"中國(guó)價(jià)格"意在爭(zhēng)奪國(guó)際市場(chǎng)"定價(jià)權(quán)"

     　　中國(guó)近年來成為舉世聞名的"世界工廠"，加工制造業(yè)的飛速發(fā)展帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)部門對(duì)各種工業(yè)原材料需求的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。這被世界各地的貿(mào)易商們冠以"中國(guó)因素"的名義：

     　　▲中國(guó)是世界最大的大豆進(jìn)口國(guó)，僅在2003/04作物年度的進(jìn)口量就達(dá)1650萬噸，每年壓榨用大豆需求量高達(dá)2200萬噸左右，幾乎全部進(jìn)口大豆都用于榨油，國(guó)內(nèi)2/3的壓榨公司以外國(guó)供應(yīng)作為原料來源。

     　　▲中國(guó)的銅的消費(fèi)量占世界的20％，居于世界第二，國(guó)內(nèi)的銅的生產(chǎn)量只能滿足35％的國(guó)內(nèi)需求，而65％的銅需要進(jìn)口，每月銅的消耗量在25萬噸左右。

     　　▲中國(guó)是美國(guó)之后的第二大石油消費(fèi)國(guó)，石油需求增長(zhǎng)占世界總量的41％，而石油進(jìn)口增長(zhǎng)超過1／3，預(yù)計(jì)今年全年中國(guó)原油進(jìn)口將達(dá)1.1億噸，進(jìn)口依存度在40％左右。

     　　原材料進(jìn)口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)具有舉足輕重的作用。與一般商品貿(mào)易不同，國(guó)際貿(mào)易中，作為加工制造業(yè)原材料的大豆、金屬銅、石油產(chǎn)品等大宗商品的定價(jià)，是按照基差定價(jià)--以該商品"基準(zhǔn)期貨合約價(jià)格＋各類升貼水"這樣的慣例來計(jì)算。在發(fā)達(dá)國(guó)家，期貨市場(chǎng)由商品現(xiàn)貨市場(chǎng)演變而來，經(jīng)過長(zhǎng)期的發(fā)展，期市與現(xiàn)貨貿(mào)易緊密結(jié)合起來。在美國(guó)，現(xiàn)貨貿(mào)易就是基差交易。

     　　期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能。在現(xiàn)實(shí)中，世界上主要的期貨交易所因現(xiàn)貨貿(mào)易而緊密聯(lián)動(dòng)，由于上述商品定價(jià)模式的存在，中國(guó)的期貨市場(chǎng)負(fù)有參與原材料商品定價(jià)權(quán)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的重任。爭(zhēng)奪"定價(jià)權(quán)"--這正是"中國(guó)價(jià)格"之意義所在。

     　　"中國(guó)價(jià)格"能否真正體現(xiàn)中國(guó)的"定價(jià)權(quán)"？

     　　在沉寂多年之后，今年中國(guó)的期貨市場(chǎng)獲得了長(zhǎng)足的發(fā)展。尤其是隨著棉花、玉米、燃料油3個(gè)新品種的上市，期貨市場(chǎng)接連不斷演繹出一波波火爆行情，成交量比前幾年有了大幅增長(zhǎng)。"定價(jià)權(quán)"成為熱門話題，不少媒體樂觀地宣稱："中國(guó)價(jià)格"的時(shí)代已經(jīng)到來。

     　　然而，也就是在今年，國(guó)內(nèi)的現(xiàn)貨企業(yè)并沒有獲得多少好處，反而在國(guó)際大宗商品價(jià)格沖頂過程中一再被迫高位接下單子，蒙受的巨大損失令人記憶猶新：

     　　▲從2002年開始，CBOT大豆價(jià)格就不斷上漲，03年底至今年初，國(guó)內(nèi)企業(yè)同國(guó)外大豆出口商在高價(jià)位簽訂大量采購(gòu)合同。今年4月5日，CBOT的7月份大豆合約最高達(dá)到了每蒲式耳（1噸等于36.7 蒲式耳）1064美分，創(chuàng)15年半新高，而5月份價(jià)格開始下跌。在十多天內(nèi)，進(jìn)口大豆價(jià)格狂跌1000多元，當(dāng)時(shí)狀況被人們稱為"大豆地震"。加上宏觀調(diào)控造成的信貸緊縮，許多壓榨企業(yè)不得不"洗船"（違約退貨）。相當(dāng)多企業(yè)處于停產(chǎn)狀態(tài)，幾乎全行業(yè)虧損。

