2007年美聯(lián)儲(chǔ)加息的可能性較小，相反，三、四季度可能擇機(jī)降息。歐央行2007年內(nèi)，尤其是在上半年仍有可能加息2至3次。2007年1月11日，英格蘭銀行決定將回購(gòu)利率提高25個(gè)基點(diǎn)至5.25%，成為2007年第一個(gè)加息的主要工業(yè)國(guó)家。加息的主要理由是英國(guó)近期的通貨膨脹壓力明顯增大，而且有可能進(jìn)一步地增大。英格蘭銀行在2007年第一季度內(nèi)再度加息的可能性較大。日本銀行將隔夜拆借目標(biāo)利率上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至0.5%，以后仍有可能繼續(xù)加息。
（3）出口增速將略有下降
未來(lái)我國(guó)出口增長(zhǎng)的有利因素：①2007年世界經(jīng)濟(jì)仍處于較穩(wěn)定的增長(zhǎng)期，雖然美國(guó)經(jīng)濟(jì)略微放緩，但一定程度上可由我國(guó)其他主要貿(mào)易伙伴如歐盟、日本和其他新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體進(jìn)口需求的增加而得適當(dāng)?shù)牡盅a(bǔ)；②隨著我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化，出口產(chǎn)品技術(shù)水平不斷提高，加之2007年對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)品和部分機(jī)電產(chǎn)品出口退稅率上調(diào)政策的實(shí)施，出口競(jìng)爭(zhēng)力將增強(qiáng)，出口結(jié)構(gòu)也將得到進(jìn)一步改善；③集體和私營(yíng)企業(yè)貿(mào)易自主權(quán)的增加會(huì)促使企業(yè)積極開(kāi)拓更廣泛的海外市場(chǎng)，集體和私營(yíng)企業(yè)的出口將進(jìn)一步增加；④國(guó)內(nèi)產(chǎn)能的逐步擴(kuò)大會(huì)帶來(lái)出口增長(zhǎng)的動(dòng)力。
未來(lái)我國(guó)出口增長(zhǎng)面臨的制約因素：①貿(mào)易保護(hù)主義抬頭和來(lái)自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更為嚴(yán)峻的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，造成中國(guó)產(chǎn)品出口的困難；②因?yàn)橘Y本輸出國(guó)經(jīng)濟(jì)的放緩將導(dǎo)致外商直接投資的減少，這將對(duì)相關(guān)企業(yè)的資金鏈產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響我國(guó)出口增長(zhǎng)；③出口退稅政策的調(diào)整在2007年的實(shí)施將減少相應(yīng)產(chǎn)品的出口。
在2007年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度略低于2006年的背景下，我國(guó)出口將繼續(xù)保持較高的增長(zhǎng)速度，增速在上半年會(huì)較快，下半年將略有回落，全年出口增速將略低于2006年。
2、進(jìn)口增速將略有提高
2007年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)預(yù)期將加快。進(jìn)口貿(mào)易政策的調(diào)整、人民幣升值累積效應(yīng)、以及國(guó)家進(jìn)口結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，都有利于2007年進(jìn)口的增長(zhǎng)。但由于進(jìn)口替代能力的逐步提升，進(jìn)口增速應(yīng)不會(huì)顯著加快。
3、貿(mào)易順差增長(zhǎng)過(guò)快的勢(shì)頭將得到緩解
由于國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，尤其是制造業(yè)從其他地區(qū)向我國(guó)轉(zhuǎn)移，加工貿(mào)易仍然是我國(guó)貿(mào)易的主體，而且國(guó)內(nèi)產(chǎn)能增長(zhǎng)較快、消費(fèi)需求相對(duì)不足，我國(guó)貿(mào)易順差在一定時(shí)期內(nèi)還會(huì)持續(xù)存在，但貿(mào)易順差增長(zhǎng)過(guò)快的勢(shì)頭將逐步得到抑制。預(yù)計(jì)2007年上半年貿(mào)易順差仍然會(huì)增長(zhǎng)較快，下半年增長(zhǎng)勢(shì)頭會(huì)減弱，全年凈出口對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率將比2006年有所下降。
（二）國(guó)內(nèi)需求展望
1、消費(fèi)增長(zhǎng)將繼續(xù)保持較快的增長(zhǎng)勢(shì)頭
