要點2:目前基金盈利和商業方面虧損均依然處于浮動狀態,雙方盈利和虧損尚未有最終體現
要點3: 基金大規模擴倉建空固然成為農產品單邊持續下跌的主動推動作用,但反過來,基金大規模凈空持倉始終對農產品走勢產生較強的支撐作用
目前國內大豆、玉米、小麥、棉花等農產品交易品種維持低位區域性震蕩整理走勢,局部大豆、玉米、小麥偏弱,棉花偏強。這主要是由于國際國內農產品市場聯動效應逐漸增強,國內農產品交易品種受國際相關品種低位區域性波動影響所致,而國際農產品低位區域波動,則源于基金與商業方面重倉對峙所致。
相對于代表國際大型投資資金的基金,具有商品生產供應背景的機構的賣出保值盤和具有商品消費背景的機構的買入保值盤,一般被市場稱為商業方面。而有關部門持倉報告顯示基金與商業方面往往持有多空方向的持倉部位。
供需關系利空形成重倉對峙
去年8月底9月初至今,美盤農產品品種全面遭遇基金平多翻空、逢高擴倉攔截并沉重打壓作用,同時雖然商業方面逢低增倉吸納并積極追捧,但由于力度相對較為薄弱,致使近遠期各合約期價持續單邊下挫,國際農產品市場價格跌幅較大。而根據美農業部最新2月供需報告顯示,與去年同期相比,全球農產品供需關系依然利空,受此影響,引發基金和商業方面多空雙方主力紛紛投入增量資金,展開激烈擴倉爭奪。其中基金順勢擴倉攔截,商業方面采取逐漸攤低持倉成本的操作策略,逢低增倉吸納,基金與商業方面形成低位重倉對峙態勢。
國際農產品市場持倉規模目前穩步拓展,其中CBOT大豆基金凈空持倉由8月底的1萬余手擴增至目前的7萬余手,增倉6萬余手,商業方面凈多單由8月底的3萬余手擴增至目前的8萬余手,增倉5萬余手；CBOT玉米基金凈空單數量由8月底的不足5千手逐漸擴增至目前的11萬余手,增幅超過9萬手,商業方面凈多單由8月底的4萬余手拓展至目前15萬余手,增幅為11萬余手；CBOT小麥基金凈空單由8月底的2萬余手擴增至目前的4萬余手,增倉2萬余手,商業方面凈多單由8月底的1萬余手擴增至目前的4萬余手,增倉3萬余手；NYBOT棉花基金凈空持倉和商業方面凈多持倉維持在1-3萬手規模增減變化。
雙方盈虧處于浮動狀態
由上述基金與商業方面持倉對比顯示,基金凈多單加碼與商業方面凈多單加碼嚴重對峙。伴隨著上述各農產品品種近遠期各合約期價單邊持續下跌,并逐漸演繹成低位區域性震蕩整理走勢,則不難推測,基金積極主動擴倉做空推低價格,商業方面消極被動增倉做多阻止跌勢,雖然基金凈空持倉處于盈利狀態,商業方面凈多持倉則處于虧損狀態,但由于基金凈空持倉并未由于農產品期價下跌,而獲利平倉退場,而商業方面凈多持倉也未由于農產品期價下跌,而被迫主動止損斬倉、認賠出局。
同時,基金凈空單持倉隨著農產品期價下跌而不斷加碼,其凈空持倉均價不斷下降,盈利幅度縮減,而商業方面凈多持倉也隨著農產品期價下跌而不斷加碼,其凈多持倉均價也逐漸下降,虧損幅度不斷縮減。由此而不難推測,目前基金盈利和商業方面虧損均依然處于浮動狀態,雙方盈利和虧損尚未有最終體現。
基金凈空單回補影響期價走勢
基金與商業方面資金性質分析顯示,基金性質一般屬于國際性對沖資金,其操作策略一般以追漲殺跌、順勢而為為主,通過在相關市場進行多空對沖獲利,較少地涉及商品實物買賣交割,而商業方面操作策略一般以逢低吸納、逢高拋售、低吸高拋、控制采購成本和銷售盈利為主,雖然也不可避免地進行投機性質的交易,但較多地涉及商品實物買賣交割,因此,基金多單和空單較多地以平倉履約為主,而商業方面則可能涉及實物買賣交割,雖然目前基金凈空單重倉打壓,但如果依然未能促使商業方面凈多單主動止損斬倉、認賠出局,則基金凈空單也未能由此而獲利退場,而被迫主動回補。不但基金低位凈空單主動回補,將使其浮動盈利縮減,并逆轉為虧損,而且較大規模凈空單主動回補,將對農產品玉米期價走勢產生較為強勁的推漲作用。
事實上,目前國際農產品走勢已由單邊持續下跌逐漸演繹成低位區域性振蕩整理,其原因之一是全球農產品市場供需關系利空已經被大幅下跌的價格走勢所消化吸收,或部分消化吸收,而原因之二則是基金凈空單已經分別達到較大規模,繼續拓展的空間和幅度將逐漸縮小,而主動回補的可能性越來越大,主動回補的傾向也將越來越強,由此也對農產品期價走勢構成漸趨強勁的支持作用。事實上,農產品期價短線技術性反彈正往往由于基金主動回補空單所致,由此可見,基金大規模擴倉建空固然成為農產品單邊持續下跌的主動推動作用,但反過來,基金大規模凈空持倉始終對農產品走勢產生較強的支撐作用。
綜上所述,國際農產品市場供需關系偏空與期價處于低位區域、上升空間大于下跌空間相矛盾,引發基金做空與商業方面做多嚴重對峙,因此,后市國際農產品雖然大勢依然看空,而短線走勢依然具有反復變化特征,其中基金大規模空單如何全身而退,將對期價走勢產生較強的反向利多作用,相應地,國內相關農產品期價也將難以單邊下跌,而維持低位區域性波動走勢。
