從近期玉米的基本面看，供應處于增長通道，短期內需求的不振加劇調整步伐，同時整個市場偏空也帶動玉米下跌。但季節性的需求弱勢過后，下游飼用消費還將成為玉米上漲的強大動力。總體上，玉米走勢會呈短空長多的格局。

　　降準難敵全球經濟放緩

　　中國央行5月12日決定降低存準率。此前巴西印度降息政策頻出。筆者認為，雖然政策有寬松跡象，但效力恐難敵全球經濟放緩，中國經濟增速“破八”可能性很大。而從發達國家看，美國在11月大選落定之前出臺新的寬松政策可能較小。歐洲方面，西班牙可能令歐元區再度陷入債務危機的泥潭，其經濟表現也差強人意，希臘或脫離歐元區將成為系統風險爆發的導火索。總體上，全球經濟放緩依然主導大局，期貨市場短期偏空。

　　數據超預期

　　玉米短期承壓下調

　　美國農業部最新公布的5月谷物供需報告顯示，當前年度美國玉米庫存8.51億蒲式耳，較上月上調0.5億蒲式耳，而市場原先預期下調當前年度玉米庫存；預計下年度期末庫存為18.81億蒲式耳，高于市場原先預期的17.04億蒲式耳。供應增加直接利空玉米走勢。

　　實際上，2011/12年度盡管美國和阿根廷因天氣影響玉米產量，分別同比下降1%和8%至3.14億噸和2150萬噸，但2011/12年度中國玉米產量創新高，同比增長8%至1.92億噸，巴西因冬玉米面積增加預計同比增長8%至6200萬噸，使得全球玉米產量同比增長4%至8.65億噸。

　　因此，USDA5月供需報告預計下年度美國玉米庫存提高，短期刺激內外盤玉米價格下跌，但由于本年度美國和中國玉米供需偏緊，在本年度的后續三個月內玉米上市量有限，下一年度天氣仍是最大不確定因素。長期偏多，但數據超預期，玉米短期承壓下調。

　　飼用需求量長期增長

　　替代品上市加速調整

　　長期看，從需求端的表現看，下游的飼料需求增長仍處于增長通道。玉米飼用消費量近5年來年增450-500萬噸。2012年3月生豬存欄量在4.62億頭左右，環比提高0.7%，飼料產量繼續恢復，3月飼料產量較2月環比提高30%左右。隨著補欄仔豬的成長，采食量的增加將推動飼料消費，預期6-7月份飼料生產將有明顯恢復，進而支撐玉米飼用消費。

　　不過，短期內豬糧比價仍處于較低水平，而且下游淀粉行業、酒精行業的加工利潤偏低，工業需求明顯回暖還有待時日。玉米價格企穩也將向后延遲，或許要到國儲收凍豬肉效果顯現，豬肉價格回升之時。

　　從替代品角度看，今年小麥長勢良好，豐收在即，預計小麥價格下跌，而拖累玉米價格。從小麥產區了解到，因為去年優質小麥開秤價偏高，后期下滑導致前期搶購的貿易商損失較重，預計今年優質小麥收獲不會遭搶，開秤價可能在1.1-1.15元，最高不超過1.25元。而普麥受益于國家最低收購價，預計開秤價最低1.08元。3月中旬以來，強麥跌幅超過10%，近兩日日跌幅擴大，或加速玉米價格回落。

　　4月中旬商品轉弱，農產品板塊中除菜油保持漲勢，其他品種跌幅不等。白糖跌幅10%，強麥也超過9%，位居下跌前兩位；棉花和棕櫚油跌8%，豆類超過6%，而玉米跌3%，跌幅相對較小。預計商品的跌勢延續，從比價的角度看，前期相對跌幅較小的玉米有補跌的可能。

　　操作上，2400失守可能引爆一段短空行情。擇機沽空為宜。