但是假如你嫉妒豬的“幸福生活”，因此而去做買入強麥賣出大連玉米套利的話，那么，你可虧大了。因為兩者之間的價差自去年10月份以來一直呈縮小狀態，價差從300元/噸縮減到目前的55元/噸，套利凈虧損245元/噸；如果以小麥價格為基數，虧損幅度為15%，如果考慮到期貨上10倍左右的杠桿而你又不幸開了滿倉的話（國內套利者經常這么干），那么虧損幅度應該為150%。換句話說，你的賬戶暴倉了，再假如期貨賬戶是你全部資產的話，那么你破產了，這哪兒是套利，簡直比投機還投機！

    難道玉米小麥之間就不存在比價關系了嗎？毫無疑問，答案是否定的，真正的答案也許就在那些類似筆者案頭的《酒精》等專業刊物之中。這些刊物從專業的角度說明了玉米的產業鏈已發生了翻天覆地的變化。目前的農產品市場乃至于資本市場正在經歷一場重大的變革，而我們從事套利所依據的比價關系正處在大幅調整狀態，所以按照原來正統的思路從事套利活動有可能遭受重創。

    最近，美國農業部的報告引發了CBOT農產品市場暴漲，而國內農產品響應不是十分熱烈，中美農產品的比價大幅走低。CBOT5月大豆和大連1號大豆5月合約的比價下跌到了3.8，這么低的比價只有在2004年上半年CBOT大豆上沖1000美分/蒲式耳的時候才見到過。那是一段令人揪心而難忘的日子，中國“大豆軍團”在國際市場上潰不成軍，而當時打垮他們的利器就是連續走低的比價。

    但是，今年中美大豆的比價料不會出現2004年的情況，因為大豆市場特別是中國大豆市場已在這短短兩年多的時間內發生了巨變。中國的大豆壓榨行業基本被外資所壟斷，進口和壓榨利潤的需求會驅使油廠在今年上半年大幅提高大豆下游產品的價格。但是中國資本市場的改革又給所有傳統的進口套利帶來了挑戰，人民幣匯率的變動，使得原來的套利區間發生了偏移，而對于這一切，人們感覺到特別陌生，市場的變革讓人們幾乎無所適從。

    那么這是否意味著農產品套利就此走向窮途末路了呢？我想答案恐怕是正好相反，變革時期的市場只會使得各種套利機會越來越多，關鍵是我們要隨著市場的變革改變思路。思路決定出路，農產品套利應當從原來的重視單個品種的比價關系上轉變到重視市場對比關系上來，在這中間重點應關注市場結構的變動。比如今年的大豆和玉米，今年玉米基本面的變動是由緊張到更緊張，而大豆的基本面變動是由供應充裕到緊張。雖然變動方向一致，但性質卻大不相同，所以我們最近看到大連玉米和大豆的表現大不相同，以這個新的思維角度來看，這也許真的是一個非常不錯的套利機會。