一、預計今年CPI增幅4.5%左右

    針對今年二季度以來CPI的持續上漲，政府采取了一系列措施，包括嚴控各地政府年內出臺包括準備實施的水、電漲價等提價政策，動用國家儲備肉穩定市場價格，以保證食品價格的穩定。鑒于上述因素所形成的物價上漲壓力依然存在，雖然CPI漲幅已經出現拐點，但CPI不可能大幅度回落，CPI仍將在高位運行，預計今年CPI增幅將達到4.5%左右。

    二、中期CPI仍存在上行壓力，但漲幅將趨緩

    2005年我國CPI同比增長1.8%，2006年同比上漲1.5%，而2007年同比上漲4.5%左右似已成定局。在全球物價普遍上漲尤其是油價居高不下的背景下，我國CPI繼續上漲的壓力不容忽視。

    第一，從中長期看，糧食價格仍然面臨較大的漲價壓力。從對CPI影響最為顯著的糧價看，盡管短期糧食價格上漲得到控制，糧食總量供需基本平衡，年內糧價不具備持續大幅上漲的可能性，但從中長期看，糧食價格仍面臨較大的漲價壓力。影響糧價上漲的主要原因是我國城市化的推進造成了耕地面積持續減少及農民的種糧積極性不高，從而抑制了糧食的供給能力。與此同時，隨著城鎮低收入群體和農村居民收入水平的逐步提高，我國的糧食需求水平呈剛性增長。另外，考慮到保證農民增收的問題，預計糧價將保持穩中有升的勢頭。

    第二，肉、蛋等的價格仍將高位運行，但不會持續大幅上漲。以豬肉為例，由于生豬生產受到母豬繁育時間的制約，從農民留養母豬到生產出仔豬再到豬肉上市需要一年甚至更長的時間，因此豬肉供應偏緊的局面還將持續相當長時期，其供給緊張的根本性緩解可能要到2008年2季度，因此豬肉價格短期內仍會高位運行。但由于下半年飼料價格的上漲空間不大，加上政府通過對生豬養殖的補貼鼓勵農民養豬，而高漲的豬肉價格也將提高農民的養豬積極性，從而增加豬肉供給，肉價持續快速上漲的可能性不大。

    第三，資源品價格改革的推進將對CPI上漲構成長期壓力。2007年6月4日，國務院發布了《關于印發節能減排綜合性工作方案通知》，要求各級人民政府通過合理配置公共資源，有效運用經濟、法律和行政手段，確保節能降耗目標的實現。預計2008年各地政府可能會陸續出臺水、電、油、氣等資源性產品價格上調措施，從而推動CPI上漲。

    第四，生活資料出廠價格的上漲將持續推動CPI上漲。當前，我國PPI漲幅處于較低水平，但漲幅開始擴大。2007年8月份全國工業品出廠價格（PPI）同比上漲2.6%，其中生產資料出廠價格同比上漲2.2%，生活資料出廠價格同比上漲3.5%。生產資料出廠價格漲幅結束了今年來連續下跌的走勢，但生活資料價格漲幅自04 年以來連續上升。由于在PPI向CPI的傳導中，生活資料價格與CPI之間的傳導最為直接，因此生活資料出廠價格的上漲將持續推動CPI上漲。

    第五，居民消費需求增長對CPI上漲的拉動力繼續增強。2007年上半年，城鄉居民收入出現了多年少有的快速增長態勢，城鎮居民人均可支配收入實際增長14.2%，增幅高于上年同期4個百分點；農民人均現金收入實際增長13.3%，增速高于上年同期1.4個百分點，高于一季度1.2個百分點。城鄉居民收入的快速增長拉動居民消費增長加快。從歷年消費增長的規律看，二季度一般是我國的消費淡季，2007年則不同，一季度消費品零售額增長14.9%，進入二季度增速進一步加快，4、5、6月份增速分別提升至15.5%、15.9%和16%。考慮到2008年機關事業單位提高工資，企業利潤大幅增長促使雇主和職工收入增長加快，以及投資財富效應的積累和擴大引發的居民對房地產、食品以及生活消費品需求的增長，2008年消費需求拉動CPI上漲的壓力將大于2007年。

    第六，貨幣投放過快使潛在通脹壓力加大。從近十年的貨幣政策看，1997—2001年由于我國經濟出現了通縮，政府采取了擴張性的財政、貨幣政策，加大了貨幣投放力度，促進了經濟的發展。2001年以來，全國經濟持續增長，特別是2005年人民幣升值后，伴隨著持續的外貿順差，大量資金流入我國，央行投放了大量基礎貨幣，盡管近年來作了大規模回收，但全社會貨幣供應量仍然很大，表現為銀行存款居高不下，基礎貨幣投放過多，貨幣乘數偏大，從而形成潛在的通脹壓力。下一階段如果不采取緊縮的貨幣政策，流動性過剩的問題將繼續發展，從而推動CPI上行。

    當然，當前我國也存在一些抑制物價上漲的因素。

    第一，連續四年的經濟快速增長，煤電油運瓶頸制約有很大緩解，有效供給能力和供給水平顯著提高。第二，國家及時出臺了一系列平抑食品價格上漲的綜合配套措施，效果開始顯現。第三，進出口關稅調整措施有利于抑制物價的快速上漲。第四，今年物價漲幅基數迅速擴大，對快速上漲產生抑制作用。

    基于以上判斷，我們認為，中期CPI仍存在上行壓力，但漲幅將趨緩。目前尚難以得出明年CPI將低于今年的預測。但可以估計的是，由于今年一季度CPI增幅相對較低，明年一季度的同比增幅可能較高；而今年下半年的增幅較高，明年下半年同比增幅可能較一季度要高一些，全年可能顯現前高后低的狀態。

    三、貨幣政策仍應偏緊，加息有空間

    根據上述判斷，未來貨幣政策仍應保持偏緊的趨向，綜合運用各種政策工具，包括加息來抑制物價上漲。近期，央行已經明確表示要努力改變負利率的局面，實現實際利率為正值。雖然經過今年的五次加息以后一年期存款利率水平達到3.87%，但9月份當月CPI的同比增速達到6.2%，今年1-9月平均通貨膨脹率水平是4.1%，仍高于一年期存款利率水平，目前的實際利率仍然為負。因此，為保證居民存款的收益能趕上物價上漲水平，央行還應加息。