     　　▲從今年5月起，國(guó)際國(guó)內(nèi)銅市掀起了一輪大漲勢(shì)頭，尤其是9月以來，銅價(jià)經(jīng)歷了處于3000美元?dú)v史高位的大起伏，與此相應(yīng)的則是國(guó)內(nèi)30000元以上的現(xiàn)貨價(jià)格。這令不少銅材加工商望而卻步，以停產(chǎn)來減少損失。同時(shí)，過低的國(guó)內(nèi)外比價(jià)使得跨市場(chǎng)套利盤規(guī)模空前，持續(xù)了相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，不但使國(guó)內(nèi)的投機(jī)者損失慘重，也造成庫(kù)存和進(jìn)口的異常緊張局面。

     　　▲2003年以來，世界原油價(jià)格經(jīng)歷了一個(gè)大幅上漲的過程，至2004年10月中旬，美國(guó)原油期貨價(jià)格飆升超過每桶55美元，之后有所回落，但目前仍在40美元上方。來自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)表明，今年1月到9月，由于國(guó)際原油價(jià)格上漲，中國(guó)已為此多支付130億美元。亞洲開發(fā)銀行認(rèn)為，油價(jià)如果從2004年第二季度保持40美元一直到2005年底，將使中國(guó)2005年GDP下降0.8%。上期所研發(fā)中心楊繼認(rèn)為，近期油價(jià)波動(dòng)中人為因素起了決定作用。國(guó)際石油巨商和投機(jī)基金利用石油定價(jià)權(quán)，聯(lián)袂炒作油價(jià)。

     　　實(shí)際上，中國(guó)在這些商品的定價(jià)上一直是沒有話語(yǔ)權(quán)的！

     　　(1)首先，市場(chǎng)基礎(chǔ)上看：盡管上述事例具體的情況各不相同，迫使中國(guó)買家"高位下買單"的原因也大相徑庭，但在本質(zhì)上有著共同點(diǎn)：盡管一些商品在國(guó)內(nèi)的期貨交易所有對(duì)應(yīng)的合約，但我們從國(guó)外市場(chǎng)進(jìn)口的這些商品，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)并沒有參與到其整個(gè)價(jià)格形成過程中去。價(jià)格形成機(jī)制才是定價(jià)權(quán)的核心，國(guó)內(nèi)外期市因制度和法規(guī)處于人為的分割狀態(tài)，國(guó)內(nèi)的投資者無法從正常渠道直接參與對(duì)方市場(chǎng)的價(jià)格形成過程，幾乎是游離于其外的。目前為止，經(jīng)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，可以從事境外期貨交易的國(guó)內(nèi)公司，一共26家，大都是一些"國(guó)"字號(hào)集團(tuán)公司或行業(yè)大佬。一般企業(yè)則很難通過正常途徑參與境外期貨市場(chǎng)套期保值業(yè)務(wù)。商務(wù)部研究院梅新育認(rèn)為：要形成有世界影響力的市場(chǎng)，才能形成國(guó)際定價(jià)權(quán)。之所以沒有形成有世界影響力的市場(chǎng)，首先我們的政策條件不具備。

     　　另一方面，盡管與前些年相比有了不少的發(fā)展，但中國(guó)的期貨市場(chǎng)還處于"初級(jí)階段"，發(fā)育很不充分。與國(guó)外上百年歷史的期貨交易所相比，國(guó)內(nèi)交易所推出的合約品種無論數(shù)量、規(guī)模、還是覆蓋范圍都難以望其項(xiàng)背。大商所研究部總監(jiān)王偉筠介紹："中國(guó)黃大豆期貨的交易量只占CBOT的1/4，還是一個(gè)規(guī)模有待拓展的市場(chǎng)，黃大豆的定價(jià)權(quán)大部分還掌握在美國(guó)的交易所手里。"

