世界經濟步入調整期及其對中國的影響
（一）世界經濟步入調整期及其表征
2007年三季度以來，國際經濟形式發生的變化表明，世界經濟進入本輪經濟增長長周期的調整階段，而美國次貸危機、油價高漲、通貨膨脹等問題的影響，加快了這種調整，這主要表現在幾大經濟體的增速下調。
美國經濟增勢大幅下滑。2007年四季度美國經濟增長率(根據數據取用和比較的國際習慣，這里的經濟增長率為實際GDP季環比經年度化折算后的年率)最終數據為0.6％，較三季度的4.9％大幅下滑，次貸風波對實體經濟的滯后負面影響開始顯現。2008年一季度，美國大部分經濟數據衰減，短期滯脹可能性不斷加大：GDP增長0.9%，占美國GDP70%的消費支出一季度增長1.0%，增幅明顯低于去年四季度的2.3%。美國的就業已經連續4個月出現下降。隨著能源價格飆升、糧價飛漲、房價持續下跌，普遍預計第二季度美國經濟增速仍不容樂觀。
歐元區經濟增速小幅走低。2007年四季度歐元區投資、消費以及出口均出現不同程度的減速，致使該季度經濟增長率由三季度的2.6％小幅下滑至2.2％。2008年一季度，歐元區經濟增速進一步小幅走低。主要原因在于投資和消費的持續低迷，而出口的增勢不減一定程度上避免了經濟大幅放緩。
此外，日本經濟增速劇降；亞洲經濟增速總體也有所放緩。
（二）幾個突出問題
伴隨世界經濟的調整，出現了美國次貸危機、油價攀升、通貨膨脹、股市下跌等問題，這些問題加劇了投資需求和消費需求的下降，生產成本的提高。
次貸危機。近年來，美國隨著房地產價格不斷升高，人們的收入不斷下降，美國聯邦財政的收入，包括稅收都不斷減少，可支出的預算也不斷減少，這就給美國經濟帶來強烈的影響。銀行發出的信貸比較多，其中包括次級房貸1200億美元，可是并沒有對風險進行較好的管理，導致房地產市場出現很大的泡沫，終于在2007年初爆發了次貸危機。由于美國次級抵押貸款證券化，因而，次貸危機不僅沖擊美國的金融機構，而且波及歐元區、日本、幾乎全球相關的金融機構。由于金融杠桿的放大作用，高盛預計因次貸危機引發造成的全球信貸損失將達到1.2萬億美元左右。現在如果美國信貸緊縮，帶來信貸減少又會使經濟下滑變得更加嚴重。由于這次次債危機是實體經濟(主要是房地產)與虛擬經濟相結合的大危機，其對經濟增長的負面影響將會持續較長時間，美國經濟的調整將是中期性的，會在較長時間內保持低速增長狀態。
油價攀升。在美元持續貶值及原油供應趨緊的影響下，國際油價震蕩上行，2008年初就突破了100美元/桶，近期突破130美元/桶大關。國際油價將繼續攀升，主要原因首先是市場投機炒作推高油價；其次是國際市場原油供求關系依然偏緊，油價上漲將是一個長期的趨勢。
通貨膨脹。由于美元的持續貶值，使國際市場的初級產品，不僅是石油，還有礦產品、農產品的價格持續上漲，引發了世界性的通貨膨脹壓力。一些國家的CPI在持續攀升，2007年美國的CPI上漲了2.9%，今年一月份上漲了4.4%。其他一些國家，像歐元區、印尼、墨西哥、俄羅斯、南非等國家的CPI都有一個比較大的攀升，今年1月份，這些國家的CPI漲幅還在繼續升高。另外，世界主要國家的生產價格也在持續走高，通貨膨脹的預期在升高。由于石油、礦產品的稀缺性，農產品生產成本的提高，玉米、大豆、油菜籽被用做生物燃料的比例逐年上升，從而將不斷推高初級產品的價格；高端產品由于技術的提高，價格漲幅將會減緩，這將是一個長期的趨勢。
