從供求角度去解釋已經(jīng)很難得出合理的結論。以石油為例，盡管存在伊朗核危機以及尼日利亞緊張局勢，但在供給和需求基本保持平衡的前提下，國際油價出現(xiàn)強烈的上漲趨勢，其背后的黑手無疑是投機集團的投機資本。美國投資銀行花旗集團日前在一份報告中稱，投機基金加大在商品市場上的投機力量是近來商品價格大幅上漲的主要原因。在國際投機基金不斷入市做多的同時，一些大型國際金融機構不斷上調(diào)資源類商品價格。于是，價格被越托越高，泡沫被越吹越大。至于什么時候出現(xiàn)價格逆轉，似乎很難有人說清楚。在投機集團的帶動下，幾乎所有的投資者和投機者都加入了制造泡沫的行列。
明天依然會漲，這是所有人都希望看到的。但是，投機資本的歷史向來是血淋淋的。于是我們才看到了美國新經(jīng)濟泡沫，網(wǎng)絡經(jīng)濟神話，股市的虛假繁榮以及正在“繁榮”的大宗商品市場。泡沫將會一個接一個的破滅，繁榮將會再次成為蕭條。投機資本所到之處，就如同暴風雨掠過一座城市，人們看到的是奇麗的自然美景，最后留下的是“狼藉殘紅，飛絮蒙蒙”。
殷鑒不遠，在夏后之世。投機資本在1997年發(fā)生的金融危機中扮演的角色讓我們嘆為觀止。這個身影離我們并不遙遠。而今天，它又一次到來。人們總是容易忘卻傷痛，即便傷痛剛剛發(fā)生；人們總是不愿相信傷痛會再次到來，即便理性有時會戰(zhàn)勝感性。
石油將會成為最后一道美味的大餐。這道大餐終了的時候，也就是國際局勢出現(xiàn)略微緩和的時候。在此之前，投機資本總是使人相信，國際局勢的緊張才是油價上漲的原因。而事實恐怕還要復雜得多。投機集團總會在石油價格較低時買入石油期貨或者遠期，進而在適當?shù)臅r機將石油期貨或遠期平倉以獲得利潤。他們甚至會通過自己掌握的“詮釋集團”游說美國政府和國會的某些利益群體，人為地制造緊張局勢和石油危機。
石油泡沫的破滅必然會伴隨著美元信用危機的到來。油價與金價都在上漲，美元就相對貶值。而黃金價格的上漲最直接說明，人們更信賴黃金，而不是美元。為了維持美元的信用，也為了預防大宗商品價格上漲所帶來的通貨膨脹趨勢，通過提高利率吸引國際資本重新流回美國就成為美聯(lián)儲必然的選擇。
于是，在數(shù)度的提高利息率之后，美聯(lián)儲又一次提高了聯(lián)邦基準利率。美聯(lián)儲不停提高利息率，將會產(chǎn)生兩大后果。第一，大量的國際資本從發(fā)展中國家流回美國，發(fā)展中國家的貨幣將面臨嚴重的貶值壓力。這就為投機集團在發(fā)展中國家的金融市場上興風作浪留下了機會。第二，美聯(lián)儲加息的上限是，其10年期債券收益率要高于聯(lián)邦基金利率。一旦國際大宗商品的價格仍然維持高位運行，那么再次提高利息率抑制通貨膨脹的政策就會導致美國經(jīng)濟增長放緩，金融市場泡沫破滅。歷史已經(jīng)證明，從低利率到高利率時代轉變的過程，世界性的金融危機往往會隨之產(chǎn)生。而由于世界體系中的中心———外圍結構，發(fā)展中國家在金融危機中首當其沖，而發(fā)達國家付出的代價并不大。
今天，我們大致可以預見未來幾年內(nèi)世界經(jīng)濟的圖景，從大宗商品價格的炒作到美元信用危機，從美元危機到發(fā)展中國家的貨幣、金融危機。在既定的國際貨幣體系之下，這一過程將不可避免。而當下的“國際貨幣無體系”狀態(tài)要想有所改觀，可能有賴于這場自然而然的危機。至于如何避免，除非對國際貨幣體系作出重大的改革，不然的話，實在很難。
