糧食成本上升。隨著農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格的不斷上漲，農(nóng)產(chǎn)品(000061,股吧)生產(chǎn)的物質(zhì)成本在逐年提高，隨著農(nóng)民外出務(wù)工、薪金標(biāo)準(zhǔn)的逐步提高，農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的人工成本也在上升。

    國際市場糧食價(jià)格上漲。在主要農(nóng)產(chǎn)品中，棉花和大豆的進(jìn)口數(shù)量占到國內(nèi)消費(fèi)數(shù)量的26%和70%，上述產(chǎn)品的國內(nèi)價(jià)格更容易受到國際價(jià)格的影響。

    綜上所述，中長期看，我國糧食自給自足壓力加大，糧價(jià)具有較大上漲空間。

    長期看，中國農(nóng)產(chǎn)品供求依然偏緊，主要理由：

    人口近期持續(xù)增長

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006年底，中國人口總量已達(dá)13.0756億，計(jì)劃生育政策成功抑制了人口的過快增長。但中國人口基數(shù)大、人口慣性使中國人口將在數(shù)十年內(nèi)依然保持增長態(tài)勢。假設(shè)：2007-2030年，中國人口總數(shù)復(fù)合增長率0.55%左右，2020年中國人口總數(shù)將達(dá)到14.6億人，較現(xiàn)有人口增加1.39億人。

    如果按人均糧食消費(fèi)量200公斤（2006年農(nóng)村居民糧食消費(fèi)量205.62公斤/人）測算，需要增加糧食供給2780萬噸。

    食品消費(fèi)升級(jí)加速農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)

    中國正在城鎮(zhèn)化進(jìn)程之中，更多的農(nóng)民成為產(chǎn)業(yè)工人，食品消費(fèi)升級(jí)成為可能。肉禽蛋奶等動(dòng)物性食物消費(fèi)增加，間接加速了農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)。如消費(fèi)1千克豬肉，相當(dāng)于消耗了5公斤左右的飼料糧食。消耗1千克白酒，等于消耗了2.5千克糧食。間接增加糧食的消費(fèi)量。

    城鎮(zhèn)化促使居民消費(fèi)能力增強(qiáng)、商品化率提高，客觀上加速了農(nóng)產(chǎn)品消費(fèi)。目前中國城鎮(zhèn)、農(nóng)村居民生活水平尚有一定差距。以購買肉禽蛋產(chǎn)品為例，2006年城鎮(zhèn)居民人均購買量為42.53千克，農(nóng)村居民購買量僅有25.54千克，為城鎮(zhèn)居民的60%。農(nóng)村居民食品消費(fèi)升級(jí)慢于城鎮(zhèn)居民，主要原因：①農(nóng)村居民收入偏低、購買力相對(duì)較低；②部分農(nóng)村居民有自養(yǎng)產(chǎn)品消費(fèi)。

    消費(fèi)升級(jí)使居民對(duì)動(dòng)物性蛋白的攝入量增加，減少了對(duì)植物性蛋白的攝入量。

    耕地資源總量有限，農(nóng)產(chǎn)品供給增長潛力有限

    中國耕地總面積為13004萬公頃(18.267億畝)），宜農(nóng)荒地3535萬公頃（5.302億畝），合計(jì)16539萬公頃（24.8億畝），這就是中國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)賴以發(fā)展的土地資源。其中，水田面積2817.188萬公頃（4.23億畝），占21.66%；旱田面積6838.93萬公頃（10.26億畝），占52.59%。并且，由于建設(shè)用地的增加，耕地減少趨勢尚未發(fā)生根本性改變（政府確保18億畝耕地）。

    主要糧食品種種植面積及產(chǎn)量

    隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，工業(yè)化、城市化的對(duì)土地的利用更多轉(zhuǎn)向非農(nóng)業(yè)用地，耕地的數(shù)量面臨很大的壓力。

    糧食生產(chǎn)成本大幅上升

    原油的上漲推動(dòng)了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格的加速上漲，再加上勞動(dòng)力成本的上升，使得農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本持續(xù)攀升。我們以糧食生產(chǎn)成本為例，糧食生產(chǎn)成本包括物質(zhì)與服務(wù)費(fèi)用、人工成本和土地成本。化肥、農(nóng)藥以及農(nóng)用柴油等在我國農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本中占了50%左右的比例，而化肥和農(nóng)藥都是高能耗產(chǎn)品，因此能源價(jià)格高位運(yùn)行向下傳導(dǎo)到農(nóng)資產(chǎn)品和相關(guān)服務(wù)價(jià)格顯著增長。

