以下是美國ACN戰略資本管理咨詢顧問公司董事長楊光先生的發言實錄：

    各位領導，還有各位在座的嘉賓，大家下午好。我今天非常榮幸有這個機會來到杭州，我是昨天才從舊金山來到杭州，來參加這次和訊網財經風云榜，感到非常容幸。我本人因為剛下飛機，現在是美國半夜的時間，非常困，還好聽到前面嘉賓的演講，讓我非常清醒了。

    今天來的很多是期貨業內的專家，我本人到美國去25年多了，從畢業以后自己對研究所這一塊就非常有興趣，我在1992年的時候就自己操作了衍生品，作為一個留學生錢不多，對那一塊非常有興趣，從此進入了衍生品的道路，后來跟幾位朋友一起成立公司，做黃金。剛剛王所長講的觀點我也非常同意，但是他更多的是從國內來看這個，還有黃杰夫先生也是。我純粹從一個投資人的角度來跟大家分享一下，我在國內看到、學到的，來跟大家分享。

    我來談三個主題，美國期貨業如何走到今天，然后美國期貨業他們現在的一些特征，第三個中國期貨業未來趨勢。先講作為一個投資人，我在美國作為一個投資人操作期貨或者是衍生品，美國人怎么看期貨這個東西，其實期貨是被人家委屈誤解，大家都認為2008年金融危機是CDS惹的禍，剛剛黃總講的非常好，美國國會出的法案，可能最重要的問題是從結算上，結算的方式要更透明，更清楚，但是那只是問題解決的一部分。金融危機到今天如果你早知道問題會發生的這么大的話，那么它就不會發生了，舉個例子，像溫州發生的火車事故，到現在為止還不太清楚是什么問題。

    期貨不但在解決一手交錢、一手交貨的問題，他們覺得可以把未來的東西拿出來做買賣，這件事情真的是不得了，而且這個期貨在美國人眼中，必須在高度的自由化、市場化的情況下，才會發展出來的必然的一個產品。剛剛黃總經理講了它的非常多的功能。期貨非常重要的四大關鍵，一旦是貿易的創新，或者是金融的創新，它可以對新價格的發現，還可以對價格做預測，還有市場穩定。也就是說，中國如果今天CPI長、物價漲這些問題，如果有真正完整的衍生品交易所，這些問題都可以通過衍生品的操作，讓這個泡沫非常快的破掉，這是美國人對期貨的看法，所以他們對期貨非常鼓勵，而且非常崇拜。而且它可以滿足人的“貪”，沒有一種生意可以滿足人的“貪”，我今天買一只筆可以賺一塊，但是買了期貨可以賺十塊。貪跟害怕可以在期貨里面獲得巨大的滿足。

    同時有了期貨以后，引發出一系列創新金融的高端東西，包括期權、權證，還有黃總經理講的，后面希望中國可以做OTC，后面有太多太多的事，都可以由一個健康、成熟的期貨行業往下發展。但是在美國人里面，期貨這個東西是一個洪水猛獸，我曾經在某天下了一單，第二天我有50萬美元進帳，我只用了8萬美元。但是我看美國的報紙，美國發展到現在，中間歷經六次金融的大暴跌，每一次暴跌的第二天之后的連續一個月，天天有人跳樓，2008年9月21日大跌以后，一共死了27個人，這個東西是洪水猛獸，它有巨大的風險，你要是不懂經濟、不懂股票，不懂操作原理，亂操作的話，很容易傷害到自己。美國的人口的素質，一直是停留在比較高端，現在可以到中端一點，現在教育比較普及，所以它需要比較高端的知識，這個期貨是非常短時間的操作，而且需要的知識面，各方面都比較高。我們國內的農民是種玉米的，真正要他們玩期貨，對他們來說真的比較難，所以他們需要期貨交易所幫助他們。

    不可能我們全國13億人都來做期貨，永遠只可能停留在2、3%的人，我認為現在對中國未來期貨的發展非常關鍵。19世紀以后，美國的農業正在開始發展的時候，他們研究怎么更好。這個東西所有標準化的出現，都是根據當時美國的現狀，各方面集合起來之后，形成了他自己的期貨合約，我們改革開放到現在為止有這么多的合的年代，又走到第一個金融衍生品的期貨發行，走了53個年頭，到現在也有40個年頭。

