1，關(guān)于人民幣升值的內(nèi)容：
中國(guó)人民銀行21日發(fā)布公告稱(chēng)，為建立和完善我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，建立健全以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，現(xiàn)就完善人民幣匯率形成機(jī)制改革有關(guān)事宜公告如下：
一、自2005年7月21日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。
二、中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤(pán)價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)格。
三、2005年7月21日19時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場(chǎng)上外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)，外匯指定銀行可自此時(shí)起調(diào)整對(duì)客戶的掛牌匯價(jià)。
四、現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣的交易價(jià)仍在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下千分之三的幅度內(nèi)浮動(dòng)，非美元貨幣對(duì)人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。
中國(guó)人民銀行將根據(jù)市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整匯率浮動(dòng)區(qū)間。同時(shí)，中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考籃子貨幣匯率變動(dòng)，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率的正常浮動(dòng)，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。
2，關(guān)于人民幣升值的幾個(gè)問(wèn)題：
升值2％以后，是否還會(huì)繼續(xù)升值？
據(jù)人行發(fā)言人說(shuō)：中國(guó)政府人民幣改革的原則是：人民幣匯率改革必須堅(jiān)持主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性的原則。有關(guān)經(jīng)濟(jì)分析人士預(yù)測(cè)，在這個(gè)原則的基礎(chǔ)上，人民幣的升值是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。初次升值2％的幅度比市場(chǎng)預(yù)期的5％要小很多，這說(shuō)明人民幣后續(xù)仍將繼續(xù)升值。
升值的目標(biāo)是多少？
據(jù)專(zhuān)家的計(jì)算，參考近3年來(lái)亞洲貨幣名義匯率和實(shí)際匯率變動(dòng)的情況來(lái)推算，人民幣合理的升值目標(biāo)應(yīng)該是10％左右。
今后升值的節(jié)奏將如何？
目前專(zhuān)家建議的升值節(jié)奏是：在初次升值之后，以每個(gè)季度再升值一次的方式逐步到達(dá)目標(biāo)匯率水平，在每個(gè)季度的升值過(guò)程中，觀察以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的匯率形成機(jī)制的作用，以及宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)匯率波動(dòng)的適應(yīng)能力。從初次升值2％的幅度看，今后每次升值的幅度可能也是這個(gè)基數(shù)。
3，人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)影響。
影響1：
對(duì)于國(guó)內(nèi)主要的期貨品種來(lái)說(shuō)，除玉米和鋁以外，其它的都需要大量進(jìn)口，進(jìn)口量基本上都處于國(guó)際第一的地位。這種情況下，如果這些原材料的國(guó)際出口報(bào)價(jià)不變，那么進(jìn)口到國(guó)內(nèi)的成本比升值前就能夠大體下降2％的幅度，這對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格顯然會(huì)構(gòu)成直接的利空影響，那么期貨市場(chǎng)第一反應(yīng)也應(yīng)該是價(jià)格下跌。