    年內(nèi)減少耕地面積

    隨著工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的推進(jìn)，大量青壯年勞動(dòng)力從農(nóng)村轉(zhuǎn)移出來，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)方式正在發(fā)生變化，雇耕正在逐步替代自耕。這種轉(zhuǎn)變對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)成本的影響體現(xiàn)在下面兩點(diǎn)：租用他人耕地需支付土地成本；自耕者一般不計(jì)勞動(dòng)力成本，但雇耕者需支付勞動(dòng)力成本，且在農(nóng)忙季節(jié)大幅增加。上述因素共同推高了糧食生產(chǎn)成本。

    農(nóng)資價(jià)格大幅上升，已經(jīng)對(duì)農(nóng)民的種糧收益和生產(chǎn)積極性帶來影響。其中氮肥價(jià)格約上漲20%，復(fù)合肥價(jià)格約上漲50%；5月份綜合生產(chǎn)資料價(jià)格上漲23.3%。按06年全國三種糧食平均生產(chǎn)成本376.65元/畝計(jì)算，2008年每畝地的生產(chǎn)成本將增加87.8元。如果考慮勞動(dòng)力短缺帶來勞動(dòng)力成本的大幅度上升，那么糧食生產(chǎn)成本上漲程度將更大。

    農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)

    生產(chǎn)成本大幅上升已經(jīng)對(duì)農(nóng)民的種糧積極性帶來沖擊。盡管國家財(cái)政對(duì)于糧食生產(chǎn)有了更多的傾斜，但落實(shí)到單位面積上的絕對(duì)金額僅增加17元/畝，與成本的增加相比，補(bǔ)貼力度顯然仍不充分。在當(dāng)前形勢下，每畝地的收入需要增加100元以上抵消成本上升帶來負(fù)面影響。按三大糧食作物播種面積計(jì)算，09年財(cái)政補(bǔ)貼需要達(dá)到接近2000億才能充分調(diào)動(dòng)農(nóng)民的種糧積極性。因此，種糧收入增加的落實(shí)還需要在價(jià)格政策方面著手。

    飼料：景氣度緩慢回升

    飼料行業(yè)景氣度正在緩慢回升。07年7月份以來，政府對(duì)養(yǎng)豬業(yè)的扶持政策刺激了養(yǎng)豬的積極性，全國各地的生豬存欄量都有不同程度的回升。08年3月份之后生豬價(jià)格開始緩慢回落，預(yù)示著生豬的存欄量已進(jìn)入上升周期。

    縱向一體化孕育著行業(yè)的整合。從長期來看，經(jīng)濟(jì)增長和人口增長形成了巨大的畜產(chǎn)品和水產(chǎn)品的需求，并由此帶來了飼料需求的穩(wěn)步增長，行業(yè)容量持續(xù)增大。打造縱向一體化的產(chǎn)業(yè)鏈成為飼料企業(yè)在行業(yè)整合中脫穎而出的關(guān)鍵。我們看好積極打造一體化產(chǎn)業(yè)鏈飼料企業(yè)的長期投資價(jià)值。

    尋找能夠從豬飼料需求回升中受益、致力于打造縱向產(chǎn)業(yè)鏈、擁有較高安全邊際的飼料企業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注通威股份(600438,股吧)和新希望(000876,股吧)。

    水產(chǎn)養(yǎng)殖：需求旺盛 盈利有保障

    在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)遭遇持續(xù)通脹壓力，但市場消費(fèi)依舊保持健康增長的背景下，投資水產(chǎn)養(yǎng)殖企業(yè)不失為一種有效的避險(xiǎn)手段。這是因?yàn)樗a(chǎn)養(yǎng)殖企業(yè)，特別是依賴天然水域?qū)嵤┳匀环硼B(yǎng)企業(yè)的成本壓力有限，而下游暢旺的消費(fèi)市場需求又能保持水產(chǎn)品價(jià)格，特別是河海鮮珍品價(jià)格的穩(wěn)定甚至小幅上漲趨勢。

    在水產(chǎn)價(jià)值鏈中我們看好擁有水域資源的增養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)。（1）在整條產(chǎn)業(yè)鏈中增養(yǎng)殖環(huán)節(jié)當(dāng)前盈利能力最強(qiáng)；（2）未來水產(chǎn)品需求增長將主要依靠增養(yǎng)殖產(chǎn)量增長來滿足；（3）水產(chǎn)加工領(lǐng)域因?qū)儆谕耆偁幨袌觯也痪邆洳町惢瘽撡|(zhì)，因而其加工增值能力十分有限；（4）從長遠(yuǎn)看養(yǎng)殖企業(yè)有介入水產(chǎn)流通市場獲取流通利潤的愿望與必要。