    到2002年的時候，這家公司開了一百年了，他以一個期貨交易所在美國上市，這兩家公司被評為美國里面最優秀的公司，這兩家對于美國整個期貨行業的貢獻是巨大的，他形成了一種大型交易所整合，他把所有的現在那些小的OTC的能整合的整合，或者說一些專業獨門的期貨品種，也把它放進來，所以這是一個里程碑式的，由于有了他們的上市，他們賺了很多錢，他們在2007年到2009年分別收購了很多交易所，這是一種非常有貢獻的運作，他可以把全球的資訊納入到一個大平臺里面來。所以我稱它為后交易時代。

    這個已經搞了快一百多年，然后突然變成電子交易化了，所以公開的市場，但是它永遠沒有辦法取消掉，就像媒體發展，大家認為報紙要被取代掉，但是不是。報紙給我單位時間的密度非常高，我翻起來效率非常高，但是上網要找很久才可以在3秒鐘就可以在報紙上找到的東西。到今天差不多已經有只剩下25%的員工在做事，可是這些人非常重要，所有的電子交易再完美，會有一些沒有辦法撮合成功的，比如我是一個做玉米的農民，我一下子要下的是一千個，電子和約只能撮合990個，還差10個，可是在美國必須要彌補電子撮合所不能做到的事，這是第一個原因。第二個原因，電子撮合沒有辦法成功的時候，這些人叫做市商，他必須要保證市場，他必須要進來，他有很多原因。第三個理由，大家知道電子不是萬能的，等下一停電，就不能運行了。要是停電的時候，要持續巨量的交易，所以這些人不會消失的。

    有了電子交易的時候，99%的交易，等下給你們看一下。在1982年也是一個很里程碑的東西，現金交割，它創造了很多的方便性，它大大促進了創新型的，不需要現貨交割的快速發展。我給大家舉兩個例子，第一個例子，像現貨跟期貨會有一個價格差別，這個是沒有辦法區別的，它不是一個貨，這是一個定義差，可是它是一個期貨，就是因為有了現金交易。這個東西是一個價差，一個月差多少，或者三個月之內差多少，到了就沒有了，或者你要提前把它。有了現金出現，開了太多的通行證。

    另外，美國現在程序的普及非常方便，在以前只有專業的公司，可以享受有程序設計院幫他設計有程序化的交易，就是說你用一些技術性指標去做黃金交叉，可以用一些參數，讓程序員幫你做。在美國定義非常清楚，他不服務散戶的，我們這些散戶，我們可以去證券行，你只要交了保證金，分了期貨帳戶、股票帳戶，就可以在證券行讓你操作，而且現在證券行在研究完美的交易，就是很簡單，不管是老爺爺、老奶奶，很簡單的交易就好，可以很簡單的買進賣出。

    由于這種內部優化，就會很合理而且維持整個金融秩序的穩定。期貨的教育比較普及，而且比較容易做，我在美國，有時候是我去參加別人的課，他那里面都會很容易講解那個理論，但是在以前不是這樣。像這個棉花，在19世紀的時候，這時候的交易量，現貨都比期貨和約量大，就是因為在當年19世紀工業化，原來用馬車拉貨送到倉庫去，現在用鐵列，以前靠飛鴿，現在靠電話。現貨并沒有成長多少，但是合約量大增。你看一下他整個期貨交易量整個大增，現貨還是維持在當初的水平，這邊已經增長了7、8倍，到了現在已經是十幾倍了。

    第二個例子，當時講一個棉花，整個谷類也是出現這個現象，這個叫做價差期貨，就是講到現金交割，專門針對這種，以玉米的現貨價，它的期貨價是這個，它中間有巨大的價差，很多人利用這個來避險的，有了這個可以滿足人們在避險上的需求。

    原來金融只有這么一點點，然后慢慢他就開閘了，然后全部都綠燈了，所以很多很多創新的品種都出來了，原來金融期貨只有這么大，然后農業只有這么多，然后金屬業只有這么一點點。現在美國期貨交易所的情況，有13個，而這13彼此都是控股，主要的目的就是大家要互聯互通，有了這個以后，不要管13家，只要管1家就好，我買賣都行。

    剛才黃總經理列出了一大堆，里面包括了農業、金融、能源、氣侯、地產、其他等等，運動的，美國友橄欖球、籃球、棒球，對某一些品種的大和約像股指期貨美國一開始也是走大合約，沒有50萬不可能，他把50萬拆成很多小和約，這樣民眾才可以參與。