影響2：
一旦進(jìn)口成本因人民幣升值而下降，可能就能夠提高國(guó)內(nèi)對(duì)這些進(jìn)口原材料的需求能力，從而加大進(jìn)口量，這對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)的相關(guān)商品將構(gòu)成一定程度的利多影響，也許會(huì)帶動(dòng)價(jià)格出現(xiàn)進(jìn)一步的上漲走勢(shì)，至少會(huì)在很大程度上限制價(jià)格下跌的空間。
筆者認(rèn)為，這對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)近期供應(yīng)緊張的品種來(lái)說(shuō)，這種利多的意義會(huì)非常明顯的，比如銅，天然橡膠等。特別是天然橡膠，因?yàn)榻诘膰?guó)際現(xiàn)貨供給幾乎中斷，所以人民幣升值之后國(guó)內(nèi)如果增加在國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)的購(gòu)買(mǎi)量，將進(jìn)一步加大供給的緊張程度，從而進(jìn)一步刺激國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的大幅大漲。在這種情況下，因?yàn)樾枨髮?dǎo)致的價(jià)格上漲力量將明顯超過(guò)人民幣2％的升值幅度。
對(duì)于近期供給比較充裕的品種，人民幣的升值使得國(guó)內(nèi)進(jìn)口量的增大應(yīng)該不會(huì)導(dǎo)致國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的明顯上漲，但是對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，進(jìn)口量的加大以及進(jìn)口成本的下降將對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格構(gòu)成較為明顯的壓力，對(duì)于這些品種來(lái)說(shuō)，人民幣升值對(duì)價(jià)格的利空影響會(huì)相當(dāng)明顯，比如大豆。
影響3：
從中長(zhǎng)期的角度來(lái)說(shuō)，匯率在一定的、合理的區(qū)間中波動(dòng)，對(duì)于商品期貨價(jià)格的影響應(yīng)該較小。而商品本身的供需關(guān)系以及市場(chǎng)對(duì)于這種供需關(guān)系未來(lái)發(fā)展的看法，以及投機(jī)資金對(duì)商品市場(chǎng)介入的程度和策略，對(duì)商品期貨價(jià)格的影響將重要得多。一個(gè)最明顯的例子就是，在近期美元大幅升值的情況下（4個(gè)月內(nèi)美元指數(shù)升值的幅度已經(jīng)超過(guò)了12.5％，這遠(yuǎn)超過(guò)了人民幣的升值幅度和步伐），國(guó)際市場(chǎng)大多數(shù)商品仍然表現(xiàn)得相當(dāng)強(qiáng)勁，銅和原油、天然橡膠等都在近期創(chuàng)出了歷史新高。而美元的大幅升值對(duì)于以美元標(biāo)價(jià)的商品來(lái)說(shuō)當(dāng)然是明顯利空的，況且美元升值的幅度已經(jīng)相當(dāng)可觀了。
銅：
在近期國(guó)際銅價(jià)明顯上漲的情況下，國(guó)內(nèi)銅價(jià)始終表現(xiàn)平平，這已經(jīng)在很大程度上消化了對(duì)人民幣升值的預(yù)期。目前國(guó)內(nèi)國(guó)際的比價(jià)已經(jīng)下降到9.5附近，進(jìn)口的虧損幅度超過(guò)了3000元，遠(yuǎn)期的虧損幅度也在2500元上下。
從以上兩個(gè)表的對(duì)比數(shù)據(jù)可以看到，在人民幣升值2％的情況下，國(guó)內(nèi)進(jìn)口平水比價(jià)從10.26左右下降到10.05左右。但是目前遠(yuǎn)期各合約的比價(jià)只有9.5左右，仍然遠(yuǎn)低于進(jìn)口獲利所要求的比價(jià)水平，也就是說(shuō)目前升值之后的現(xiàn)貨進(jìn)口仍然將虧損1800元左右，這仍然是一個(gè)很高的水平，將極大地限制國(guó)內(nèi)一般貿(mào)易的進(jìn)口。在這種情況下，國(guó)內(nèi)銅價(jià)下跌的動(dòng)力就不會(huì)很強(qiáng)，而且一旦價(jià)格下跌，以目前的套利空間看，仍將吸引套利買(mǎi)盤(pán)入市，從而對(duì)價(jià)格構(gòu)成較為堅(jiān)固的支撐。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)銅價(jià)的影響應(yīng)該相當(dāng)有限，甚至很可能出現(xiàn)"利空出盡是利多"的效果。在目前國(guó)際市場(chǎng)仍然在持續(xù)擠倉(cāng)，庫(kù)存水平仍然極低的情況下，人民幣升值是難以改變整個(gè)銅市場(chǎng)明顯的強(qiáng)勢(shì)。銅價(jià)的下跌仍將是"曇花一現(xiàn)"。