調(diào)整投資與消費(fèi)的關(guān)系，尤其是擴(kuò)大國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求是2007年宏觀調(diào)控中最突出的任務(wù)，與之相配套的各項(xiàng)政策措施，將引領(lǐng)我國(guó)進(jìn)入消費(fèi)的快速增長(zhǎng)期。促進(jìn)消費(fèi)增長(zhǎng)的因素主要有：（1）2006年政府出臺(tái)的一系列促進(jìn)收入增長(zhǎng)、調(diào)整收入分配關(guān)系的政策措施，將推動(dòng)消費(fèi)需求持續(xù)增長(zhǎng)。這些措施包括增加中低收入者收入水平，提高軍人工資水平，提高最低工資標(biāo)準(zhǔn)，改革公務(wù)員工資制度，促進(jìn)了農(nóng)民增收等。（2）2007年“兩會(huì)”高度突出“民生主題”，將促使社會(huì)保障體系不斷完善，為消費(fèi)增加提供有力保障。（3）股票及房地產(chǎn)價(jià)格上漲的財(cái)富效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。
不利于消費(fèi)增長(zhǎng)的因素：（1）經(jīng)濟(jì)增速可能放緩，會(huì)在一定程度上抑制消費(fèi)。（2）企業(yè)開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的保障機(jī)制不健全，國(guó)內(nèi)需求的擴(kuò)大有待時(shí)日。（3）服務(wù)業(yè)發(fā)展滯后，服務(wù)消費(fèi)提高需要過(guò)程。
預(yù)計(jì)2007年消費(fèi)增長(zhǎng)速度將不低于2006年，農(nóng)村消費(fèi)增長(zhǎng)和結(jié)構(gòu)升級(jí)加速將是2007年消費(fèi)增長(zhǎng)中的主要推動(dòng)力。
2、投資結(jié)構(gòu)將得到優(yōu)化，增速會(huì)略有回落，但仍然會(huì)保持較快增長(zhǎng)
制約2007年投資過(guò)快增長(zhǎng)的主要因素是：（1）按照科學(xué)發(fā)展觀的要求，國(guó)家將繼續(xù)嚴(yán)把土地、信貸閘門和嚴(yán)格執(zhí)行技術(shù)、環(huán)保、安全等市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模，新開(kāi)工項(xiàng)目增長(zhǎng)過(guò)快的勢(shì)頭有望得到遏制，這在年初已經(jīng)有所體現(xiàn)。2007年1～2月份，新開(kāi)工項(xiàng)目10061個(gè)，同比減少14.2％；新開(kāi)工項(xiàng)目計(jì)劃總投資4072億元，同比下降35.8％。（2）市場(chǎng)對(duì)固定資產(chǎn)投資的調(diào)節(jié)作用將逐步增強(qiáng)，產(chǎn)能過(guò)剩和潛在產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的投資增速將繼續(xù)回落。
促使投資繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)的動(dòng)力包括：（1）地方的投資沖動(dòng)依然較強(qiáng)。（2）企業(yè)盈利水平提高，資金來(lái)源寬松，投資的積極性較高，投資增速難以大幅下降。（3）按照中央優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)的要求，在優(yōu)化投資的區(qū)域結(jié)構(gòu)、行業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過(guò)程中，國(guó)家會(huì)加快重大水利、能源基地、鐵路干線、國(guó)道主干線等重要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，積極引導(dǎo)社會(huì)資金投向農(nóng)業(yè)農(nóng)村、社會(huì)事業(yè)、自主創(chuàng)新、資源節(jié)約、環(huán)境保護(hù)和中西部地區(qū)，新農(nóng)村建設(shè)、西部大開(kāi)發(fā)、中部崛起、東北振興和濱海新區(qū)開(kāi)發(fā)的投資會(huì)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。
我們維持2006年12月對(duì)投資“上半年增速不會(huì)太高，下半年投資可能反彈，全年投資增速會(huì)略低于2006年”的判斷，原因在于上半年在土地、信貸和投資項(xiàng)目清理等國(guó)家宏觀調(diào)控政策措施的慣性作用下，新開(kāi)工項(xiàng)目數(shù)目同比會(huì)下降，投資增速不會(huì)太高；下半年新開(kāi)工項(xiàng)目會(huì)逐漸增多，投資可能反彈，投資增速會(huì)加快。2007年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增速預(yù)計(jì)在22％左右。
（三）預(yù)計(jì)GDP增長(zhǎng)率2007年上半年和全年均為10.0％