     　　品種方面，專業(yè)人員介紹，目前全球商品期貨交易所有100多家，共有93類品種。而國(guó)內(nèi)加上新上市的3個(gè)品種，一共才9個(gè)，與中國(guó)的產(chǎn)業(yè)地位及不相稱。對(duì)于眾多現(xiàn)貨企業(yè)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)缺乏合適的品種。比如對(duì)于壓榨商來說，豆粕和豆油的價(jià)格關(guān)聯(lián)更為緊密，而國(guó)內(nèi)期市還沒有后者；在2號(hào)大豆合約推出之前；大商所1號(hào)大豆合約僅限于非轉(zhuǎn)基因大豆品種，這也與廣大油廠的實(shí)際不符。相關(guān)品種的缺失，無法形成完善的價(jià)格體系，這也是業(yè)內(nèi)人士不斷呼吁中國(guó)應(yīng)該盡快推出更多的商品期貨合約品種的現(xiàn)實(shí)原因。

     　　此外，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)還沒有期權(quán)這樣的衍生品上市，市場(chǎng)體系尚不完善。實(shí)際上，國(guó)內(nèi)三家期貨交易所均表示，早在數(shù)年前就分別開始了銅、大豆、小麥等期貨期權(quán)的研究、開發(fā)和準(zhǔn)備工作，遲遲得不到推出，原因恐怕在于市場(chǎng)容量還不夠大，還有便是監(jiān)管部門出于風(fēng)險(xiǎn)管理的考慮。

     　　(2)從風(fēng)險(xiǎn)管理上看：國(guó)內(nèi)外期貨交易制度諸多不同之處，國(guó)外市場(chǎng)有很多值得借鑒的地方。這方面一個(gè)最典型的例子是，10月13日國(guó)際銅市出現(xiàn)了歷史罕見的大跌，LME銅價(jià)當(dāng)日跌幅超過10%，而國(guó)內(nèi)滬銅最大單日跌幅4%，3日累計(jì)跌幅8%，有媒體就據(jù)此下結(jié)論認(rèn)為，這說明滬銅相對(duì)比倫銅抗跌，"上海價(jià)格"在這里充分發(fā)揮了作用。而事實(shí)上，這樣的差別緣于國(guó)外無停板制度而國(guó)內(nèi)有，使得大跌后內(nèi)外盤的比價(jià)關(guān)系需要幾個(gè)交易日來恢復(fù)，倒是如銅行業(yè)分析師畢勝所言，恰恰說明了"上海價(jià)格"很大程度上還是"倫敦價(jià)格"的"影子價(jià)格"。出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，在幾次三番的發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)警示和提高交易保證金比例后，上月底上期所又向會(huì)員單位征詢意見，打算擴(kuò)大銅鋁期貨合約出現(xiàn)單邊市時(shí)的漲跌停板幅度。

     　　除了交易所對(duì)交易中的風(fēng)險(xiǎn)控制外，前不久曝光的中航油石油期權(quán)投機(jī)巨虧事件，更是對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)敲響了一次大大的警鐘。虧損的原因：逆勢(shì)而為、重倉(cāng)投機(jī)，這樣做的風(fēng)險(xiǎn)有多大，任何剛?cè)肫谑械某鯇W(xué)者也不會(huì)不清楚。那為什么直到把老本都虧光，以至于向法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，虧損才被發(fā)現(xiàn)？有點(diǎn)諷刺意味的是，在中航油事件曝出后兩天，歐洲期貨交易所亞太地區(qū)負(fù)責(zé)人毋劍虹還對(duì)中國(guó)期貨市場(chǎng)建言："盡早推出期權(quán)交易，更好規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。"北京德潤(rùn)林期貨專家李磊認(rèn)為，中航油的風(fēng)波說明了監(jiān)管體系的失效，"我們的期貨監(jiān)管體系到底能有多大實(shí)效，才真正應(yīng)該好好反思。"