股市下跌。次貸風波對實體經濟的滯后負面影響接連顯現，美國短期滯脹可能性不斷加大，歐美各大金融機構連報虧損，導致全球主要股市大幅下跌。2008年一季度，美國股市創四年多以來最差季度表現，截至2008年3月31日，標準普爾500指數收于1322.70點，較去年末的1468.36點下跌了9.92％；納斯達克指數收于2279.1點，較去年末的2652.28點下跌了14.04％；道瓊斯指數收于12262.89點，較去年末的13264.82點下跌了7.55％。歐洲股市一季度整體表現同樣黯淡，截至2008年3月31日，德國DAX指數收于6534.97點，較去年年末的8067.32點下跌19％；法國CAC40指數收于4707.07點，較去年年末的5614.08點下跌16.16％；英國富時100指數收于5702.1點，較去年年末的6456.9點下跌13.24％。日本股市損失更為慘重，日經225指數收于12525.54點，較去年年末的15307.78點下跌18.18％，為1990年以來同期最差表現。今后隨著次貸危機影響的減弱，股勢跌幅將會逐步減小。
（三）對中國的影響
世界經濟環境變化對于中國經濟的影響是多方面的，但主要有以下幾個方面：一是影響我國出口增長。美國、歐盟、日本是我國主要的出口市場，這些經濟體的增長特別是消費需求下降將減少我國出口需求，但間接的有利于我國減少貿易順差。二是加劇我國流動性過剩。美元加速貶值，導致對人民幣投機的預期在增長；美國和歐洲一些發達國家的金融機構出現了信貸萎縮，世界上很多的資金勢必流向像中國這樣高增長的發展中國家。因而，中國的資本流入不僅不會減少，反而會增加，這就意味著我國增加更多的流動性，同時也意味著更容易產生投資增長過快的風險。三是輸入性通脹加大我國通脹壓力。國際原油、谷物、石油、食用植物油、礦產品等初級產品價格持續上漲的傳導效應，明顯的加大了我國通貨膨脹壓力，也增加了控制通貨膨脹的難度。
中國本輪經濟增長步入第二波調整
（一）中國本輪經濟增長步入第二波調整的表征及其成因
2002年以來，我國進入新一輪經濟增長，2007年達到周期性繁榮的頂部區域后，2008年進入第二次調整（第一波調整是在2004年），國內經濟改變了持續多年的“高增長、低通脹”格局，出現了經濟增長減速但物價總水平不斷走高的新形勢。當前經濟適度減速既體現了經濟周期性調整的客觀要求，也符合宏觀調控的預期目標，通脹的壓力也有望逐步緩解。從趨勢來看，未來一段時間內經濟不大可能出現人們擔心的“硬著陸”或“滯漲”，預計今年上半年GDP增長將達到10.7%，下半年受出口增長的抑制效應將逐步顯現的影響，GDP增長將繼續放慢，但全年經濟增長仍將保持在10%以上。從第一、二輪經濟增長的周期看，從增速提高到高位穩定，一般為6-7年，然后增速下降為2-3年。由于這一輪經濟增長是在市場運行機制趨于成熟的條件下進行的；同時，帶動重化工業的龍頭產業是住宅業、汽車業，參照國際經驗，一般有10-20年的發展周期。因而，本輪經濟增長周期較前兩輪增長周期將顯著延長，將可能持續到2012年以后。
2008年進入本輪經濟增長第二波調整期是增長的周期性因素和國家宏觀調控政策累積效應相互疊加的結果。
周期性因素的作用。一是消費增速明顯加速是經濟增長周期處于中部(繁榮期頂部區域)的一個重要信號。這是因為隨著人們對經濟增長信心的增強及前期收入的快速增長，人們開始擴大消費，即經濟擴張由投資轉向消費(投資增長仍處于高位)，因此，經濟增長將處于周期性最繁榮的區間。當消費增長達到頂點時，投資增長便會明顯回落，經濟增長也隨之回落。2007年社會消費品零售總額增長16.8%，為2002年以來最高增長率。今年1-4月份社會消費品零售總額名義增長率為21%，比上年同期加快5.9個百分點，扣除價格因素后實際增長12.6%，與上年同期相當。1-4月份城鎮固定資產投資增長25.7%，比上年同期加快0.2個百分點，其中房地產投資增長32.1%，比上年同期加快4.7個百分點。投資增速沒有回落而仍然偏高，這主要是受流動性過剩問題未根本緩解、地方政府的換屆效應及災后重建新增大量投資需求等因素的影響；今年投資增長仍然處于“偏熱”狀態。