在假設(shè)2007年世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為4.8％、我國(guó)財(cái)政支出增長(zhǎng)率為13％、利率保持目前水平的前提下，我們對(duì)未來(lái)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和CPI的變動(dòng)趨勢(shì)進(jìn)行了預(yù)測(cè)。 2007年我國(guó)GDP會(huì)呈現(xiàn)先小幅回落、后小幅回升的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但仍會(huì)保持較快增長(zhǎng)。模型對(duì)2007年四個(gè)季度GDP增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)值分別為10.20％、9.85％、9.80％和10.05％，2007年上半年和全年GDP增長(zhǎng)率分別為均為10.0％。
三、未來(lái)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)
（一）影響未來(lái)價(jià)格變動(dòng)的因素
1、影響未來(lái)價(jià)格水平向上的因素
（1）國(guó)際原油和有色金屬價(jià)格繼續(xù)回升的可能性較大
國(guó)際原油的供求關(guān)系是緊平衡，原油價(jià)格容易受地緣政治緊張、自然災(zāi)害、國(guó)際投機(jī)資金炒作等因素的影響而大幅波動(dòng)，未來(lái)國(guó)際原油維持在每桶60美元以上的價(jià)格水平上運(yùn)行的可能性很大。國(guó)際有色金屬價(jià)格雖然近期有所回落，但受世界經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)的影響，來(lái)自發(fā)展中國(guó)家的有色金屬需求仍然會(huì)保持較快增長(zhǎng)，而有色金屬供給能力有限，有色金屬價(jià)格反彈可能性較大。國(guó)際原油和有色金屬價(jià)格上漲可能性仍然較大，會(huì)帶來(lái)CPI、PPI上漲的壓力。
（2）糧食價(jià)格存在小幅上漲的壓力
近期糧價(jià)漲勢(shì)趨緩，全年存在小幅上漲的壓力。主要依據(jù)是： 總體供需基本平衡，不具備大幅上漲的基礎(chǔ)條件。2004～2006年，我國(guó)糧食連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)增收，同時(shí)凈進(jìn)口糧食7075萬(wàn)噸。2006年底糧食產(chǎn)量49746萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)需求50500萬(wàn)噸，加上凈進(jìn)口2365萬(wàn)噸，產(chǎn)需缺口為1611萬(wàn)噸，供給略大于需求。同時(shí)，2006年糧食庫(kù)存較2003年增加約2000萬(wàn)噸，考慮到農(nóng)戶存糧減少大約1500萬(wàn)噸以及糧食損耗的因素，總庫(kù)存基本穩(wěn)定。預(yù)計(jì)2007年糧食生產(chǎn)和需求仍將基本同步增長(zhǎng)，因此我國(guó)糧食供需雖然仍處于緊平衡狀態(tài)，但糧價(jià)不具備大幅上漲的基礎(chǔ)條件。
主要糧食品種都存在上行壓力。2006年我國(guó)稻谷供需缺口有800萬(wàn)噸，隨著稻谷在釀酒、制藥和食品等方面用量增加，需求量穩(wěn)中趨升，2007年存在一定的供求壓力，稻谷價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)緩慢上漲的趨勢(shì)。2006年全國(guó)玉米加工能力達(dá)到1400億斤，增長(zhǎng)40％，加工能力擴(kuò)張量是增產(chǎn)量的4倍，估計(jì)2007年供小于求的局面不會(huì)改變，玉米價(jià)格仍將高位運(yùn)行。
國(guó)際糧價(jià)有可能拉動(dòng)國(guó)內(nèi)糧價(jià)的上升。受干旱高溫等不利氣候條件的影響，2006年世界主要糧食生產(chǎn)大國(guó)糧食都不同程度減產(chǎn)，導(dǎo)致世界糧食產(chǎn)量下降1.6％，但是，因人口增長(zhǎng)、飼料和工業(yè)用糧增加，世界糧食需求量比上年增長(zhǎng)1％。世界谷物產(chǎn)需缺口達(dá)7500萬(wàn)噸，期末庫(kù)存已將到歷史低點(diǎn)。同時(shí)，國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格回落，大量投資基金轉(zhuǎn)向農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)。糧食供求關(guān)系偏緊和投資基金大量的涌入，國(guó)際糧價(jià)將在高位振蕩，有可能間接推動(dòng)國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格走高。
（3）資源性產(chǎn)品價(jià)格改革將進(jìn)一步推動(dòng)未來(lái)價(jià)格水平上升
