市套利者使用。
2.嚴(yán)格的保證金制度、限倉制度、強(qiáng)行平倉制度和漲跌停板制度構(gòu)筑起完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系
TGE采取了較為嚴(yán)格的保證金制度，保證金分為基本保證金、定時保證金以及臨時保證金，保證了客戶的履約能力。TGE對玉米期貨合約按距離交割期的遠(yuǎn)近，限制投資者持有的合約數(shù)量，有效組織了價格操縱風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。TGE的強(qiáng)行平倉制度和漲跌停板制度也相當(dāng)嚴(yán)格，保證了客戶的清償能力和整個市場的安全。
3.交割制度貼近現(xiàn)貨習(xí)慣，降低了交割成本、提高了交割效率
TGE玉米期貨交易雖然開始較晚，但其上市后不久便取得巨大成功，甚至一度趕上CBOT的成交量，交割制度功不可沒。由于日本的玉米全部依靠進(jìn)口，為了和現(xiàn)貨習(xí)慣相匹配，TGE的玉米交割采取了CIF港口筒倉內(nèi)散裝交貨方式，并將交割放在一個月的時間段內(nèi)進(jìn)行，以適應(yīng)進(jìn)口到貨時間的不確定性。
其他國家的玉米期貨市場
相對于美國、日本兩國，巴西、阿根廷、南非等二線玉米生產(chǎn)國產(chǎn)銷量相對較小，市場影響力不大。盡管如此，這些國家仍根據(jù)本國玉米現(xiàn)貨市場的特點(diǎn)，建立了自己的玉米期貨市場，但成交量較小，在世界玉米期貨市場中所占的份額不足1％。盡管如此，這些期貨交易所在發(fā)展玉米期貨市場中取得的一些經(jīng)驗(yàn)仍然值得汲取。
1.良好的玉米現(xiàn)貨基礎(chǔ)是這些國家建立玉米期貨市場的前提條件
南美洲是世界重要的玉米生產(chǎn)基地，巴西、阿根廷兩國年玉米產(chǎn)量分別為4000萬噸和1500萬噸左右，位居世界第三位和第六位。兩國共有四家交易所從事玉米期貨交易，分別是：巴西期貨交易所（Brazilian Mercantile and Futures Exchange）和阿根廷的布宜諾斯艾利斯谷物交易所（Buenos Aires Cereal Exchange）、布宜諾斯艾利斯期貨交易所（Buenos Aires Futures Exchange）、羅薩里奧期貨交易所（Rosario Futures Exchange）。南非也是世界玉米的重要生產(chǎn)國，年玉米產(chǎn)量在1000萬噸左右，因此，該國的南非期貨交易會（SAFEX）于1995年成立了農(nóng)產(chǎn)品市場交易分部，上市交易了玉米合約。
2.玉米期貨交易規(guī)模普遍較小
南美洲幾家玉米期貨市場大多建立于上個世紀(jì)90年代末期，幾年來，玉米期貨交易規(guī)模有所擴(kuò)大，如1997年，BM＆F的玉米期貨交易量為18907手，2003年上升到43902手，六年間增長了132％。盡管如此，南美各交易所的玉米成交絕對數(shù)量仍然很小，不足CBOT、TGE等交易所玉米成交量的1％。而且，玉米期貨交易在本交易所內(nèi)地位相對較低，如2002年，BM＆F的玉米成交量僅占該所成交總量的0.02％，布宜諾斯艾利斯期貨交易所的玉米期貨交易量僅有310手，相當(dāng)于該所成交量的4.53％。
3.各交易所玉米合約設(shè)計(jì)的特點(diǎn)
南美幾家交易所以及南非期貨交易所的玉米期貨合約設(shè)計(jì)有所不同，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
1.交割標(biāo)的物有所不同
如阿根廷的三家交易所將符合本國權(quán)威機(jī)構(gòu)制定的主流品級的2號硬玉米作為交易標(biāo)的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，BM＆F將對玉米的質(zhì)量要求明確寫在合約條款之中。值得注意的是，南非期貨交易所根據(jù)本國玉米品種的情況，分別設(shè)計(jì)了針對種皮為白色和黃色的玉米合約。
2.交易規(guī)格不同