大豆：
由于目前國(guó)際市場(chǎng)大豆的供給相當(dāng)充足，人民幣升值可能導(dǎo)致的附加消費(fèi)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的附加影響也應(yīng)該相當(dāng)有限。而人民幣升值使得進(jìn)口成本下降，而附加的進(jìn)口又可能進(jìn)一步加大對(duì)國(guó)內(nèi)已經(jīng)供給過(guò)剩的壓力，從而對(duì)價(jià)格構(gòu)成進(jìn)一步的利空影響。但是由于目前國(guó)內(nèi)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)明顯低于進(jìn)口的成本價(jià)，幅度超過(guò)了2％，這樣，人民幣升值對(duì)于進(jìn)口貿(mào)易實(shí)際的影響應(yīng)該比較有限，只是可能對(duì)期貨市場(chǎng)的人氣會(huì)有較大的影響，特別是在大豆近期表現(xiàn)已經(jīng)明顯疲軟的情況下，這種利空作用很容易被市場(chǎng)放大，從而進(jìn)一步明顯打壓價(jià)格的下行。
燃料油：
近期國(guó)內(nèi)燃料油的需求因?yàn)楦邇r(jià)而明顯受到了抑制，但是由于供給仍然相對(duì)緊張，所以現(xiàn)貨價(jià)格仍然比較堅(jiān)挺而且相對(duì)于期貨仍有將近100元的升水。國(guó)內(nèi)需求萎縮的主要原因是發(fā)電廠因?yàn)殡妰r(jià)與燃料油價(jià)格倒掛，從而在減少發(fā)電量，才影響了需求。目前新加坡燃料油近月的船貨比較充足，人民幣升值之后國(guó)內(nèi)的消費(fèi)性買(mǎi)盤(pán)近期出現(xiàn)在國(guó)際市場(chǎng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的拉動(dòng)作用應(yīng)該有限。這樣，人民幣升值將導(dǎo)致燃料油進(jìn)口成本的下降，從而使得國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格下跌。
但是在目前夏季用電高峰，一旦燃料油價(jià)格下跌之后，消費(fèi)性買(mǎi)盤(pán)將再度異常放大，從而對(duì)價(jià)格的進(jìn)一步下跌提供堅(jiān)固的支撐。從現(xiàn)貨需求的角度來(lái)看，2700水平對(duì)國(guó)內(nèi)燃料油來(lái)說(shuō)有相當(dāng)堅(jiān)固的支撐。
再來(lái)看國(guó)際原油價(jià)格，雖然近期明顯回落，但是中期仍然處于上漲趨勢(shì)中，而且短期價(jià)格下跌的動(dòng)力并不充足。石油是戰(zhàn)略資源，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量很大，而國(guó)內(nèi)進(jìn)口量的大小對(duì)于國(guó)際原油價(jià)格有較大的影響。在目前國(guó)際石油市場(chǎng)的角逐中，中國(guó)對(duì)石油的渴望是相當(dāng)強(qiáng)烈的，一旦人民幣升值使得進(jìn)口成本下降，必然促進(jìn)原油的進(jìn)口量，從而對(duì)國(guó)際原油價(jià)格構(gòu)成明顯的支撐，并且很可能提振國(guó)際原油價(jià)格。原油價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)也必然會(huì)在很大程度上支撐燃料油價(jià)格。
從總體上看，人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)燃料油的影響是：總體中性，略有偏空。
天然橡膠：
目前天然橡膠處于明顯而強(qiáng)勁的上漲過(guò)程中，泰國(guó)膠創(chuàng)出了歷史新高，F(xiàn)OB價(jià)格已經(jīng)超過(guò)了1700美金，而東京膠也創(chuàng)出了17年的新高。以中國(guó)、美國(guó)和日本為代表的消費(fèi)大國(guó)對(duì)天然橡膠旺盛的需求以及異常的天氣所造成的全球產(chǎn)量下降，使得全球庫(kù)存大幅下降到極低的水平，當(dāng)前的現(xiàn)貨供應(yīng)相當(dāng)緊張，而且短期這種緊張難以緩解，最大的出口國(guó)泰國(guó)6、7月份的出口合同已經(jīng)推遲執(zhí)行，而即期的現(xiàn)貨需求根本得不到滿足。