資源性產(chǎn)品價(jià)格改革的進(jìn)一步推進(jìn)會(huì)推動(dòng)主要資源性產(chǎn)品價(jià)格水平上漲。一是水價(jià)改革將擴(kuò)大水資源費(fèi)征收范圍，提升水資源費(fèi)征收標(biāo)準(zhǔn)，提高農(nóng)業(yè)用水和城市供水價(jià)格；二是煤炭?jī)r(jià)格改革將全面反映資源成本、生產(chǎn)成本和環(huán)境成本，由此出臺(tái)或可能出臺(tái)的提高資源稅征稅標(biāo)準(zhǔn)和資源補(bǔ)償費(fèi)征收比例、加強(qiáng)安全保障和勞動(dòng)保障、建立煤炭可持續(xù)發(fā)展基金等政策措施會(huì)推動(dòng)煤炭生產(chǎn)成本上升，推動(dòng)煤炭?jī)r(jià)格上升。三是2007年電力企業(yè)合同煤價(jià)格上漲約8%，電煤價(jià)格上漲和環(huán)保成本的計(jì)入將提高發(fā)電成本，推動(dòng)電價(jià)上升。
石油、天然氣、煤、電和水既是重要的工業(yè)資源品，又是生活必需品，其價(jià)格水平上漲會(huì)提高整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)成本和生活成本，推動(dòng)PPI和CPI水平的上漲。
（4）土地價(jià)格的上漲會(huì)在一定程度上推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上升
2007年良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭將帶動(dòng)房地產(chǎn)投資和需求進(jìn)一步增長(zhǎng)，土地與房地產(chǎn)市場(chǎng)間的供求矛盾和土地市場(chǎng)調(diào)控機(jī)制及地價(jià)形成機(jī)制的不斷成熟，將繼續(xù)推動(dòng)城市地價(jià)水平的上漲。
2006年9月5日，國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)的《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)土地調(diào)控有關(guān)問(wèn)題的通知》規(guī)定“國(guó)家根據(jù)土地等級(jí)、區(qū)域土地利用政策等，統(tǒng)一制定并公布各地工業(yè)用地出讓最低價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。工業(yè)用地出讓最低價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不得低于土地取得成本、土地前期開(kāi)發(fā)成本和按規(guī)定收取的相關(guān)費(fèi)用之和。工業(yè)用地必須采用招標(biāo)拍賣掛牌方式出讓，其出讓價(jià)格不得低于公布的最低價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。”這是推進(jìn)土地價(jià)格市場(chǎng)化定價(jià)、提高土地使用效率的重要措施，過(guò)低的工業(yè)用地價(jià)格將得到提高，這會(huì)增加企業(yè)生產(chǎn)的成本，推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上升。
2007年1月16日，國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)出通知，從2月起正式向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)征收30%～60%不等的土地增值稅。同時(shí)，國(guó)家也將進(jìn)一步提高征地補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)，這些政策措施都將增加地價(jià)上漲的壓力，進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格上升。
（5）企業(yè)環(huán)保和安全標(biāo)準(zhǔn)的提高將增加企業(yè)成本，推動(dòng)未來(lái)價(jià)格水平上升。為轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，“十一五”規(guī)劃提出降低能耗和減少污染物排放的目標(biāo)，但2006年沒(méi)有實(shí)現(xiàn)年初確定的單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值能耗降低4％左右、主要污染物排放總量減少2％的目標(biāo)。2007年政府工作報(bào)告提到了加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)政策，主要采取以下措施：新建項(xiàng)目必須經(jīng)過(guò)能源消費(fèi)及環(huán)境影響評(píng)價(jià)；勒令現(xiàn)有不達(dá)標(biāo)企業(yè)停業(yè)或關(guān)閉；淘汰電力、制鐵、水泥、焦炭等領(lǐng)域落后的生產(chǎn)設(shè)備。節(jié)能降耗和污染減排對(duì)企業(yè)的約束力將逐步增強(qiáng)，將會(huì)增加企業(yè)的生產(chǎn)投入成本，推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格水平上漲。同時(shí)，國(guó)家發(fā)改委在推進(jìn)資源性產(chǎn)品價(jià)格改革，準(zhǔn)備把環(huán)境治理成本和資源枯竭后的退出成本計(jì)入資源性產(chǎn)品定價(jià)，這將進(jìn)一步加大了價(jià)格上漲壓力。