    養(yǎng)殖模式，傾向于無污染水域的生態(tài)養(yǎng)殖。例如北方海域的底播和低密度圍堰養(yǎng)殖以及淡水養(yǎng)殖中的湖泊和水庫養(yǎng)殖模式，并由此看好坐擁優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖水域，且具有資源整合與收購能力的養(yǎng)殖企業(yè)。

    在現(xiàn)有上市公司中，我們重點(diǎn)關(guān)注最具資源擴(kuò)張潛力的好當(dāng)家(600467,股吧)以及明后兩年業(yè)績有望持續(xù)大幅回升的獐子島(002069,股吧)。

    林木：關(guān)注擁有品牌優(yōu)勢公司

    林木產(chǎn)業(yè)中細(xì)分子行業(yè)的景氣度各不相同。在我國，由于林木絕對(duì)短缺且生長周期長、應(yīng)用廣泛且產(chǎn)業(yè)鏈成熟、以及政策大力扶植等原因，目前林木產(chǎn)業(yè)在我國正處于成長期。但由于林木產(chǎn)業(yè)又細(xì)分為很多子行業(yè)，如在上游有林木種植業(yè)、綠化苗木種植業(yè)等；在中游有木漿業(yè)、人造板業(yè)以及其他木材初加工業(yè)；在下游有家具業(yè)、木地板業(yè)、建筑裝修業(yè)、包裝業(yè)、林化產(chǎn)業(yè)等。這些細(xì)分子行業(yè)受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢和各自市場供求環(huán)境的影響，景氣度不盡相同。對(duì)林木產(chǎn)業(yè)的投資策略應(yīng)該是，在具有獨(dú)立景氣的細(xì)分子行業(yè)中瞄準(zhǔn)那些具有縱向一體化優(yōu)勢的公司。

    關(guān)注具有獨(dú)立景氣的細(xì)分子行業(yè)。在獨(dú)立景氣的細(xì)分子行業(yè)中進(jìn)一步瞄準(zhǔn)那些具有縱向一體化優(yōu)勢的公司。縱向一體化的公司同時(shí)具備原料種植基地、精深生產(chǎn)加工能力和品牌效應(yīng)等優(yōu)勢，在長中短期都將立于不敗之地。所以，我們應(yīng)在上述具有獨(dú)立景氣的子行業(yè)中進(jìn)一步瞄準(zhǔn)那些具有縱向一體化優(yōu)勢的公司。我們認(rèn)為，在現(xiàn)階段，特色綠化苗木企業(yè)值得高度關(guān)注。建議關(guān)注綠大地(002200,股吧)。

    種植：投資價(jià)值凸顯

    糧價(jià)的上漲以及政府對(duì)農(nóng)業(yè)扶持力度加大總是能夠吸引市場足夠的關(guān)注。對(duì)于即將到來的新一輪漲價(jià)或新的農(nóng)業(yè)政策出臺(tái)，市場同樣也充滿期待。我們認(rèn)為其中主要機(jī)會(huì)在于行業(yè)景氣程度提升以及景氣上升的預(yù)期。

    1.漲價(jià)帶來的收入增加將在產(chǎn)業(yè)鏈中重新分配，耕地、農(nóng)資等生產(chǎn)要素都將不同程度獲益。其中耕地、種子是收益最多的領(lǐng)域。

    落實(shí)到農(nóng)業(yè)板塊中的投資品種，擁有耕地的北大荒(600598,股吧)、種子行業(yè)中的萬向德農(nóng)(600371,股吧)、登海種業(yè)(002041,股吧)、敦煌種業(yè)(600354,股吧)、隆平高科(000998,股吧)等將是受益公司。

    2.農(nóng)業(yè)資源擁有者。土地是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)賴以進(jìn)行的自然資源，具有天然的壟斷性。盡管中國現(xiàn)有土地產(chǎn)權(quán)尚屬于國家，企業(yè)只能擁有經(jīng)營權(quán)，但隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的持續(xù)上漲，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)效益提升，農(nóng)業(yè)資源的獲得難度加大，農(nóng)業(yè)資源的價(jià)值逐步顯現(xiàn)。事實(shí)上，土地成本在種植業(yè)、養(yǎng)殖業(yè)中的成本持續(xù)上漲。長期看，擁有農(nóng)業(yè)資源類上市公司價(jià)值逐步顯現(xiàn)。