在這種情況下，人民幣升值之后如果中國(guó)加大進(jìn)口的力度，在目前供給極度緊張的情況下，必然會(huì)極大推動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的進(jìn)一步大幅上漲，這種上漲的幅度將遠(yuǎn)超過(guò)人民幣升值的幅度。從目前國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格來(lái)看，與進(jìn)口成本相比較國(guó)內(nèi)價(jià)格的貼水幅度較大，遠(yuǎn)超過(guò)了2％。這樣，人民幣升值對(duì)天然橡膠基本不構(gòu)成任何利空影響，或者說(shuō)實(shí)質(zhì)性的影響應(yīng)該相當(dāng)有限，整個(gè)國(guó)內(nèi)國(guó)際天然橡膠的價(jià)格仍然將延續(xù)近期的暴漲行情，進(jìn)一步拓展上行空間。如果國(guó)內(nèi)價(jià)格因此而出現(xiàn)了明顯的下跌，將是一個(gè)很好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
中國(guó)人民銀行21日發(fā)布公告稱(chēng)，為建立和完善我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，建立健全以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，現(xiàn)就完善人民幣匯率形成機(jī)制改革有關(guān)事宜公告如下：
一、自2005年7月21日起，我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。
二、中國(guó)人民銀行于每個(gè)工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的收盤(pán)價(jià)，作為下一個(gè)工作日該貨幣對(duì)人民幣交易的中間價(jià)格。
三、2005年7月21日19時(shí)，美元對(duì)人民幣交易價(jià)格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場(chǎng)上外匯指定銀行之間交易的中間價(jià)，外匯指定銀行可自此時(shí)起調(diào)整對(duì)客戶的掛牌匯價(jià)。
四、現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場(chǎng)美元對(duì)人民幣的交易價(jià)仍在人民銀行公布的美元交易中間價(jià)上下千分之三的幅度內(nèi)浮動(dòng)，非美元貨幣對(duì)人民幣的交易價(jià)在人民銀行公布的該貨幣交易中間價(jià)上下一定幅度內(nèi)浮動(dòng)。
中國(guó)人民銀行將根據(jù)市場(chǎng)發(fā)育狀況和經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整匯率浮動(dòng)區(qū)間。同時(shí)，中國(guó)人民銀行負(fù)責(zé)根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)，以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考籃子貨幣匯率變動(dòng)，對(duì)人民幣匯率進(jìn)行管理和調(diào)節(jié)，維護(hù)人民幣匯率的正常浮動(dòng)，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡，維護(hù)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。
2，關(guān)于人民幣升值的幾個(gè)問(wèn)題：
升值2％以后，是否還會(huì)繼續(xù)升值？
據(jù)人行發(fā)言人說(shuō)：中國(guó)政府人民幣改革的原則是：人民幣匯率改革必須堅(jiān)持主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性的原則。有關(guān)經(jīng)濟(jì)分析人士預(yù)測(cè)，在這個(gè)原則的基礎(chǔ)上，人民幣的升值是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程。初次升值2％的幅度比市場(chǎng)預(yù)期的5％要小很多，這說(shuō)明人民幣后續(xù)仍將繼續(xù)升值。
升值的目標(biāo)是多少？
據(jù)專(zhuān)家的計(jì)算，參考近3年來(lái)亞洲貨幣名義匯率和實(shí)際匯率變動(dòng)的情況來(lái)推算，人民幣合理的升值目標(biāo)應(yīng)該是10％左右。