二是價格增長的結構變化顯示經濟周期中增長率變化的信息。當前這波價格增長的特點是CPI加速而PPI減速、生產資料價格上漲放慢而生活資料價格上漲加快，這是經濟處于擴張期后期的基本特點。今年1-5月，CPI上漲8.1%，漲幅比上年同期提高5.2個百分點；PPI上漲7.5%，漲幅比上年同期提高4.6個百分點。
三是房地產進入適度調整期。房地產特別是住宅繁榮已經持續10年。持續過高的房價對住宅需求產生抑制作用，一季度全國商品房銷售額僅增長1.5%，比去年同期和全年分別大幅回落25.9個和40.6個百分點，同時，全國商品房銷售面積第一次出現了負增長，一季度比去年同期下降1.4%。持續過高的房價對住宅需求產生抑制作用。房地產調整將明顯地帶動鋼鐵、水泥等相關重化工業調整，整體投資增長將會逐步放慢。
四是受世界經濟增長放慢的影響，出口增長放慢，外貿順差同比減少，外需對經濟增長的拉動作用減弱。今年前4個月我國出口同比增長21.5%，增速比上年同期低6個百分點。今年全年順差有可能出現負增長。
宏觀調控的累積效應。從2004年以來，國家連續加強宏觀調控，實施適度從緊的貨幣政策，嚴把土地信貸閘門和提高市場準入門檻，從而控制投資過快增長；降低出口退稅率，限制“兩高一資（高耗能、高污染、資源性）”產品出口，對減小外貿順差發揮作用；加大保障性住房開發，提高首付比例和放貸利率，限制投資性需求，促進房價回歸合理區間。這一系列宏觀調控政策實施的累積效應也對經濟增長回調發揮了重大作用。
（二）幾個突出問題
伴隨國內本輪經濟增長進入調整期出現了投資高位反彈、股市下跌、房市低迷、人民幣升值、物價上漲等問題，此外，今年二月發生了汶川特大地震災害；同時，這些問題又對經濟調整起著作用。
投資反彈。在外需增長明顯放慢（今年1-4月出口增速比上年同期低6個百分點）的同時，投資增長呈高位反彈的趨勢（今年1-4月城鎮投資增速比上年同期高0.2個百分點），將會從兩方面加劇國內經濟失衡。一是國內產品過剩的矛盾將會加劇，面臨越來越明顯的產能過剩壓力；二是將會使市場供需關系發生逆轉性變化，導致生產過剩與消費不足的矛盾更加突出。反映在價格上就是原材料價格可能出現明顯的回落趨勢，從而可能為以后埋下“通貨緊縮”的隱患。
股市下跌。2007年10月以來，股市持續下跌，從最高6124點，到目前跌破3000點。與股價大幅下跌相伴的是成交量萎縮，大量投資者，尤其是散戶“被套”。投資者信心受到較大的損害，流入股市的增量資金持續下降。這與2007年股市快速上漲有關，股市前期的過快上漲，過度透支了經濟的增長潛力及企業的盈利前景。再就是今年經濟不確定性大大增強，加上企業利潤下滑，嚴重影響了投資者對基本面的判斷，引起了股票市場整體估值水平的下移。還有，供求因素是引起市場下跌的直接誘因，從股票供給上看，大小非解禁、巨額融資以及基金分紅要求等是重要因素；從市場資金供給來看，一段時間，證監會控制基金發行在一定程度上限制了市場資金的供給，后期，大量儲蓄資金不再流向股市，影響了市場的資金供給。從股票市場的運營機制看，我國股票市場還存在一些助漲助跌的機制。隨著市場制度和股市運行機制的逐步完善，今后我國股市會趨向健康發展。
房市低迷。今年以來，房地產市場價高購少的態勢進一步加劇，很顯然，“拐點”已現。市場需求處于觀望狀態。市場交易延續著2007年末銷售量下降的狀況，2008年一季度，全國商品住房銷售面積9500萬平方米，同比僅增長0.3%，比上年同期增速下降13.4個百分點。而住宅價格總水平卻繼續小幅上漲，今年一季度，新建普通商品住房價格同比分別上漲13.5%、12.8%和12.1%，環比指數分別上漲0.3%、0.1%和0.2%。二手房的價格各月同比分別上漲11.9%、11.5%和11.9%，漲幅逐漸接近于新建普通商品住房。雖然房價水平有所上升，但漲勢趨緩，呈現高位盤整的狀態。住房市場供需雙方進行著市場預期的心理博弈，在僵持的過程中，住房市場走勢開始出現分化。廣州、深圳等珠三角地區，房價漲幅呈現了逐步回落的態勢。其原因是消費者預期欠佳，迫使大多數投資需求撤出。北京的房價近年來逐步升高，2008年3月環比達1.1%，仍然上漲，反映出北京房市的特殊性。