（6）勞動(dòng)力成本提高對(duì)未來(lái)價(jià)格水平有向上的推動(dòng)作用。未來(lái)我國(guó)勞動(dòng)力成本會(huì)逐步上升，主要因?yàn)椋阂皇俏覈?guó)人口結(jié)構(gòu)發(fā)生變化特別是農(nóng)村年輕人數(shù)量下降，影響了勞動(dòng)力供應(yīng)，勞動(dòng)力供求會(huì)結(jié)構(gòu)性趨緊；二是國(guó)家陸續(xù)加大對(duì)職工勞動(dòng)保障、安全生產(chǎn)等方面的要求，企業(yè)用工成本逐步增加；三是許多地方政府出臺(tái)了工人最低工資標(biāo)準(zhǔn)。勞動(dòng)力成本逐步穩(wěn)定上升會(huì)提高企業(yè)特別是勞動(dòng)密集型企業(yè)的生產(chǎn)成本，推動(dòng)未來(lái)價(jià)格水平上升。
（7）消費(fèi)較快增長(zhǎng)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)可能對(duì)CPI上漲有一定的推動(dòng)作用。近幾年來(lái)，我國(guó)消費(fèi)保持較快增長(zhǎng)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)明顯。2007年我國(guó)消費(fèi)仍然會(huì)保持較快增長(zhǎng)，城鄉(xiāng)居民消費(fèi)結(jié)構(gòu)加速升級(jí)的趨勢(shì)不會(huì)改變，這可能會(huì)給CPI帶來(lái)一定的上漲壓力。
2、影響未來(lái)價(jià)格水平向下的因素
（1）投資增速回落會(huì)帶來(lái)PPI下行的壓力。2007年投資增速回落，短期內(nèi)會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)對(duì)投資品和生產(chǎn)資料需求增長(zhǎng)減緩，帶來(lái)PPI下行的壓力。
（2）出口退稅政策的調(diào)整會(huì)帶來(lái)PPI下行的壓力。國(guó)家調(diào)整出口退稅率的政策效應(yīng)將在2007下半年會(huì)充分顯現(xiàn)出來(lái)，出口退稅政策的調(diào)整提高了宏觀經(jīng)濟(jì)的整體資源配置效率，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看也有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。但這將使得相應(yīng)產(chǎn)品出口增長(zhǎng)放緩，國(guó)內(nèi)供給相應(yīng)增加，競(jìng)爭(zhēng)程度加強(qiáng)，帶來(lái)價(jià)格下行的壓力。
（3）部分生產(chǎn)資料與消費(fèi)品的產(chǎn)能過(guò)剩會(huì)帶來(lái)價(jià)格下降的壓力。前兩年投資建造的新增產(chǎn)能將逐步釋放，帶來(lái)PPI下行的壓力。我國(guó)大多數(shù)的生產(chǎn)資料供求基本平衡，但水泥、電解鋁、焦炭、汽車等部分行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩情況比較嚴(yán)重。產(chǎn)能過(guò)剩會(huì)帶來(lái)過(guò)剩行業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格下降壓力。由于近年來(lái)我國(guó)消費(fèi)品產(chǎn)能不斷擴(kuò)大，部分消費(fèi)品供大于求的局面在短期內(nèi)難以改變，存在繼續(xù)下降的風(fēng)險(xiǎn)。
（4）當(dāng)前貨幣信貸調(diào)控措施有利于未來(lái)價(jià)格水平保持穩(wěn)定。2006年下半年以來(lái)，人民銀行采取的五次提高存款準(zhǔn)備金率、兩次提高存貸款基準(zhǔn)利率、靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作等一系列貨幣政策調(diào)控措施，加強(qiáng)了流動(dòng)性管理，將有利于合理控制貨幣信貸增長(zhǎng)，有利于保持未來(lái)價(jià)格水平穩(wěn)定。
（二）預(yù)計(jì)2007年上半年和全年CPI均為2.3％
2007年CPI會(huì)呈現(xiàn)先走高、后回落的態(tài)勢(shì)。前三季度，CPI會(huì)持續(xù)走高，四季度CPI同比漲幅會(huì)明顯回落。模型對(duì)2007年四個(gè)季度CPI同比增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)值分別為2.35％、2.25％、2.50％和1.90％，2007年上半年和全年CPI增長(zhǎng)率均為2.30％。
(中國(guó)人民銀行研究局專題課題組課題組 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào))
（本文為課題研究成果，僅為作者觀點(diǎn)，不代表作者供職單位。部分內(nèi)容和圖表有刪節(jié)）