今后升值的節(jié)奏將如何？
目前專(zhuān)家建議的升值節(jié)奏是：在初次升值之后，以每個(gè)季度再升值一次的方式逐步到達(dá)目標(biāo)匯率水平，在每個(gè)季度的升值過(guò)程中，觀察以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的匯率形成機(jī)制的作用，以及宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)匯率波動(dòng)的適應(yīng)能力。從初次升值2％的幅度看，今后每次升值的幅度可能也是這個(gè)基數(shù)。
3，人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)影響。
影響1：
對(duì)于國(guó)內(nèi)主要的期貨品種來(lái)說(shuō)，除玉米和鋁以外，其它的都需要大量進(jìn)口，進(jìn)口量基本上都處于國(guó)際第一的地位。這種情況下，如果這些原材料的國(guó)際出口報(bào)價(jià)不變，那么進(jìn)口到國(guó)內(nèi)的成本比升值前就能夠大體下降2％的幅度，這對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格顯然會(huì)構(gòu)成直接的利空影響，那么期貨市場(chǎng)第一反應(yīng)也應(yīng)該是價(jià)格下跌。
影響2：
一旦進(jìn)口成本因人民幣升值而下降，可能就能夠提高國(guó)內(nèi)對(duì)這些進(jìn)口原材料的需求能力，從而加大進(jìn)口量，這對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)的相關(guān)商品將構(gòu)成一定程度的利多影響，也許會(huì)帶動(dòng)價(jià)格出現(xiàn)進(jìn)一步的上漲走勢(shì)，至少會(huì)在很大程度上限制價(jià)格下跌的空間。
筆者認(rèn)為，這對(duì)于國(guó)際市場(chǎng)近期供應(yīng)緊張的品種來(lái)說(shuō)，這種利多的意義會(huì)非常明顯的，比如銅，天然橡膠等。特別是天然橡膠，因?yàn)榻诘膰?guó)際現(xiàn)貨供給幾乎中斷，所以人民幣升值之后國(guó)內(nèi)如果增加在國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)的購(gòu)買(mǎi)量，將進(jìn)一步加大供給的緊張程度，從而進(jìn)一步刺激國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的大幅大漲。在這種情況下，因?yàn)樾枨髮?dǎo)致的價(jià)格上漲力量將明顯超過(guò)人民幣2％的升值幅度。
對(duì)于近期供給比較充裕的品種，人民幣的升值使得國(guó)內(nèi)進(jìn)口量的增大應(yīng)該不會(huì)導(dǎo)致國(guó)際現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的明顯上漲，但是對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，進(jìn)口量的加大以及進(jìn)口成本的下降將對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格構(gòu)成較為明顯的壓力，對(duì)于這些品種來(lái)說(shuō)，人民幣升值對(duì)價(jià)格的利空影響會(huì)相當(dāng)明顯，比如大豆。
影響3：
從中長(zhǎng)期的角度來(lái)說(shuō)，匯率在一定的、合理的區(qū)間中波動(dòng)，對(duì)于商品期貨價(jià)格的影響應(yīng)該較小。而商品本身的供需關(guān)系以及市場(chǎng)對(duì)于這種供需關(guān)系未來(lái)發(fā)展的看法，以及投機(jī)資金對(duì)商品市場(chǎng)介入的程度和策略，對(duì)商品期貨價(jià)格的影響將重要得多。一個(gè)最明顯的例子就是，在近期美元大幅升值的情況下（4個(gè)月內(nèi)美元指數(shù)升值的幅度已經(jīng)超過(guò)了12.5％，這遠(yuǎn)超過(guò)了人民幣的升值幅度和步伐），國(guó)際市場(chǎng)大多數(shù)商品仍然表現(xiàn)得相當(dāng)強(qiáng)勁，銅和原油、天然橡膠等都在近期創(chuàng)出了歷史新高。而美元的大幅升值對(duì)于以美元標(biāo)價(jià)的商品來(lái)說(shuō)當(dāng)然是明顯利空的，況且美元升值的幅度已經(jīng)相當(dāng)可觀了。
銅：
