滯脹問題促使基金減持商品期貨

    上周，美元沒有繼續前一周的上升走勢，而是出現了震蕩整理行情。盡管美聯儲是否加息的前景依然不是十分明朗，但是上周公布的兩條信息對本周的美元走勢提供了足夠的利多支持。14日，美國勞工部公布的5月份核心CPI指數高出預期0.1個百分點，達到0.3%，這加劇了市場對通貨膨脹的擔憂。而兩天后，美國商務部又公布了美國第一季度的經常項目赤字較上一季度下降了6.5%，為2087億美元，遠低于預期的2240億美元。受此影響，本周美元指數將會有小幅度上漲。

    基金動態方面，截至6月13日當周的CFTC持倉數據顯示，在我們跟蹤的14種商品中，基金持有11種商品的凈多頭寸和3種商品的凈空頭寸。。從基金動態二維圖可以看出，黃金、白銀、天然氣和豆粕處于凈多加碼狀態；原油、汽油、取暖油、原糖、豆油、玉米和小麥處于凈多減磅狀態；銅、大豆和棉花處于凈空減磅狀態。從5周平均角度看，取暖油、玉米和小麥處于凈多加碼狀態；黃金、白銀、原油、汽油、原油和豆油處于凈多減碼狀態；銅和大豆處于凈空加碼狀態；天然氣、豆粕和棉花處于凈空減磅狀態。

    從基金動態一維圖可以看出，在我們跟蹤的14種商品中，上周增持凈多和凈空頭寸的商品數量之比為7：7。基金凈頭寸絕對值變動最大的是天然氣和玉米，其中，取暖油已經空翻多，玉米減持凈多頭寸3.32萬手。基金凈頭寸百分比變動最大的是汽油、豆油和玉米，凈頭寸變動占各自總持倉的比例分別是-5.1%、-2.6%和-2.5%。

    上周，國際期貨市場上處于震蕩整理狀態，黃金、原油等略有小幅度下跌。目前影響期貨市場未來走向的因素有很多，但最主要的因素非日益嚴重的滯脹問題莫屬。滯脹是指通貨膨脹與經濟停滯同時存在，這種現象在上個世紀七十至八十年代曾經嚴重打擊了西方經濟。八十年代后，美聯儲通過調節利率，有效地控制了滯脹問題。但是，隨著原油價格的暴漲，自今年年初開始，滯脹問題變得越來越嚴重。

    一方面，就美國經濟來看，各主要數據均顯示出美國經濟增長正在放緩。5月份，美國就業增長率僅為市場預期的42%。這顯示了降溫中的美國經濟已經對雇主產生了影響。同時，一度火熱的房市似乎以觸頂，全美不動產協會(NAR)公布，美國4月待定住宅銷售下降3.7%至111.8，較上年同期的126.6大幅下降11.7%。而在早些時候公布的美國第一季度GDP增長率也低于預期水平。控制經濟增長減緩最有效的辦法是降低利率，從而刺激生產和消費的增長。在此情況下，市場曾經一度認為，美聯儲繼續加息的步伐將會停滯。

    另一方面，進入六月份以后，美聯儲高級官員在各種場合暗示美聯儲當前的任務是治理日益嚴重的通貨膨脹，而不是經濟增長減速。這意味著，通貨膨脹已經嚴重危及到了美國的經濟。最新公布的美國5月份的核心消費者價格指數(CPI)上升了0.3%，連續三個月超出市場預期，而且將此折合成年率的話，將達到3.8%，是自1993年以來的最高水平。在生產領域，通貨膨脹使生產成本上升，影響企業正常的經營。當通貨膨脹傳導至消費領域，消費品物價將提高，進而影響日常生活。根據以往的經驗，控制通貨膨脹應以加息的方式，減少市場上的閑散資金，從而控制物價的上漲。

    根據上述分析，美聯儲正在陷入一個兩難局面，但以目前的形勢來看，美聯儲更有意于在６月底繼續加息。一旦如此，全球流動資金被收緊，投資者因而變得越來越厭惡風險。在期貨市場上，大多數品種的總持倉量有所下降，基金開始減持頭寸。在加息后，商品價格上漲將受到打壓，為期３年的牛市不得不停止腳步，期貨市場將進入調整行情。