揣測中國是否會讓人民幣升值的經(jīng)濟學家們一直在關注中國經(jīng)濟的風吹草動，在各種經(jīng)濟變化的共同作用下，中國政府抵制升值壓力的難度超過以往任何一個時候。
因此，當上周五人民幣市場出現(xiàn)短暫騷動時，外界認為這是中國實行了11年的外匯制度即將出現(xiàn)松動的一個信號。當天，人民幣匯率在外匯市場上一度脫離了通常的狹窄交易區(qū)間。一些經(jīng)濟學家認為，沒有比從周日開始的“五一”長假更適于調(diào)整匯率制度的時間了。而且，選擇在假日期間調(diào)整匯率制度可以使電腦化的外匯交易系統(tǒng)有時間作出調(diào)整和適應。
人們無法準確預測中國是否會在本周讓人民幣升值，甚至人民幣今年內(nèi)是否會升值也無從判斷。中國官方已多次讓預言人民幣即刻就會升值的人士大跌眼鏡。而且，頗具諷刺意味的是，這種預言或許反而讓升值的可能性更小了。北京方面曾表示，對那些將大量資金投向中國市場只待人民幣升值后獲利的投機者，中國不希望讓他們“得逞”。
但是，全球的經(jīng)濟形勢和來自各國的政治壓力在不斷考驗中國，許多經(jīng)濟學家和市場人士也認為，在目前形勢下，人民幣應該升值。
最近發(fā)生的一系列事件似乎進一步增強了那些呼吁人民幣應盡早升值人士的信念。許多經(jīng)濟學家說，對中國政府來說，關鍵之處在于，讓人民幣由于自身實力增強而升值比讓它因外界壓力太大而被迫升值要好。中國官員也承認，他們感覺到人民幣升值的壓力正越來越大。幾周前，中國總理溫家寶表示，中國調(diào)整人民幣匯率的時機和方式可能“會是出其不意的事”。
外界壓力越來越大可能反而會推遲人民幣升值，因為中國領導人極不愿意被人認為屈服于外國人的要求。
美國有人提出，如果中國再不讓人民幣升值，美國就應對所有從中國進口的商品加征27.5%的關稅。目前，美國參議院內(nèi)支持這一提議的人越來越多。
美國眾議院的一項議案提出，將把外匯操縱列為應該禁止的補貼行為。與此同時，中國還面臨著美國和歐盟貿(mào)易保護主義者的反對，他們要求遏制進口自中國的紡織品和服裝今年以來大幅增長的勢頭。
由投資過熱推動的增長過熱嚴重威脅著中國經(jīng)濟的穩(wěn)定，而且一旦中國經(jīng)濟降溫，對中國市場非常依賴的亞洲鄰國也將深受其害。今年以來，中國在投資、消費和出口幾方面的增長比較均衡了。通貨膨脹也比較溫和，但這種局面對全球經(jīng)濟平衡卻是一種新的威脅。隨著投資步伐放慢，中國的進口也明顯下降。同時，中國的出口卻在急劇增加，從鋼鐵到汽車零部件等各個領域的過剩產(chǎn)能都在向海外市場尋找出路。
這些從美國經(jīng)常項目赤字的擴大上就可見一斑。今年前兩個月，美國對華貿(mào)易逆差較一年前劇增50%，達到290億美元。
現(xiàn)在，中國再也不能重復它以前的論調(diào)了──它曾聲稱，雖然它對美國有很大順差，但它對亞洲國家有逆差，所以其總體順差并不大，因此，人民幣的匯率水平基本是恰當?shù)摹＝衲暌患径龋袊鴮ν赓Q(mào)易順差為165億美元，去年同期為逆差84.4億美元。
至少從公開表態(tài)來看，中國領導人對美國在貿(mào)易不平衡方面的抱怨并不太在意。他們認為，只有美國人自己才能解決他們的經(jīng)常項目赤字問題，他們應該收斂開支，增加儲蓄。中國一直在下大力氣改革壞帳負擔沉重的銀行體系，以便為外匯改革作準備。
與此同時，中國政府還在逐漸放松一直以來對資本項目的嚴格控制。資本項目反映的是投資(包括有價證券投資和外國直接投資)流進、流出一個國家的情況。中國在這方面采取的第一批措施包括允許少數(shù)境外機構投資者買賣中國股票(即所謂QFII機制)和允許中國保險企業(yè)到海外市場投資。
但是，大多數(shù)中國問題觀察家認為，中國不會很快就大幅放開對資本項目的限制；國際貨幣基金組織(IMF)說，對中國而言，先放松匯率再開放資本項目的安排更好。
經(jīng)濟學家說，如果外部壓力不足以讓中國改變匯率制度的話，那么國內(nèi)的壓力或許也會讓它走上這一條路。在人民幣匯率問題上，從中國領導人過往的做法看，他們一向是首先考慮中國自身利益的。