     　　事實(shí)證明，就算有了相應(yīng)的渠道讓國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，缺少了風(fēng)險(xiǎn)管理，也必然會(huì)遭到國(guó)際機(jī)構(gòu)狙擊，落個(gè)慘淡收?qǐng)觥７趴v的投機(jī)，在國(guó)際大市場(chǎng)游戲規(guī)則中，不但不能爭(zhēng)得討價(jià)還價(jià)的權(quán)利，反而會(huì)將本應(yīng)有的話語(yǔ)權(quán)葬送。

     　　(3)參與者上看：國(guó)內(nèi)與國(guó)外同樣存在著巨大的差距。西南期貨分析師汪飛介紹，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)在市場(chǎng)準(zhǔn)入制度、市場(chǎng)培育和投資者教育等方面存在很大的缺陷，大型機(jī)構(gòu)投資者（如基金、投資銀行等）尚沒有得到進(jìn)入期貨市場(chǎng)的制度上許可，導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)以中小投資者為主的局面。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上，資金量在100萬以下的投資者比重為84.77%，而超過300萬元的投資者僅占4.75%。而在多數(shù)成熟的期貨市場(chǎng)上，除了一些具有現(xiàn)貨背景的企業(yè)以外，大部分是以投資基金的形式介入的，期貨投資基金的市場(chǎng)參與份額占到整個(gè)市場(chǎng)交易額的60％以上。

     　　在美國(guó)，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的參與主體中有60％是從事生產(chǎn)、流通、貿(mào)易、加工的現(xiàn)貨商，農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨市場(chǎng)中各個(gè)環(huán)節(jié)的定價(jià)也都離不開期貨市場(chǎng)，可以說，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格真正融為一體，期貨市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)功能得到了充分發(fā)揮和利用。而在國(guó)內(nèi)關(guān)系國(guó)計(jì)民生的產(chǎn)品的生產(chǎn)和流通上，期貨市場(chǎng)的滲透力還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有達(dá)到這個(gè)程度。這使得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的期現(xiàn)貨價(jià)格常常大幅背離，期貨價(jià)格起不到應(yīng)有的指導(dǎo)作用。

     　　適應(yīng)游戲規(guī)則，參與全球定價(jià)權(quán)競(jìng)爭(zhēng)，還缺很多

     　　將于本月22日上市的大商所2號(hào)黃大豆合約是中國(guó)朝著國(guó)際定價(jià)體系邁進(jìn)的一個(gè)長(zhǎng)足進(jìn)步。但是歸根結(jié)底，合約品種交割范圍的擴(kuò)大僅僅是"定價(jià)權(quán)"整個(gè)體系中的一個(gè)環(huán)節(jié)。中糧期貨專家韓奇志談到這個(gè)問題時(shí)就表示：要讓"中國(guó)價(jià)格"真正發(fā)揮作用，缺的東西還很多，如市場(chǎng)開放程度、生產(chǎn)商的經(jīng)濟(jì)意識(shí)、市場(chǎng)參與者的結(jié)構(gòu)、規(guī)則的問題、防范風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制……，很多。

     　　相關(guān)：

     　　現(xiàn)貨市場(chǎng)中的基差定價(jià)：

     　　現(xiàn)貨市場(chǎng)中的基差定價(jià)是指經(jīng)現(xiàn)貨買賣雙方同意，以一方當(dāng)事人選定的某月份期貨價(jià)格作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以高于或低于該期貨價(jià)格若干金額來買賣現(xiàn)貨，買賣雙方不理會(huì)現(xiàn)貨價(jià)格的漲跌變化，而直接以雙方商定的基差來進(jìn)行交易。

     　目前，美國(guó)貿(mào)易商向國(guó)外油廠出口大豆時(shí)，大多采用基差定價(jià)方式，即大豆進(jìn)口價(jià)格=CNF升貼水價(jià)格＋交貨期內(nèi)某一天的CBOT大豆期貨價(jià)格。CNF（運(yùn)費(fèi)在內(nèi)價(jià)）升貼水由美國(guó)貿(mào)易商報(bào)出，是國(guó)外到貨港價(jià)格與CBOT期貨價(jià)格之間的基差，該基差取決于美國(guó)現(xiàn)貨收購(gòu)市場(chǎng)的緊張程度、海運(yùn)費(fèi)、貿(mào)易商的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)等因素。