    期貨的期權的衍生品，產品非常豐富，而且降低了投資的門檻。期貨本身是杠桿化的東西，期權又是它的10%左右。在美國有50多種，都有配套的期權的交易，金屬類三種，有一半是配有期權的，農業有40種，也有一半是配有期權的。舉個例子，他就是分三大塊，金融、貨幣。這個是債券利息，就是給大家看一下，有這么多金融品種，而且還在連續開發當中，我看不會停。

    期貨，不僅是二氧化碳，還有包括天氣，每個都可以掛期權，還有房地產期貨，房地產指數，我們每次國家、國務院在每個月都會發表，那個城市在漲、哪個城市在跌，那個可以列為我們房地產很好的指數。

    它的交易所體現了很多大型交易所，通過這些大型交易所的上市，對整個行業具有大整合的作用，把很多的事情全部統一下來，這個對美國的期貨也是有非常大的作用。交易是對投資人，他給我們就是給一些程序化的軟件，他對內部就是用結算，公開透明。在美國的期貨業，大家對于期貨都有比較成熟而且理性的認知，大家認為避險跟投機是缺一不可的，就像你要買一個東西，你要賣一個東西，你要有一個對方，在期貨里面就是要有一個共同體，缺一不可，這個在美國是很正常的。最近我在國內說要打擊投機客。太大的合約，他們也可以把它拆分成小和約或微型合約，這樣才能夠操作。

    交割的規則非常靈活，他是用防堵結合，他對行業針對性很強的。在美國瘦豬肉只可以用現金交割，你作為投機可參與了瘦豬肉期貨的買賣，對業者是很大的貢獻，但是你要是輸了，你拿回家這個豬肉有冷凍的要求，在國內你沒有冷凍，你不能玩，所以他要求瘦豬肉只準現金交割。如果國家規定只準用現金交割，不準現貨交割，可能就堵住了這些投機客，這個在美國就很好。

    另外一點教育，在美國非常重視，教師以ICE、CME，芝加哥的這些大型的交易所，由他們出錢，其他的期貨公司、證券行來輔導，然后媒體來把信息發布出去，大家共聚一堂，擴大覆蓋。而且在教的里面，避險功能和風險理論要同時教。但是他里面還有一個離心問題，我是一個投資人去上這個課，老師從第一堂課到最后一堂課，我告訴你以不賠錢為主。

    美國在這一塊有資源和支撐，這稱為他的軟實力。它的政府做了很多事，大綜交易委員會，而且他的交易所非常成熟。印度這個國家，它的期貨交易所比中國多，有7到8個，而且他們居然可以玩外幣的期貨，那個叫成熟的交易所，有穩健公開的透明化的交易所。而且在美國電子撮合跟人工喊叫是結合的，從政府到交易所、到期貨公司、到證券公司，到中下游的理財顧問公司，全部都是長期大量的投資在理財期貨教育里面。而且美國經過150年的發展，留下了非常單純合理的理財交易結構。

    站在這些機構的管理者，他們普遍非常理解怎么應該去對待投機投資者，怎么應該去對待避險投資人，而且他們知道他們在社會上會起巨大的風險，因為是高風險的。

    中國的期貨未來怎么發展，我不敢在專家面前講太多，因為太多條路了，但是因為我參加過期貨跟衍生品的交易，我養成了一個性格。就是說期貨既可以做多頭，又可以做空頭，所以市場好，大家喜歡問中國市場好不好，對于做期貨的人無所謂，你好我做多頭可以賺錢，你不好我做空頭也可以。我們養成了長期以來很樂觀，沒有一個說賺不到錢的。

    未來，無論是宏觀還是客觀，我認為都是一片好。大家討論了中國有很多的問題，我覺得都要到盡頭了。從資金鏈來講，股市、房地產現在充滿了變數，閑置資金很多，這對于大家要走到哪里去，就是走到期貨杠桿化里面。我有一個期貨朋友說做空的說賺了幾千萬，股指期貨提供了你一個三向都可以賺錢的管道。現在提到中國移動、中國電信，他們賺的錢太多，但是他們給的錢太低了，所以他們要提速，這對于我們純粹電子交易的不是更好嗎？

    我們有這么多的全國精英在這個地方，大家的企圖心都非常強，我說中國用三十年走完美國一百年走的路。股指期貨會引領一波又一波的金融方面的這些期貨會出現，我個人認為下一波的趨勢絕對是對沖基金，而且公募基金也操作不動。我們自己也可以成立一些避險基金來操作，利用期貨的原理，或者期貨本身。所以未來中國遇到難得歷史機遇，我今天講到這里，預祝大會圓滿成功，謝謝大家！