在近期國(guó)際銅價(jià)明顯上漲的情況下，國(guó)內(nèi)銅價(jià)始終表現(xiàn)平平，這已經(jīng)在很大程度上消化了對(duì)人民幣升值的預(yù)期。目前國(guó)內(nèi)國(guó)際的比價(jià)已經(jīng)下降到9.5附近，進(jìn)口的虧損幅度超過(guò)了3000元，遠(yuǎn)期的虧損幅度也在2500元上下。
這是昨日滬銅收盤(pán)之后的國(guó)內(nèi)外比價(jià)表：
|
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參數(shù) |
合約月份 |
Lme升貼水 |
進(jìn)口成本 |
滬銅價(jià)格 |
進(jìn)口盈虧 |
今日比價(jià) |
進(jìn)口比價(jià) |
|
Lme三月價(jià) |
3427.5 |
現(xiàn)貨 |
250 |
37624 |
34410 |
-3214 |
9.36 |
10.23 |
|
到岸升貼水 |
120 |
8月 |
155 |
36686 |
34330 |
-2356 |
9.58 |
10.24 |
|
匯率 |
8.28 |
9月 |
80 |
35945 |
33420 |
-2525 |
9.53 |
10.25 |
|
增值稅 |
17% |
10月 |
6 |
35213 |
32570 |
-2643 |
9.49 |
10.26 |
|
關(guān)稅 |
2% |
11月 |
-69 |
34472 |
31890 |
-2582 |
9.50 |
10.26 |
|
雜費(fèi) |
100 |
12月 |
-141 |
33761 |
31270 |
-2491 |
9.51 |
10.27 |
這是人民幣升值之后的國(guó)內(nèi)外比價(jià)表
|
|
參數(shù) |
合約月份 |
Lme升貼水 |
進(jìn)口成本 |
滬銅價(jià)格 |
進(jìn)口盈虧 |
今日比價(jià) |
進(jìn)口比價(jià) |
|
Lme三月價(jià) |
3427.5 |
現(xiàn)貨 |
250 |
36854 |
34410 |
-2444 |
9.36 |
10.02 |
|
到岸升貼水 |
120 |
8月 |
155 |
35935 |
34330 |
-1605 |
9.58 |
10.03 |
|
匯率 |
8.11 |
9月 |
80 |
35209 |
33420 |
-1789 |
9.53 |
10.04 |
|
增值稅 |
17% |
10月 |
6 |
34492 |
32570 |
-1922 |
9.49 |
10.05 |
|
關(guān)稅 |
2% |
11月 |
-69 |
33767 |
31890 |
-1877 |
9.50 |
10.05 |
|
雜費(fèi) |
100 |
12月 |
-141 |
33070 |
31270 |
-1800 |
9.51 |
10.06 |
從以上兩個(gè)表的對(duì)比數(shù)據(jù)可以看到，在人民幣升值2％的情況下，國(guó)內(nèi)進(jìn)口平水比價(jià)從10.26左右下降到10.05左右。但是目前遠(yuǎn)期各合約的比價(jià)只有9.5左右，仍然遠(yuǎn)低于進(jìn)口獲利所要求的比價(jià)水平，也就是說(shuō)目前升值之后的現(xiàn)貨進(jìn)口仍然將虧損1800元左右，這仍然是一個(gè)很高的水平，將極大地限制國(guó)內(nèi)一般貿(mào)易的進(jìn)口。在這種情況下，國(guó)內(nèi)銅價(jià)下跌的動(dòng)力就不會(huì)很強(qiáng)，而且一旦價(jià)格下跌，以目前的套利空間看，仍將吸引套利買(mǎi)盤(pán)入市，從而對(duì)價(jià)格構(gòu)成較為堅(jiān)固的支撐。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)銅價(jià)的影響應(yīng)該相當(dāng)有限，甚至很可能出現(xiàn)"利空出盡是利多"的效果。在目前國(guó)際市場(chǎng)仍然在持續(xù)擠倉(cāng)，庫(kù)存水平仍然極低的情況下，人民幣升值是難以改變整個(gè)銅市場(chǎng)明顯的強(qiáng)勢(shì)。銅價(jià)的下跌仍將是"曇花一現(xiàn)"。
大豆：
由于目前國(guó)際市場(chǎng)大豆的供給相當(dāng)充足，人民幣升值可能導(dǎo)致的附加消費(fèi)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的附加影響也應(yīng)該相當(dāng)有限。而人民幣升值使得進(jìn)口成本下降，而附加的進(jìn)口又可能進(jìn)一步加大對(duì)國(guó)內(nèi)已經(jīng)供給過(guò)剩的壓力，從而對(duì)價(jià)格構(gòu)成進(jìn)一步的利空影響。但是由于目前國(guó)內(nèi)大豆的現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)明顯低于進(jìn)口的成本價(jià)，幅度超過(guò)了2％，這樣，人民幣升值對(duì)于進(jìn)口貿(mào)易實(shí)際的影響應(yīng)該比較有限，只是可能對(duì)期貨市場(chǎng)的人氣會(huì)有較大的影響，特別是在大豆近期表現(xiàn)已經(jīng)明顯疲軟的情況下，這種利空作用很容易被市場(chǎng)放大，從而進(jìn)一步明顯打壓價(jià)格的下行。