     　　國(guó)內(nèi)大豆進(jìn)口成本=（CBOT大豆價(jià)格+綜合基差）*匯率*（1+增值稅稅率）*（1+關(guān)稅稅率）+雜費(fèi)

     　　國(guó)內(nèi)精銅進(jìn)口成本=（LME三月期價(jià)格+/-現(xiàn)貨升貼水+到岸升貼水）*匯率*（1+增值稅稅率）*（1+關(guān)稅稅率）+雜費(fèi)

     　　CBOT、LME、NYMEX簡(jiǎn)介：

     　　CBOT：芝加哥期貨交易所（CBOT, Chicago Board of Trade）是當(dāng)前世界上交易規(guī)模最大、最具代表性的農(nóng)產(chǎn)品交易所。19世紀(jì)初期，芝加哥是美國(guó)最大的谷物集散地，隨著谷物交易的不斷集中和遠(yuǎn)期交易方式的發(fā)展，1848年，由82位谷物交易商發(fā)起組建了芝加哥期貨交易所，該交易所成立后，對(duì)交易規(guī)則不斷加以完善，于1865年用標(biāo)準(zhǔn)的期貨合約取代了遠(yuǎn)期合同，并實(shí)行了保證金制度。芝加哥期貨交易所除廠提供玉米，大豆、小麥等農(nóng)產(chǎn)品期貨交易外，還為中、長(zhǎng)期美國(guó)政府債券、股票指數(shù)、市政債券指數(shù)、黃金和白銀等商品提供期貨交易市場(chǎng)，并提供農(nóng)產(chǎn)品、金融及金屬的期權(quán)交易。芝加哥期貨交易所的玉米、大豆、小麥等品種的期貨價(jià)格，不僅成為美國(guó)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、加上的重要參考價(jià)格，而且成為國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易中的權(quán)威價(jià)格。

     　　LME：倫敦金屬交易所（LME, London Metal Exchange）是世界上最大的有色金屬交易所，倫敦金屬交易所的價(jià)格和庫(kù)存對(duì)世界范圍的有色金屬生產(chǎn)和銷售有著重要的影響。在19世紀(jì)中期，英國(guó)曾是世界上最大的錫和銅的生產(chǎn)國(guó)／同隨著時(shí)間的推移，工業(yè)需求不斷增長(zhǎng)，英國(guó)又迫切地需要從國(guó)外的礦山大量進(jìn)口工業(yè)原料。在當(dāng)時(shí)的條件下，由于穿越大洋運(yùn)送礦砂的貨輪抵達(dá)時(shí)間沒有規(guī)律，所以金屬的價(jià)格起伏波動(dòng)很大，金屬商人和消費(fèi)者要面對(duì)巨大的風(fēng)險(xiǎn)，1877年、一些金屬交易商人成立了倫敦金屬交易所并建立了規(guī)范化的交易方式。從本世紀(jì)初起，倫敦金屬交易所開始公開發(fā)布其成交價(jià)格并被廣泛作為世界金屬貿(mào)易的某準(zhǔn)價(jià)格。目前世界上全部銅生產(chǎn)量的70％是按照LME公布的正式牌價(jià)為基準(zhǔn)進(jìn)行貿(mào)易的。其年交易量達(dá)兩萬多億美元，年資金周轉(zhuǎn)多于兩百萬兆美元。

     　　NYMEX：紐約商業(yè)交易所（NYMEX, New York Mercandile Exchange）是世界上最大的實(shí)物商品期貨交易所，提供能源與金屬期貨期權(quán)合約的交易，并為場(chǎng)外能源產(chǎn)品交易提供清算服務(wù)。通過公開人工竟價(jià)交易與電子撮合交易系統(tǒng)的結(jié)合，在全天24小時(shí)內(nèi)交易原油、石油產(chǎn)品、天然氣、煤、電力、金、銀、銅、鋁、鉑系金屬等一系列合約。NYMEX上市交易的WTI（美國(guó)西德克薩斯中質(zhì)原油）期貨合約價(jià)格是全球石油的基準(zhǔn)價(jià)格。