房地產開發投資持續增長，2008年1-3月份，住宅投資完成額同比增長34.7%，增速比上年同期加快4.3個百分點；住宅竣工面積6397萬平方米，同比增長27.4%，增速比上年同期加快15.9個百分點，這將進一步加重供多購少的矛盾。從趨勢看，2008年房地產市場面臨全面調整，宏觀經濟增長如不發生大的波動，上半年住房價格總水平將在高位盤整。隨著國家宏觀調控政策和房地產調控政策繼續加強和貫徹落實，下半年房價漲幅將穩步回落，房地產市場將向平穩方向發展。
人民幣升值。2005年中國匯率制度改革之前的人民幣對美元比價為8.2765:1。2007年，人民幣升值幅度加快，全年人民幣對美元升值幅度為6.5%。今年以來，人民幣的升值速度進一步加快，6月3日，該比價又達到6.9295:1，升值幅度相對匯改之前達到16.3%。近期人民幣對美元匯率還可能繼續上升，短期內人民幣的升值步伐不可能得到抑制。
美元持續貶值”是導致人民幣對美元升值步伐加快的主要因素。我國的主要貿易伙伴國希望人民幣加快升值步伐，這在某種程度上也使人民幣升值的壓力不斷加大。根據目前的人民幣走勢來看，推動人民幣升值的因素將持續發揮作用，到第三、四季度，人民幣升值幅度有可能繼續走高，預計全年升值幅度將達到10%-15%。
物價上漲。今年上半年通貨膨脹壓力明顯加大。一季度物價總水平漲幅高達8%，1-5月CPI達到8.1%，PPI達到7.5%。造成今年物價形勢嚴峻的主要原因有三個方面：一是前期一些農產品嚴重短缺的形勢還未得到根本改觀，二是年初突發性的南方特大雪災進一步加大了農產品市場的供求矛盾，三是受國際農產品特別是糧食價格持續攀升的影響。最近的四川大地震也會對通貨膨脹有一定的影響。到目前為止，物價大幅增長仍然是結構性的，并未轉化為全面的物價上漲。此輪物價上漲主要是食品類產品，到目前還沒有轉化為全面通脹。
從國內物價上漲的趨勢看，由于經濟增長正趨于放慢，將減弱價格上漲的需求壓力；再就是全球經濟增長的放慢，將減弱對我國產品的出口需求，這對生產資料價格增長將形成明顯的反壓；還有經過一年多的市場恢復及政策的大力支持，生豬供給將大幅增加，再加上國家糧食庫存充足及今年一季度全國的氣候形勢普遍較好等，將大大地改善農產品及食品的供求關系，從而明顯地遏制食品價格大幅上漲的趨勢。由于這幾方面因素的作用，預計二季度CPI增長將回落到7.5%左右，下半年將降至4-5%，全年增長6%左右。
地震災害。四川汶川特大地震的發生對當地GDP增長和物價都產生了一些負面影響。地震災害損失的主要是存量財富或財產，從動態角度看對當地經濟增長的影響有限，對全國經濟增長的影響更為有限。第一，對當地工農業生產產生較大的負面影響，但由于地震災害所在地GDP占全國比重低，其對當期全國經濟總量及增速影響很小。第二，對四川省的旅游業將產生很大的影響。估計全年四川省旅游業的損失為20億美元，受災地區旅游業占四川省的27%，而四川省占全國的份額大概是在10%，因此這對全國的旅游業也有較大的影響，而且這個影響會持續幾年。第三，對物價上漲會有壓力但不是很大。四川是我國最大的生豬養殖基地和產糧大省，其生豬產量占全國的11.6%，農業及大米產量分別占全國的6.1%及7.3%。但受災嚴重的地區生豬和糧食占四川省的比重較低，因此，影響是局部的、暫時的，對全國物價上漲的影響是微弱的。
【作者：何學彥來源：改革論壇】