燃料油：
近期國(guó)內(nèi)燃料油的需求因?yàn)楦邇r(jià)而明顯受到了抑制，但是由于供給仍然相對(duì)緊張，所以現(xiàn)貨價(jià)格仍然比較堅(jiān)挺而且相對(duì)于期貨仍有將近100元的升水。國(guó)內(nèi)需求萎縮的主要原因是發(fā)電廠因?yàn)殡妰r(jià)與燃料油價(jià)格倒掛，從而在減少發(fā)電量，才影響了需求。目前新加坡燃料油近月的船貨比較充足，人民幣升值之后國(guó)內(nèi)的消費(fèi)性買(mǎi)盤(pán)近期出現(xiàn)在國(guó)際市場(chǎng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的拉動(dòng)作用應(yīng)該有限。這樣，人民幣升值將導(dǎo)致燃料油進(jìn)口成本的下降，從而使得國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格下跌。
但是在目前夏季用電高峰，一旦燃料油價(jià)格下跌之后，消費(fèi)性買(mǎi)盤(pán)將再度異常放大，從而對(duì)價(jià)格的進(jìn)一步下跌提供堅(jiān)固的支撐。從現(xiàn)貨需求的角度來(lái)看，2700水平對(duì)國(guó)內(nèi)燃料油來(lái)說(shuō)有相當(dāng)堅(jiān)固的支撐。
再來(lái)看國(guó)際原油價(jià)格，雖然近期明顯回落，但是中期仍然處于上漲趨勢(shì)中，而且短期價(jià)格下跌的動(dòng)力并不充足。石油是戰(zhàn)略資源，國(guó)內(nèi)進(jìn)口量很大，而國(guó)內(nèi)進(jìn)口量的大小對(duì)于國(guó)際原油價(jià)格有較大的影響。在目前國(guó)際石油市場(chǎng)的角逐中，中國(guó)對(duì)石油的渴望是相當(dāng)強(qiáng)烈的，一旦人民幣升值使得進(jìn)口成本下降，必然促進(jìn)原油的進(jìn)口量，從而對(duì)國(guó)際原油價(jià)格構(gòu)成明顯的支撐，并且很可能提振國(guó)際原油價(jià)格。原油價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)也必然會(huì)在很大程度上支撐燃料油價(jià)格。
從總體上看，人民幣升值對(duì)國(guó)內(nèi)燃料油的影響是：總體中性，略有偏空。
天然橡膠：
目前天然橡膠處于明顯而強(qiáng)勁的上漲過(guò)程中，泰國(guó)膠創(chuàng)出了歷史新高，F(xiàn)OB價(jià)格已經(jīng)超過(guò)了1700美金，而東京膠也創(chuàng)出了17年的新高。以中國(guó)、美國(guó)和日本為代表的消費(fèi)大國(guó)對(duì)天然橡膠旺盛的需求以及異常的天氣所造成的全球產(chǎn)量下降，使得全球庫(kù)存大幅下降到極低的水平，當(dāng)前的現(xiàn)貨供應(yīng)相當(dāng)緊張，而且短期這種緊張難以緩解，最大的出口國(guó)泰國(guó)6、7月份的出口合同已經(jīng)推遲執(zhí)行，而即期的現(xiàn)貨需求根本得不到滿足。在這種情況下，人民幣升值之后如果中國(guó)加大進(jìn)口的力度，在目前供給極度緊張的情況下，必然會(huì)極大推動(dòng)國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格的進(jìn)一步大幅上漲，這種上漲的幅度將遠(yuǎn)超過(guò)人民幣升值的幅度。從目前國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格來(lái)看，與進(jìn)口成本相比較國(guó)內(nèi)價(jià)格的貼水幅度較大，遠(yuǎn)超過(guò)了2％。這樣，人民幣升值對(duì)天然橡膠基本不構(gòu)成任何利空影響，或者說(shuō)實(shí)質(zhì)性的影響應(yīng)該相當(dāng)有限，整個(gè)國(guó)內(nèi)國(guó)際天然橡膠的價(jià)格仍然將延續(xù)近期的暴漲行情，進(jìn)一步拓展上行空間。如果國(guó)內(nèi)價(jià)格因此而出現(xiàn)了明顯的下跌，將是一個(gè)很好的買(mǎi)入機(jī)會(huì)。