在1997-98年亞洲金融危機期間，中國為防止人民幣貶值而對其實行了與美元掛鉤的制度，此舉無意中迎合了美國和其他發(fā)達國家以及亞洲鄰國的需求。一些人認為，現(xiàn)在的情況非常相似，雖然導致的政策正好相反：經(jīng)濟形勢的發(fā)展已使人民幣升值有利于中國自身的利益。
有許多著名經(jīng)濟學家──包括匯豐銀行(HSBC)首席經(jīng)濟學家簡世勛(Stephen King)──都建議中國根本不需要對其固定匯率制作調(diào)整。他們認為，小幅升值只會吸引更多投機資金流向中國，它對減輕美國的貿(mào)易逆差也于事無補。
而另一些經(jīng)濟學家如美國哥倫比亞大學的斯蒂格里茨(Joseph Stiglitz)等指出，人民幣升值將使中國的外匯資產(chǎn)大幅貶值。他們認為，對中國來說，最好的辦法是征收出口關稅，這對中國出口的效果與人民幣升值相似。此前，斯坦福大學的麥金農(nóng)(Ronald McKinnon)等人已建議中國維持現(xiàn)行匯率制度不變。
但是，維持人民幣釘住美元制度的成本卻一直在上升。為捍衛(wèi)這種制度，中國不得不接受流入境內(nèi)的大量美元，這些美元大多通過銀行被兌換成人民幣。為防范流動資金泛濫引發(fā)通貨膨脹，中國通過發(fā)行債券將這些資金從市場上吸收入庫。目前而言，中國各家國有銀行都很愿意購買這些低利率債券，但它們的這種興趣或許不會持續(xù)太久。隨著對外放貸業(yè)務擴大，銀行會找到更好地利用閑置資金的途徑，并會獲得更高的利息回報。
據(jù)高盛公司(Goldman Sachs Group Inc.)推算，在截至3月底的一年時間里，中國為吸收市場游動資金而發(fā)行的債券增加了接近2.5倍，達到人民幣1.5萬億元（相當于1,810億美元），而且隨著中國政府持續(xù)買進美元，這個數(shù)字還在增加。在買進美元過程中，中國的外匯儲備也在不斷增加。去年中國的外匯儲備增加了2,000億美元，今年一季度再增加大約500億美元，達到6,590億美元。高盛的經(jīng)濟學家梁紅警告說，在中國經(jīng)濟各領域紛紛出現(xiàn)貿(mào)易順差的形勢下，需要警惕中國的通貨膨脹今年晚些時候出現(xiàn)上升勢頭。
在自亞洲經(jīng)濟危機以來的7年時間里，人民幣兌美元匯率基本都在8.276-8.280元兌1美元的區(qū)間里波動。但上周五人民幣匯率一度上升到8.270元兌1美元的近年最高點，并持續(xù)了大約20分鐘。
交易員將此歸結(jié)為技術故障，中國央行也否認有任何政策調(diào)整。但J.P.摩根(J.P. Morgan Chase & Co.)的首席中國經(jīng)濟問題專家龔方雄(Frank Gong)說，他認為，這是政府在正式擴大匯率交易范圍之前進行的“試水”，中國有可能將人民幣匯率浮動范圍擴大兩到三個百分點。他說，中國希望作好充分準備。
龔方雄認為，中國極有可能選擇在假期結(jié)束的時候采取行動。他說，很可能在長假后中國市場開市時人民幣匯率會在未宣布任何消息的情況下悄悄地在擴大的區(qū)間里交易。
他指出，在1994年中國開始實行有管理的浮動匯率制度后的第一年時間里，人民幣兌美元匯率上漲了5%。從這個角度來說，現(xiàn)在中國可以恢復這種更靈活的做法，同時還可對外宣稱基本制度并無改變。
那些認為中國會通過擴大匯率波動區(qū)間以實現(xiàn)人民幣升值的人士預計，今年人民幣最多有可能升值10%，不過普遍預期比這一比例要低很多。JP摩根的預期是7%。另外一些人預計人民幣會從與美元掛鉤轉(zhuǎn)向與一籃子貨幣掛鉤。新加坡實行的就是這種制度，而且運行得很成功。
人民幣升值可能會帶動其他亞洲貨幣跟著升值。在上周五人民幣出現(xiàn)短暫騷動后，日圓、韓圓、泰銖和新加坡元也都跟風上漲。港元也感受到了上漲壓力，不過多數(shù)經(jīng)濟學家預計，港元與美元掛鉤的匯率制度不會動搖。從理論上來說，如果亞洲貨幣開始升值，那么此前承擔了大部分美元下跌負擔的歐元應該可以松一口氣了。
